汇富快讯：香港及中国市场日报

滙富快訊 香港及中國市場日報 2023年5月8日 香港及中國市場指數 收市 每日升跌 今年累升 恒生指數 20,049 0.5% 1.4% 中資企業指數 6,797 1.2% 1.4% 紅籌指數 4,140 1.3% 12.0% 滬深300指數 4,016 -0.3% 3.8% 上海A股 3,495 -0.5% 3.1% 上海B股 290 -0.6% 3.1% 深圳A股 2,131 -0.8% 3.2% 深圳B股 1,180 -0.4% 2.0% 主要市場指數 收市每日升跌 今年累升 美國道指 33,674 1.7% 1.6% 標普500 4,136 1.8% 7.7% 美國納斯達克指數 12,235 2.2% 16.9% 日經平均指數 29,096 -0.2% 11.5% 英國富時指數 7,778 1.0% 4.4% 法國證商公會指數 7,432 1.3% 14.8% 德國法蘭克福指數 15,961 1.4% 14.6% 商品價格 收市每日升跌 今年累升 金價 (美元/盎司) 2,016 -1.6% 10.6% 鋼價 (美元/盎司) 1,765 -0.0% 2.0% 銀價 (美元/盎司) 25 -1.5% 7.0% 原油 (美元/桶) 71 -20.6% -11.0% 銅價 (美元/盎司) 8,581 1.3% 2.5% 鋁價 (美元/盎司) 2,318 -0.1% -2.5% 鉑價 (美元/盎司) 1,062 1.4% -1.1% 鋅價 (美元/盎司) 2,686 2.1% -9.6% 小麥 (美分/蒲式耳) 647 2.5% -18.3% 玉米 (美分/蒲式耳) 596 1.3% -11.2% 糖 (美分/磅) N/A N/A 47.0% 黃豆 (美分/蒲式耳) 1,436 1.3% -6.3% PVC (美元/噸) N/A N/A 3.6% CRB 指數 261 2.0% 3.0% BDI 1,558 0.0% 2.8% 匯率 美元港元歐羅 日元 瑞郎 人民幣 美元 7.80.9 134.80.9 6.9 港元 0.1 0.1 17.2 11.3 0.9 歐羅 1.1 8.6 148.41.0 7.6 日元 0.0 5.80.7 0.7 0.1 瑞郎 1.1 8.81.0 151.4 7.8 人民幣0.11.10.1 19.5 0.1 市場情緒 目前 5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期希臘 N/A N/A 愛爾蘭 83 -2.4% 義大利 139 -0.6% 葡萄牙 207 -0.0% 西班牙 108 0.3% 波動率指數 17 8.9% 最新研究報 告 日期公司 分析員 23年4月17日特步国际（1368HK） 崔喻盛 23年4月14日完美醫療(1830HK) 新華滙富研究 23年3月31日其利工業集團(1731HK) 新華滙富研究 23年3月28日永達(3669HK) 崔喻盛 23年3月17日361度(1361HK) 崔喻盛 23年3月13日東方電氣(1072HK) 崔喻盛 23年3月1日信義能源(3868HK) 崔喻盛 23年2月28日信義玻璃(868HK) 李錦明 23年2月13日電動汽車更新 崔喻盛 23年2月10日越秀地產(123HK) 李錦明 23年1月18日永達(3669HK) 崔喻盛 23年1月17日特步国际(1368HK) 崔喻盛 23年1月4日電動汽車更新 崔喻盛 22年12月2日完美醫療(1830HK) 新華滙富研究 22年12月1日小鵬汽車(9868HK) 崔喻盛 22年11月2日東方電氣(1072HK) 崔喻盛 22年10月19日維達國際(3331HK) 崔喻盛 22年10月3日電動汽車更新 崔喻盛 22年9月22日太陽能更新 新華滙富研究 22年9月5日東方電氣(1072HK) 崔喻盛 今日焦點: ►廣汽(2338.HK)：首季盈利跌49%，合資或面臨進一步壓力 -廣汽Q1營收+14%，淨利潤-49% -合資品牌貢獻減弱，廣汽品牌仍處於虧損狀態 -催化劑：廣汽品牌銷量好於預期 第一季度業績疲軟。廣汽公佈第一季度業績，收入同比增長14%至人民幣266億元，而淨利潤同比下降49%至人民幣15億元。收入增長主要是由於廣汽品牌汽車銷量增長20%。净利潤下跌主要是由於1)廣汽品牌虧損擴大（經營虧損16億元人民幣，同比+26%）以及2)合資企業的貢獻同比下降29%至29億元人民幣。 儘管銷量增長了20%，但廣汽品牌仍然虧損。一季度，廣汽品牌銷量達到161,918輛，其中廣汽埃安銷量78,317輛（同比+75%），廣汽乘用車品牌銷量83,601輛（同比-8%）。一季度，廣汽品牌的平均售價下降6%至人民幣16.4萬元，每輛售出汽車的經營虧損人民幣1,000元 。 合資企業的利潤減少。一季度，來自合資企業和聯營企業的收益同比下降29%至人民幣29.2億元。各種品牌的銷量下滑是主要原因。期內 ，合資品牌銷量同比下降20%至377,957輛，其中廣汽本田和廣汽豐田分別同比下降30%和11%至149,474輛和220,000輛。我們測算合資品牌汽車每輛實現利潤7700元，同比下降11%。 我們的觀點：在廣汽埃安品牌強勁銷售的支持下，我們認為廣汽品牌的銷售可以1)部分抵消合資公司的銷量下降；2）有助於解決公司長期存在的產能利用率低的問題。從長遠來看，我們認為廣汽品牌終將取代合資企業以支持集團的增長。然而，由於廣汽品牌仍在虧損，加上合資企業銷售疲軟，我們認為短期內難以看到財務改善。我們建議投資者等待更好的切入點。 風險：1）銷售弱於預期；2）鋰價上漲；3）政策支持弱於預期。（崔喻盛) 圖表1：廣汽集團財務概覽及預測 (Rmbmn) FY21A FY22A FY23E FY24E FY25E Revenue 75,676 110,006 142,887 170,106 199,498 YoY% 20% 45% 30% 19% 17% GrossProfit 3,899 4,457 9,029 12,043 16,339 YoY% 70% 14% 103% 33% 36% GPM% 5.2% 4.1% 6.3% 7.1% 8.2% Operatingloss -4,997 -5,258 -4,974 -4,967 -4,010 YoY% -4% 5% -5% 0% -19% GainfromJV&Asso 11,404 14,065 13,528 11,519 9,776 YoY% 19% 23% -4% -15% -15% NetProfit 7,511 7,983 9,909 7,705 6,593 YoY% 26% 6% 24% -22% -14% NPM% 9.9% 7.3% 6.9% 4.5% 3.3% EPS(Rmb) 0.73 0.77 0.96 0.74 0.64 P/E 4.4 5.7 6.6 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表2：廣汽一季度業績回顧，收入增14%，净利減49% (Rmbmn) FY21A FY22A 1Q22 1Q23 Sales 75,676 110,006 23,268 26,557 Costofsalesandservice -71,777 -105,550 -22,218 -25,916 Grossprofit 3,899 4,457 1,050 641 Sellingexpenses -4,340 -4,228 -1,153 -1,065 Administrativeexpenses -4,556 -5,487 -957 -818 Operatingprofit(EBIT) -4,997 -5,258 -1,301 -1,639 Financecosts -425 -351 -3 38 GainfromJVandAsso 11,404 14,065 4,142 2,924 Profitbeforetax 7,412 7,377 3,161 1,923 Incometaxexpense 154 536 138 153 Profitfortheyear 7,566 7,912 3,023 1,770 Minorityinterest 55 -71 -14 -232 Netprofit 7,511 7,983 3,009 1,538 MarginGrossmargin 5% 4% 5% 2% Sellinganddistributionexpenses 6% 4% 5% 4% Administrativeexpenses 6% 5% 4% 3% EBIT -7% -5% -6% -6% Netprofit 10% 7% 13% 6% GrowthSales 20% 45% 14% Grossprofit 70% 14% -39% Sellinganddistributionexpenses 19% -3% -8% Administrativeexpenses 18% 20% -14% EBIT -4% 5% 26% GainfromJVandAsso 19% 23% -29% Netprofit 26% 6% -49% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表3：廣汽集團一季度銷量降11%，廣汽品牌增20%，合資降20% SalesVolume FY20A FY21A FY22A 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 Total 2,043,756 2,144,387 2,433,801 608,167 541,759 675,114 608,761 539,875 GACBrands 353,346 444,356 633,704 135,322 137,510 176,863 184,009 161,918 GACAion 59,543 120,155 271,156 44,874 55,377 82,070 88,835 78,317 GACMotor 293,803 324,201 362,548 90,448 82,133 94,793 95,174 83,601 GACToyota 765,008 828,000 1,005,000 247,006 253,194 264,608 240,192 220,000 GACHonda 805,786 780,266 741,808 212,424 145,023 215,516 168,845 149,474 Others 119,616 91,765 53,289 13,415 6,032 18,127 15,715 8,483 YoY%Total -1% 5% 13% 22% 2% 44% -6% -11% GACBrands -8% 26% 43% 47% 35% 67% 27% 20% GACAion 0% 102% 126% 154% 118% 130% 113% 75% GACMotor -24% 10% 12% 22% 7% 35% -8% -8% GACToyota 12% 8% 21% 23% 17% 59% -2% -11% GACHonda 3% -3% -5% 17% -24% 22% -27% -30% Others -43% -23% -42% -41% -71% 1% -48% -37% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表4：合資品牌單位貢獻下降 (Rmbk) FY20A FY21A FY22A 1Q22 1Q23 GACBrandsSalesvolume 353,346 444,356 633,704 135,322 161,918 ASP 179 170 174 172 164 Operatingprofitpercar (1.5) (1.1) (0.8) (1.0) (1.0) JV&Asso Salesvolume 1,690,410 1,700,031 1,800,097 472,845 37