公用事业行业：公用事业各板块一季度业绩正增长，火电增长幅度最大

公用事业各板块一季度业绩正增长，火电增长幅度最大 核心观点： 公用事业行业：各板块一季度业绩正增长，火电增长幅度最大。2022年公用事业板块实现归母净利润989亿元，同比增长83.2%。2023Q1,公用事业板块实现归母净利润391亿元，同比增长45.4%。其中Q1水 火风光气均实现业绩正增长，火电增长幅度最大。受益于2022年电价 上浮以及2023年以来入炉煤价下降，火电盈利明显改善。 火电：煤价下降推动Q1盈利改善，后续盈利有望进一步改善。2022年火电板块实现归母净利润-55亿元，同比减亏89.6%。2023Q1,火电 板块实现归母净利润94亿元，同比增长538%。2023年以来随着长协履约率提升，以及进口煤放开等因素共同推动火电入炉标煤单价下降，火电盈利能力持续改善。我们预计后续盈利有进一步改善空间。 水电：Q1来水有所好转，看好水电企业布局新能源。2022年水电板块实现归母净利润399亿元，同比增长3.3%。2023Q1,水电板块实现归母净利润74亿元，同比增长15.6%。2022年全年来水明显偏枯，进 入2023年来水有所好转。水电行业进入成熟期，看好水电企业布局新能源，打造新的业绩增长点。 光伏：Q1业绩实现高增长，光伏装机有望持续高增长。2022年光电板块实现归母净利润32亿元，同比增长27.3%。2023Q1,光电板块实 现归母净利润4亿元，同比增长151.9%。受益于光伏装机增长以及全国光照资源普遍较好，光电板块业绩实现高增长。持续看好光伏长期增长空间，保守预计2023-2030年光伏年均新增装机95-120GW。 风电：Q1业绩有所放缓，招标支撑风电装机成长空间。2022年风电板块实现归母净利润188亿元，同比增长15%。2023Q1,风电板块实现归母净利润70亿元，同比增长1.5%。部分企业Q1业绩下降，拖累 板块整体业绩增速放缓。招标量支持风电装机稳健增长，预计2023-2025年风电年均新增装机60-70GW。 燃气：量价齐升推动Q1业绩高增长，天然气需求长期增长空间大。 2022年燃气板块实现归母净利润135亿元，同比增长6.1%。2023Q1, 燃气板块实现归母净利润43亿元，同比增长39.6%。2023年以来受益于经济复苏以及气价大幅回落，燃气企业普遍实现售气量与毛差量价齐升。长期来看，天然气需求量仍有较大增长空间。 投资建议：重点推荐火电板块公司：（1）业绩对煤价下跌弹性大的央企：华能国际（600011.SH）、华电国际（600027.SH）、大唐发电 （601991.SH）等；（2）估值具有明显优势的公司：浙能电力 （600023.SH）、江苏国信（002608.SZ）、皖能电力（000543.SZ）、福能股份（600483.SH）等；（3）装机主要分布于沿海省份，煤价下降空间大：粤电力A（000539.SZ）、上海电力（600021.SH）、宝新能源 （000690.SZ）等。 风险提示：装机规模不及预期；原料价格上涨导致新项目造价上升；煤炭价格持续处于高位；上网电价下调；行业竞争加剧的的风险。 公用事业 推荐(维持评级) 分析师陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 严明 ：010-80927667 ：yanming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520070002 研究助理梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 行业数据2022.05.04 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河环保公用】公司点评_大唐发电（601991 _一季度实现整体扭亏，火电盈利有望进一步改善 【银河环保公用】公司点评_华能国际（600011 _火电实现扭亏为盈，新能源电量高增长 【银河环保公用】行业点评_3月电力数据点评：3月用电需求复苏明显，太阳能发电增速加快 【银河环保公用】公司点评_国电电力（600795 _火电实现扭亏为盈，后续盈利能力有望持续提升 【银河环保公用】行业深度报告_煤炭供需转向宽松，火电迎业绩反转 【银河环保公用】公司点评_华电国际（600011 _火电减亏趋势明朗，享受华电新能高成长性投资收益 行业动态报告●公用事业 2023年5月8日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券有限股份公司免责声明 目录 一、公用事业各板块一季度业绩正增长，火电增长幅度最大3 （一）公用事业行业：各板块一季度业绩正增长，火电增长幅度最大3 （二）行业高频数据4 （三）基金持仓情况7 （四）火电：煤价下降推动Q1盈利改善，后续盈利有望进一步改善10 （五）水电：Q1来水有所好转，看好水电企业布局新能源11 （六）光伏：Q1业绩实现高增长，光伏装机有望持续高增长12 （七）风电：Q1业绩有所放缓，招标支撑风电装机成长空间13 （八）燃气：量价齐升推动Q1业绩高增长，天然气需求长期增长空间大14 二、投资建议15 三、风险提示16 四、附录16 一、公用事业各板块一季度业绩正增长，火电增长幅度最大 （一）公用事业行业：各板块一季度业绩正增长，火电增长幅度最大 2022年SW公用事业板块实现营业收入2.18万亿元,同比增长16.1%；实现归母净利润989亿元，同比增长83.2%。2022年全年虽然煤价继续上行，但受益于火电电价上浮20%基本到位，火电盈利能力同比大幅改善，推动全年公用事业板块整体归母净利润高增长。2023年一季度SW公用事业板块实现营业收入5494亿元,同比增长4.8%；实现归母净利润391亿元，同比增长45.4%。2023年以来随着长协履约率提升，以及进口煤放开等因素共同推动火电入炉标煤单价下降，进而推动一季度公用事业板块整体归母净利润高增长。 图1：2018-2023Q1公用事业行业营业收入图2：2018-2023Q1公用事业行业归母净利润 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 分板块来看，SW公用事业三级板块中，2022年营收增速由高到低依次是其他能源发电 （29.2%）、燃气（29.2%）、光电（26.5%）、风电（18.4%）、火电（16.8%）、电能综合服务（13.4%）、核电（7.7%）、热力服务（-1.9%）；归母净利润增速高低排序依次是电能综合服务（30.4%）、光电（27.3%）、风电（15%）、燃气（6.1%）、核电（6.1%）、水电（3.3%）、热力服务（-48%）、火电（-89.6%，实际同比减亏）、其他能源发电（-149.8%，实际扭亏为盈）。受益于装机增长，风光板块归母净利润高增长；受益于电价上浮20%基本落实到位，火电板块实现大幅减亏。 分板块来看，SW公用事业三级板块中，2023年Q1营收增速由高到低依次是水电（23.2%）、电能综合服务（14.9%）、其他能源发电（14.2%）、光电（11%）、核电（5.6%）、风电（5.4%）、火电（3%）、燃气（2.7%）、热力服务（-3.2%）；归母净利润增速高低排序依次是火电（538%）、其他能源发电（267.6%）、光电（151.9%）、热力服务（69.9%）、燃气（39.6%）、水电（15.6%）、核电（13.5%）、风电（1.5%）、电能综合服务（-2.1%）。 图3：2022年公用事业分板块营收与净利润增速图4：2023Q1公用事业分板块营收与净利润增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 盈利能力方面，2022年公用事业行业的毛利率为15.3%，同比增加2.2pct;净利率为5.9%，同比增加2.2pct。2023Q1公用事业行业的毛利率为17.4%，同比增加1.9pct;净利率为9.3%，同比增加2.3pct。 业绩增速（归母净利润）分布方面，2022年，122家公用事业企业中负增长的有52家，增速在0-100%之间有50家，增速超过100%有20家。2023Q1负增长的有48家，增速在0-100% 之间有48家，增速超过100%有26家。 图5：2018-2023Q1公用事业行业毛利率与净利率图6：2022/23Q1公用事业企业归母净利润增速分布 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 （二）行业高频数据 3月用电量复苏明显，用电量增速有望继续提升。3月，全社会用电量7369亿千瓦时（同 比+5.9%），其中第二产业用电量5110亿千瓦时（同比+6.4%），第三产业用电量1212亿千瓦时 （同比+14.0%）；1-3月，全社会用电量累计21203亿千瓦时，同比增长3.6%。3月受上月高基数等因素影响，制造业PMI为51.9%，环比回落0.7个百分点，但仍达到近两年次高点；3月非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为58.2%和57.0%，环比增加1.9和0.6个百分点。随着疫情后经济逐渐复苏，以及两会后续稳增长政策发力，有利于市场需求恢复和经济循环畅通，我们预计用电量增速有望继续提升。 图7：全社会用电量当月值（亿千瓦时）及同比（%）图8：全社会用电量累计值（亿千瓦时）及同比（%） 资料来源：wind,中国银河证券研究院资料来源：wind,中国银河证券研究院 3月火电发电量由降转增，火电盈利能力有望持续改善。3月火电发电量同比增长9.1%，增速由负转正，增速比1-2月加快11.4个百分点。1-3月火电新增装机8.05GW，同比增长38.6%。2022年市场煤价维持高位，我们预计2023年煤炭供需转向宽松，市场煤价有望波动下行，火电盈利能力有望持续改善。 图9：火电新增装机（万千瓦）及同比（%）图10：火电利用小时数及对比 资料来源：wind,中国银河证券研究院资料来源：wind,中国银河证券研究院 市场煤价已大幅下跌。截至4月26日，环渤海动力煤5500卡指数732元/吨；截至5月 4日，秦港5500大卡动力煤998元/吨，年初至今下跌15.1%，较2022年高点下跌40%。 图11：环渤海动力煤5500卡指数(元/吨)图12：秦皇岛港5500大卡动力煤(元/吨) 资料来源：wind,中国银河证券研究院资料来源：wind,中国银河证券研究院 3月水电装机增速明显回升。1-3月水电新增装机2.71GW，同比下降21%；其中3月水电装机1.48GW，同比下降0.7%，装机增速明显回升。2022年受到主汛期来水偏枯影响，水电企业盈利能力普遍大幅下滑，预计2023年来水将有所好转。 图13：水电新增装机（万千瓦）及同比（%）图14：水电利用小时数及对比 资料来源：wind,中国银河证券研究院资料来源：wind,中国银河证券研究院 3月风电装机加快，招标量支持后续装机高增长。1-3月风电新增装机10.4GW，同比增长 31.7%；其中，3月风电新增装机4.56GW，同比增长110%。截至3月末，风电累计装机375.73GW，同比增长11.7%。从前瞻指标招标量来看，2022年全国风电招标总量86.9GW，同比增长60.6%，创历史新高。2023年1-3月全国风电招标总量22.2GW，同比增长14.8%。随着疫情缓解、产业链持续降本，以及大基地、海风项目持续推进，中国可再生能源学会预计2023-2025年国内年均新增装机60-70GW，较2022年新增38GW明显提升。 图15：风电新增装机（万千瓦）及同比（%）图16：风电利用小时数及对比 资料来源：wind,中国银河证券研究院资料来源：wind,中国银河证券研究院 3月太阳能发电增速加快，新增装机持续高增长。3月太阳能发电增长13.9%，增速比1-2月加快4.6个百分点。1-3月太阳能新增装机33.66GW，同比增长154.8%；其