胶膜有望迎量利双升，背板+新材料快速放量

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公司2022年度与2023年第一季度业绩概览

• 2022年

  • 营收总额：188.8亿元人民币，同比增长46.8%。
  • 归母净利润：15.8亿元人民币，同比下降28.1%。
  • 第四季度单季度：
    • 营收：53.3亿元人民币，同比增长35.7%，环比增长17.7%。
    • 归母净利润：0.5亿元人民币，同比下降94.8%，环比下降90.5%。

• 2023年第一季度

  • 营收：49.1亿元人民币，同比增长26.5%，环比下降7.8%。
  • 归母净利润：3.6亿元人民币，同比增长7.5%，环比增长706.4%。

业务亮点与展望

1. 光伏胶膜业务：

   • 2022年出货量13.21亿平方米，同比增长37%。
   • 全年营收169亿元人民币，同比增长46%。
   • 预计2023年实现光伏胶膜年设计产能超25亿平方米，可封装约260GW组件。
   • 随着二季度产业链价格下行，预计行业需求将维持强劲。
   • 国际贸易局势影响下，计划在泰国、越南等地继续扩张产能。
   • 预期2023年胶膜价格上涨将有利于盈利环比改善，同时N型组件放量和POE胶膜占比提升将推动量利双升。

2. 光伏背板与新材料业务：

   • 2022年光伏背板出货1.23亿平方米，同比增长81%，营收13.41亿元人民币，同比增长84.74%。
   • 新材料业务瞄准中高端市场，受益于5G、云计算、新能源汽车、AI等电子产业热点，有望迎来大幅增长。

投资建议与风险提示

• 预测与估值：预计2023-2025年归母净利润分别为28.8亿、36.1亿、43.7亿元人民币。
• 目标价与评级：基于2023年30x PE估值，对应目标价64.80元人民币，维持“推荐”评级。
• 风险因素：包括光伏装机需求低于预期、产能释放不及预期、胶膜行业价格竞争加剧、原材料价格波动等。