农林牧渔深度报告：生猪产能持续去化中，白羽肉禽高景气

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农业行业年度与季度分析概览

主要特点：

• 增收不增利：2022年及2023年第一季度，农业行业营业收入增长，但归母净利润呈现下降趋势。
• 生猪养殖：经历深度亏损、盈利再转亏损的大幅波动，产能持续去化，行业资产负债率高位波动。
• 白羽肉鸡：受引种限制影响，行业景气度逐季改善，进入高景气周期。
• 动保：经历阵痛期后触底企稳，预计2023年行业景气度将明显好转。
• 种业：受益于粮价高位，关注转基因种子商业化进展。

季度与年度表现：

• 2022年：农业行业整体收入增长，但归母净利润大幅下降，显示出增收不增利的特征。
• 2023年第一季度：行业收入继续增长，但归母净利润下降，表明行业仍面临挑战。
• 生猪养殖：行业盈利大幅波动，2022年扭亏为盈后，2023年第一季度再次亏损，产能持续去化。
• 白羽肉鸡：引种受限导致结构性短缺，行业景气度逐季改善，预计2023年下半年商品代鸡苗价格将上升。
• 动保：2022年行业经历阵痛期，至2023年第一季度触底企稳，建议关注非洲猪瘟疫苗上市预期。

投资建议：

• 生猪：关注产能去化、成本优势明显的龙头公司和出栏增长高、弹性大的中小公司。
• 白羽肉鸡：关注引种受限导致的供需失衡，业绩将进入兑现期的上游企业。
• 动保：关注市场格局稳定、下游需求恢复的动保企业，特别是非洲猪瘟疫苗可能带来的机会。
• 种业：关注转基因种子商业化进展，考虑全球粮食供应紧张和国内对粮食安全的重视。

风险提示：

• 需求不及预期：疫情对餐饮等终端消费的影响，产品价格高位对需求的抑制。
• 疫情风险：重大疫情对畜牧养殖业的经济冲击，非洲猪瘟等疫情的不确定性。
• 原材料价格波动：饲料成本受多种因素影响，可能增加行业成本控制难度。

结论：

农业行业在面对宏观经济波动、疫情风险和原材料价格波动等挑战的同时，展现出不同细分领域之间的差异性。未来，重点关注产能去化、成本控制、市场需求恢复以及新技术应用的企业将具有更强的竞争力。建议投资者关注行业内部的结构性机会，同时警惕潜在的风险因素。