短期调整，不改医药上升趋势

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌0.77%，跑输沪深300指数0.47个百分点，行业涨跌幅排名第18。2023年初以来至今，医药行业上涨0.63%，跑输沪深300指数3.12个百分点，行业涨跌幅排名第20。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍，相对全部A股溢价率为94.52%(+16.81pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为44.86%(+12.82pp)， 相对沪深300溢价率为142.81%(+20.24pp)。医药子行业来看，本周中药Ⅲ为涨幅最大子行业，涨幅为2.5%，其次是线下药店、医疗设备，涨幅分别为2.0%和0.0%。年初至今表现最好的子行业是中药Ⅲ，上涨幅度为15.7%。 医保跨省结算进展顺利，便民同时利好医药行业发展。根据国家医保局信息发布，2023Q1《基本医疗保险跨省异地就医直接结算经办规程》正式落地实施，所有参保人员均可备案后享受住院费用跨省直接结算服务，门诊费用跨省直接结算范围进一步扩大，跨省异地就医直接结算规模增长迅速，截至2023Q1，门诊费用跨省直接结算1742.09万人次，减少个人垫付28.4亿元，住院费用跨省直接结算212.55万人次，减少个人垫付268.75亿元，利好医药行业发展，医药未来可期。全年来看，我们持续看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。 确定性之3——自主可控/产业链安全。 本周弹性组合：京新药业(002020)、 海创药业-U (688302)、 首药控股-U(688197)、盟科药业-U (688373)、祥生医疗(688358)、新华医疗(600587)、佐力药业(300181)、 重药控股(000950)、 上海医药(601607)、 柳药集团 (603368)。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、华厦眼科(301267)、 太极集团(600129)、 我武生物(300357)、 智飞生物 (300122)、通策医疗(600763)、华润三九(000999)、云南白药(000538)。 本周科创板组合：荣昌生物(688331)、泽璟制药-U(688266)、康希诺(688185)、海泰新光(688677)、诺维赞(688105)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、华大智造(688114)、爱博医疗(688050)、百济神州(688235)。 本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、先声药业(2096)、和黄医药(0013)、基石药业(2616)、康方生物-B(9926)、微创机器人(2252)、诺辉健康(6606)、瑞尔集团(6639)、锦欣生殖(1951)、药明生物(2269)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌0.77%，跑输沪深300指数0.47个百分点，行业涨跌幅排名第18。2023年初以来至今，医药行业上涨0.63%，跑输沪深300指数3.12个百分点，行业涨跌幅排名第20。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍，相对全部A股溢价率为94.52%(+16.81pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为44.86%(+12.82pp)，相对沪深300溢价率为142.81%(+20.24pp)。医药子行业来看，本周中药Ⅲ为涨幅最大子行业，涨幅为2.5%，其次是线下药店、医疗设备，涨幅分别为2.0%和0.0%。年初至今表现最好的子行业是中药Ⅲ，上涨幅度为15.7%。 医保跨省结算进展顺利，便民同时利好医药行业发展。根据国家医保局信息发布，2023Q1《基本医疗保险跨省异地就医直接结算经办规程》正式落地实施，所有参保人员均可备案后享受住院费用跨省直接结算服务，门诊费用跨省直接结算范围进一步扩大，跨省异地就医直接结算规模增长迅速，截至2023Q1，门诊费用跨省直接结算1742.09万人次，减少个人垫付28.4亿元，住院费用跨省直接结算212.55万人次，减少个人垫付268.75亿元，利好医药行业发展，医药未来可期。全年来看，我们持续看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 本周弹性组合：京新药业(002020)、海创药业-U (688302)、首药控股-U(688197)、盟科药业-U (688373)、祥生医疗(688358)、新华医疗(600587)、佐力药业(300181)、重药控股 (000950)、上海医药(601607)、柳药集团(603368)。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、华厦眼科 (301267)、太极集团(600129)、我武生物(300357)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、华润三九(000999)、云南白药(000538)。 本周科创板组合：荣昌生物(688331)、泽璟制药-U(688266)、康希诺(688185)、海泰新光(688677)、诺维赞(688105)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、华大智造(688114)、爱博医疗(688050)、百济神州(688235)。 本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、先声药业(2096)、和黄医药(0013)、基石药业 (2616)、康方生物-B(9926)、微创机器人(2252)、诺辉健康(6606)、瑞尔集团(6639)、锦欣生殖(1951)、药明生物(2269)。 表1：本周港股组合、弹性组合、科创板组合、稳健组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 京新药业(002020)：业绩稳健增长，首款创新药商业化在即海创药业-U(688302)：德恩鲁胺NDA获受理，未来可期 首药控股-U(688197)：三代ALK和RET有望成为首款国产产品 盟科药业-U(688373)：康替唑胺销售符合预期，多项临床研究持续推进祥生医疗(688358)：22年业绩短期承压，23Q1明显回暖 新华医疗(600587)：聚焦医疗设备主业，未来发展可期佐力药业(300181)：业绩持续高增，主力产品优势显著寿仙谷(603896)：疫情短期影响有限，看好省外扩张 上海医药(601607)：一季度业绩稳步增长，创新研发收获期将至柳药集团(603368)：一季度业绩符合预期，拟定增10亿元 组合收益简评：上周弹性组合整体下跌2.7%，跑输大盘2.4个百分点，跑输医药指数1.9个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周港股组合分析 金斯瑞生物科技(1548)：非细胞疗法持续增长，Carvykti放量值得期待先声药业(2096):业绩超预期，创新管线持续拓宽 和黄医药(0013)：业绩符合预期，全球化进程提速基石药业-B(2616)：业绩符合预期，发展路径清晰康方生物(9926)：业绩超预期，多项适应症加速推进 微创机器人-B(2252)：重磅产品图迈和鸿鹄已经上市，收入有望快速放量诺辉健康(6606)：2022年业绩超预期，联手医思健康推动宫证清在港上市瑞尔集团(6639)：高端民营口腔医疗开拓者，全国扩张持续推 锦欣生殖(1951)：业绩与并购超预期，生育全周期服务打开成长空间药明生物(2269)：业绩增长符合预期，全球产能逐步释放 组合收益简评：上周港股组合整体上涨1.1%，跑赢大盘0.3个百分点，跑赢医药指数0.1个百分点。 表3：上周港股组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 荣昌生物(688331)：业绩符合预期，研发加速推进 泽璟制药-U(688266)：业绩符合预期，新产品落地在即康希诺(688185)：新冠疫苗增速放缓，期待新品种放量 海泰新光(688677)：23年Q1业绩超预期，未来有望持续高增诺唯赞(688105)：新冠业务增厚利润，常规业务略受疫情影响 联影医疗(688271)：服务收入和海外收入持续高增长，长期成长空间确定澳华内镜(688212)：三季度收入大幅提速，AQ300上市在即 华大智造(688114)：国产基因测序龙头，未来市场增量可期爱博医疗(688050)：疫情影响减弱，单三季度提速超预期 百济神州-U(688235)：泽布替尼CLL适应症欧盟获批，提供优先治疗选择 组合收益简评：上周科创板组合整体下跌1.5%，跑输大盘1.2个百分点，跑输医药指数0.7个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌0.77%，跑输沪深300指数0.47个百分点，行业涨跌幅排名第18。2023年初以来至今，医药行业上涨0.63%，跑输沪深300指数3.12个百分点，行业涨跌幅排名第20。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍，相对全部A股溢价率为94.52%(+16. 81pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为44.86%(+12.82pp)， 相对沪深300溢价率为142.81%(+20.24pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周中药Ⅲ为涨幅最大子行业，涨幅为2.5%，其次是线下药店、医疗设备，涨幅分别为2.0%和0.0%。年初至今表现最好的子行业是中药Ⅲ，上涨幅度为15.7%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2023年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有167家股票涨幅为正，305家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：赛诺医疗(+22.3%)、达仁堂(+16.3%)、 江中药业(+12.4% )、华润三九(+11.9%)、太极集团(+11.1%)、桂林三金(+11%)、昆药集团(+9.6%)、未名医药(+9.4%)、ST康美(+9%)、九芝堂(+8.2%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：宣泰医药（-18.9%)、达安基因（-18.2%)、博拓生物（-14%)、大博医疗（-13.7%)、昊海生科（-12.8%)、艾力斯（-12.1%)、众生药业（-11.4%)、麦澜德（-11.3%)、东亚药业（-10.7%)、拓新药业（-10.6%)。 表5：2023/04/29-2023/05/05医药行业及个股涨跌幅情况 4月M2同比增长11%。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所增长，实际上1月以来与股指倒数空间略有缩小，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入16.16亿元，港股通(沪)累计净买入16.51亿元，港股通(深)累计净卖出0.35亿元；北向资金合计卖出8.06亿元，沪港通累计净买入35.37亿元，深港通累计净卖出43.43亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：理邦仪器、益丰药房、艾德生物、泰格医药、金域医学； 医药陆股通增持前五分别为：鱼跃医疗、理邦仪器、马应龙、中新药业、仁和药业; 医药陆股通减持前五分别为：万泰生物、昊海生科、润达医疗、羚锐制药、京新药