医药行业周报：三季报基本落地，政策小波折不改医药上升趋势

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌3.07%，跑赢沪深300指数2.32个百分点，行业涨跌幅排名第7。2022年初以来至今，医药行业下跌23.89%，跑赢沪深300指数4.42个百分点，行业涨跌幅排名第21。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为91.4% (+1.77pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为44% (+1.37pp)，相对沪深300溢价率为145.8%(+11.09pp)。医药子行业来看，本周2个子行业板块上涨，医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为2.3%，其次是中药，涨幅为0.6%。年初至今跌幅最小的子行业是线下药店，下跌幅度为6.7%。 三季报基本落地，政策小波折不改医药上升趋势。10月26日，河北省药械平台发布《关于开展20种集采医用耗材产品信息填报工作的通知》，里面涉及角膜塑形用硬性透气接触镜，导致眼科相关公司股价出现一定回调，我们认为1）对于生产企业，OK镜出厂价到终端价折扣较大，集采难伤及出厂价；2）对于终端企业，OK为消费级产品，降价力度可能小于其他医用产品，终端企业的服务价值凸显，有望维持合理利润，预计影响可控；3）当前OK镜渗透率仅为1-2%，终端价的下降，将有望促进渗透率的提升，未来行业销量提升的空间巨大。医药经过近两年的回调，已经迎来估值底、持仓底、政策底，后续行业有望呈现持续回暖态势，建议关注业绩较好和政策缓和板块。 重申我们西南医药团队2022年中期年度策略三条主线：1)寻找“穿越医保”品种之自主消费品种，比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械，以及具备“持续创新+国际化”的药械企业；2)关注疫情后需求复苏板块；3)关注产业链自主可控主线。 本周弹性组合：寿仙谷(603896)、福瑞股份(300049)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、 以岭药业(002603)、 我武生物(300357)、 海思科 (002653)、佐力药业(300181)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、 云南白药(000538)、 同仁堂(600085)、 上海医药 (601607)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 本周科创板组合 ：祥生医疗(688358)、 澳华内镜(688212)、 百济神州 (688235)、荣昌生物(688331)、爱博医疗(688050)、奥浦迈(688293)、普门科技(688389)、泽璟制药(688266)、联影医疗(688271)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾： 本周医药生物指数下跌3.07%，跑赢沪深300指数2.32个百分点，行业涨跌幅排名第7。2022年初以来至今，医药行业下跌23.89%，跑赢沪深300指数4.42个百分点，行业涨跌幅排名第21。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为91.4% (+1.77pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为44% (+1.37pp)，相对沪深300溢价率为145.8% (+11.09pp)。医药子行业来看，本周2个子行业板块上涨，医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为2.3%，其次是中药，涨幅为0.6%。年初至今跌幅最小的子行业是线下药店，下跌幅度为6.7%。 三季报基本落地，政策小波折不改医药上升趋势。10月26日，河北省药械平台发布《关于开展20种集采医用耗材产品信息填报工作的通知》，里面涉及角膜塑形用硬性透气接触镜，导致眼科相关公司股价出现一定回调，我们认为1）对于生产企业，OK镜出厂价到终端价折扣较大，集采难伤及出厂价；2）对于终端企业，OK为消费级产品，降价力度可能小于其他医用产品，终端企业的服务价值凸显，有望维持合理利润，预计影响可控；3）当前OK镜渗透率仅为1-2%，终端价的下降，将有望促进渗透率的提升，未来行业销量提升的空间巨大。医药经过近两年的回调，已经迎来估值底、持仓底、政策底，后续行业有望呈现持续回暖态势，建议关注业绩较好和政策缓和板块。 本周弹性组合：寿仙谷(603896)、福瑞股份(300049)、太极集团(600129)、华润三九 (000999)、以岭药业(002603)、我武生物(300357)、海思科(002653)、佐力药业(300181)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、爱美客(300896)、恒瑞医药 (600276)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、上海医药(601607)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 本周科创板组合：祥生医疗(688358)、澳华内镜(688212)、百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、 爱博医疗(688050)、 奥浦迈(688293)、 普门科技(688389)、 泽璟制药 (688266)、联影医疗(688271)。 表1：本周弹性组合、稳健组合、科创板组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 寿仙谷(603896)：疫情短期影响有限，看好省外扩张福瑞股份(300049)：业绩略超预期，仪器业务迎来催化 太极集团(600129)：2022年半年报点评，聚焦主品提升毛利，经营业绩持续改善华润三九(000999)：中报业绩符合预期，下半年表现值得期待 以岭药业(002603)：连花出海市场可期，中药创新持续推进 我武生物(300357)：疫情影响业绩短期承压，研发力度持续加大 海思科(002653)：2022年半年报点评，环泊酚加速放量，创新与国际化稳步推进佐力药业(300181)：2021年年报点评，业绩高速增长，2022值得期待楚天科技(300358)：制药机械行业拐点已至，公司加速发展可期 健麾信息(605186)：22Q1受疫情影响短期承压，院外“零售药店+to-G项目”挖掘新增长点 组合收益简评：上周弹性组合整体下跌0.4%，跑赢大盘4.9个百分点，跑赢医药指数2.6个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 迈瑞医疗(300760)：22H1业绩符合预期，现金流增速大幅提升爱尔眼科(300015)：优质商业模式促发展，全球眼科巨舰再启航爱美客(300896)：疫情凸显医美龙头经营韧性，Q2业绩略超预期恒瑞医药(600276)：瑞维鲁胺片获批上市，创新管线持续兑现 百济神州-U(688235)：自研+合作加速业绩兑现，出海逻辑验证值得期待云南白药(000538)：“1+4+1”战略推进，新业务开辟第二成长曲线同仁堂(600085)：业绩符合预期，持续推进大品种战略 药明康德(603259)：半年报业绩高增持续，看好一体化龙头长期成长智飞生物(300122)：HPV疫苗加速放量带动公司业绩增长 通策医疗(600763)：近期业绩受疫情影响，长期高增长趋势仍在 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌4.3%，跑赢大盘1.08个百分点，跑赢医药指数-1.2个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 祥生医疗(688358)：小而美超声龙头，高端产品和掌超有望放量澳华内镜(688212)：中报符合预期，下半年有望大幅提速 百济神州(688235)：泽布替尼临床优效性持续验证，海内外加速放量荣昌生物(688331)：SLEⅢ期确证性研究结果达到预设终点 爱博医疗(688050)：疫情影响单季度业绩，眼科器械龙头长期确定性不变奥浦迈(688293)：国产培养基龙头，抢占自主可控高地 普门科技(688389)：扣非业绩提速，体外诊断业务为增长驱动力泽璟制药(688266.SH)：杰克替尼申报上市，管线逐步落地 联影医疗(688271.SH):国产影像设备龙头，“技术突破+产品升级”打开成长空间 组合收益简评：上周科创板组合整体下跌4.1%，跑赢大盘1.3个百分点，跑赢医药指数-1.1个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌3.07%，跑赢沪深300指数2.32个百分点，行业涨跌幅排名第7。2022年初以来至今，医药行业下跌23.89%，跑赢沪深300指数4.42个百分点，行业涨跌幅排名第21。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为91.4%(+1.77pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为44%(+1.37pp)， 相对沪深300溢价率为145.8%(+11.09pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周2个子行业板块上涨，医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为2.3%，其次是中药，涨幅为0.6%。年初至今跌幅最小的子行业是线下药店，下跌幅度为6.7%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有112家股票涨幅为正，342家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：康希诺(+47.46%)、君实生物-U(+26.91%)、新天药业(+24.9%)、兴齐眼药(+20.88%)、麦澜德(+17.56%)、沃华医药(+17.31%)、华森制药(+16.08%)、健民集团(+16.03%)、昆药集团(+14.08%)、诺禾致源(+12.71%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：欧普康视（-30.52%)、双成药业（-26.92% )、德展健康（-26.88% )、健帆生物（-25.68%)、成大生物（-23.54% )、采纳股份（-20.97%)、正海生物（-20.14%)、赛隆药业（-19.55%)、普瑞眼科（-18.62%)、荣丰控股（-17.65%)。 表5：2022/10/24-2022/10/28医药行业及个股涨跌幅情况 9月M2同比增长12.1%，增速环比下降0.1pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下降，实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大，流动性有偏松趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入281.34亿元，港股通(沪)累计净买入147.84亿元，港股通(深)累计净买入133.50亿元；北向资金合计卖出-127.06亿元，沪港通累计净卖出-76.02亿元，深港通累计净买入-51.05亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：益丰药房、泰格医药、山东药玻、金域医学、艾德生物； 医药陆股通增持前五分别为：东方生物、江中药业、一心堂、健帆生物、贝达药业； 医药陆股通减持前五分别为：海尔生物、康龙化成、山东药玻、甘李药业、康希诺-U;。 表6：陆港通2022/10/24-2022/10/28医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有30家公司发生大宗交易，成交总金额为8.8亿元，大宗交易成交前三名