公司事件点评报告：2023重启以直播为核心的综合型科技企业新发展可期

证 券 研2023年05月07日 究 报2023重启以直播为核心的综合型科技企业新发 告展可期 —遥望科技（002291.SZ）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据2023-05-05 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 21.45 195 911 857 12.7-21.89 483.24 市场表现 (%)遥望科技沪深300 80 60 40 20 0 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 遥望科技发布2022年年报及2023年一季报公告：2022年公 司营收总收入39亿元（同比增38.75%），营业成本32亿元 （同比增36.1%，销售与管理费用同比变动分别-25.8%、 +20.3%%，归母与扣非利润分布为-2.65亿元、-3.19亿元；2022年计提坏账准备及存货跌价准备约2.91亿元；2023年一季度公司总收入11亿元（同比增37.2%），营业总成本 11.4亿元（同比增59.5%），归母与扣非利润分别为-0.38 亿元、-0.45亿元。 投资要点 ▌2022年主业承压落地压力测试主业显韧性 作为头部直播电商机构，2022年压力测试下仍实现主业电商业务150亿元GMV（同比增约50%，2023年有望继续实现两位数增长），公司建立超2.5万个国内外品牌入驻的供应链 体系（累计合作客户数量超3万家），同时积极推动人才引进与组织架构升级，依托自主研发的直播全流程数字化平台“遥望云”，实现直播流程标准化、分析规模化、选品智能化并助力助力主业韧性发展；2022年公司积极切入非标类目的服饰领域，为2023年重启垫底较好基础；2022年双十一 （10.17-11.11）公司取得总31.87亿元GMV（同比增加38.4%），商品SKU达4万（同比增45%）。公司的鞋履库业务清货促销，后续将持续通过直播、线下消化鞋履库存，未来只保留公司电商及线下渠道中少量存货，2023年鞋履业务对公司业绩的影响有望大幅降低；2022年公司也进行全面战略升级，打造直播电商、供应链、全案营销及数字世界四大核心业务板块，有助于护航2023年公司重启。 ▌抓平台推广红利持续稳固行业领先地位非标有望助推直播第二增长曲线 媒介端，公司持续关注行业动态，对潜力平台进行前瞻性布局，2022年完成多多直播、京东直播、微信视频号、哔哩哔哩等平台直播电商的初步尝试，借助多平台成功的复制经验，抓住平台推广红利。供给端看主业，公司标品领域构建核心竞争力，通过投资、合资、战略合作等进一步夯实供应链，在服饰非标领域完成了基于“遥望云”系统的服饰供应链基础建设，筹备“扶摇”项目进行服饰直播电商分销的初 步尝试，签约服饰行业头部达人丰富服饰产品矩阵，非标服饰业务有望助推直播第二增长曲线。 ▌回购及激励彰显发展信心 为完善公司法人治理结构，建立、健全长效激励机制，2023年4月11日公司推出2023年4000万份股票期权激励计划 (草案)，行权价格14.33元/股；截至至2023年5月4日回 购公司股份的方案已实施完毕（合计回购856.75万股，总额 1.51亿元，在回购期间公司5%股东也减持2502万股。回购与激励均有助于调动其积极性和创造性，有利于提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，也有助于增强发展信心。 ▌盈利预测 首次覆盖，给予买入评级。预测公司2023-2025年收入分别为50.7\57.0\62.9亿元，归母利润分别为6,5\8.5\10.2亿元，EPS分别为0.71\0.94\1.12元，当前股价对应PE分别为30.1\22.9\19.1倍，2022年压力测试落地，短期看回购与激励增信心，2023年公司主业有望修复与重启，中期看公司在数字资产库、生成式AI、数字虚拟人等多领域研发投入，通过孵化内外部创业团队为公司业务发展培育新动能，提升中长期竞争力，基于公司主业修复与新增兼具，进而给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 互联网技术人员流失的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、宏观经济波动风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 3,901 5,073 5,704 6,292 增长率（%） 38.8% 30.0% 12.4% 10.3% 归母净利润（百万元） -265 650 853 1,024 增长率（%） -62.1% 31.3% 20.1% 摊薄每股收益（元） -0.29 0.71 0.94 1.12 ROE（%） -5.1% 10.9% 12.2% 12.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 3,901 5,073 5,704 6,292 现金及现金等价物 1,149 1,803 1,881 2,521 营业成本 3,207 3,855 4,508 4,930 应收款 1,456 1,824 2,207 2,400 营业税金及附加 10 13 15 16 存货 640 772 902 987 销售费用 180 210 220 229 其他流动资产 527 688 764 824 管理费用 320 350 330 335 流动资产合计 3,772 5,084 5,750 6,727 财务费用 24 -17 -21 -40 非流动资产: 研发费用 80 46 51 63 金融类资产 0.0 2.0 4.0 5.0 费用合计 605 588 580 587 固定资产 542 10 11 12 资产减值损失 -238 0 2 -1 在建工程 259 259 259 259 公允价值变动 0 4 19 34 无形资产 169 168 161 154 投资收益 -6 6 13 15 长期股权投资 71 36 40 45 营业利润 -221 626 634 811 其他非流动资产 1,952 2,180 1,940 3,100 加:营业外收入 38 1 6 0 非流动资产合计 2,994 2,653 2,411 2,600 减:营业外支出 11 135 0 22 资产总计 6,766 7,737 8,161 9,327 利润总额 -194 492 640 789 流动负债: 所得税费用 69 -174 -226 -280 短期借款 753 754 757 759 净利润 -263 667 866 1,069 应付账款、票据 237 212 223 312 少数股东损益 2 17 13 45 其他流动负债 482 710 200 90 归母净利润 -265 650 853 1,024 流动负债合计 1,472 1,689 1,195 1,177 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 38.8% 30.0% 12.4% 10.3% 归母净利润增长率 -62.1% 31.3% 20.1% 盈利能力毛利率 17.8% 24.0% 21.0% 21.6% 四项费用/营收 15.5% 11.6% 10.2% 9.3% 净利率 -6.7% 13.1% 15.2% 17.0% ROE -5.1% 10.9% 12.2% 12.6% 偿债能力资产负债率 22.7% 22.7% 14.7% 12.7% 净利润 -263 667 866 1069 营运能力 少数股东权益 2 17 13 45 总资产周转率 0.60.70.7 0.7 折旧摊销 36 45 9 9 应收账款周转率 2.72.82.6 2.6 公允价值变动 0 4 19 34 存货周转率 000 0 营运资金变动 -25 -139 676 -318 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 -249 594 1583 839 EPS -0.290.710.94 1.12 投资活动现金净流量 -1030 338 233 -1167 P/E -73.730.122.9 19.1 筹资活动现金净流量 1933 88 117 139 P/S 5.03.93.4 3.1 现金流量净额 654 1,020 1,933 -189 P/B 3.83.32.8 2.4 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 64.4 64.4 2.0 4.0 非流动负债合计 64.4 64.5 2.2 4.3 负债合计 1,536 1,753 1,197 1,182 所有者权益股本 911 911 911 911 股东权益 5,230 5,984 6,964 8,145 负债和所有者权益 6,766 7,737 8,161 9,327 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华