公司事件点评报告：2024年会员7331万且广告回暖 2025看融媒体龙头践行文化与科技新发展

核心观点与关键数据

• 业绩预告：芒果超媒发布2024年业绩预告，归母净利润预计12.5~16.1亿元（同比-64.85%~-54.72%），扣非利润15.4~19亿元（同比-9.17%~+12.06%），主要受企业所得税政策变化影响（2023年递延所得税资产增加16.3亿元，2024年冲回4.5亿元，2025~2027年无需调整）。
• 2024Q4业绩改善：单季度扣非利润3.137~6.737亿元，同环比双增，季度利润业绩改善。
• 会员与广告业务：2024年末有效会员7331万人，会员收入超50亿元（同比+18%），成为业绩增长核心驱动因子；广告业务回暖，2024下半年环比增长8%，全年广告收入正增长；小芒电商GMV超160亿（同比+55%），金鹰卡通预计完成年度业绩。

内容与AI发展

• 内容供给：2025年芒果将推出综艺、剧集、晚会、纪录片、微剧微综等内容，重点挖掘中华优秀传统文化（如《国色芳华》《韶华若锦》等），综艺端有《妻子的浪漫旅行国际季》《歌手2025》等。
• AI赋能：成立大模型实验室“山海研究院”，自研“芒果大模型”，探索AI等技术落地应用，培育文化领域新质生产力；小芒电商面向国内外优质IP开放合作，开发衍生产品。

盈利预测与投资评级

• 预测：2024-2026年收入分别为147.45、161.97、181.86亿元，归母利润分别为14.1、20.4、27.9亿元（同比-60%、+44.8%、+36.8%），EPS分别为0.75、1.09、1.49元，当前股价对应PE分别为35、24、18倍。
• 投资逻辑：内容供给规模优势+AI赋能+微短剧合作（芒果TV与抖音合作）推动主业增长；短期内容热度与广告收入增长，中期科技赋能文化发展；2025~2027年免征企业所得税将正向影响净利润。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 新业务探索不及预期、金鹰卡通业绩不及预期、影游作品审查风险、艺人因素、节目上线不及预期、人才流失、新技术应用不及预期、宏观经济波动等。