公司事件点评报告：2022压力测试落地 2023有望重启

2023年01月30日 2022压力测试落地 2023有望重启 —蓝色光标（300058.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2023-01-20 当前股价（元） 5.13 总市值（亿元） 128 总股本（百万股） 2491 流通股本（百万股） 2319 52周价格范围（元） 4.39-8.94 日均成交额（百万元） 486.06 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《华鑫证券＊公司报告＊蓝色光标(300058)：持续夯实主业定位全球化 元宇宙战略步步为营＊220428＊朱珠 》2022-04-27 2、《华鑫证券-公司报告-公司动态研究报告-蓝色光标-300058-营销业务夯实 新技术有望助力主业再下一城 -朱珠-220126》2022-01-25 蓝色光标发布业绩预告公告：2022营收超过360亿元，归母利润亏损18至22亿元，扣非利润亏损15至19亿元；经营活动现金流净额超10亿元。 投资要点 ▌ 外部疫情叠加商誉、无形资产、股权投资减值等致2022营收下滑与利润亏损 预期影响落地 2022年公司归母利润及扣非利润亏损主要由于营收下滑叠加商誉及资产减值、股权投资计提、公允价值变动等影响；2022年公司营收超360亿元（增速下滑），主要由于国内疫情及经济大环境的持续影响，互联网、游戏、汽车及房地产行业客户预算减少，且媒体返点下调以及客户因地区防控政策导致投放预算延期；利润层，公司2022年，暂估商誉与无形资产计提资产减值准备合计13.5 亿至 14 亿元（2021年无形资产与商誉合计37亿元），商誉减值并不影响公司日常经营和正常业务的开展，2022年公司的经营活动现金流净额超10亿元体现公司业务的稳健运营；若剔除商誉及无形资产减值准备、长期股权投资减值准备、公允价值变动损失等非现金性损失外，主营业务经营性利润保持正向。 ▌行业端2022年互联网广告市场规模同比下滑 2023有望恢复 行业端，2022年互联网广告市场结构性调整步入深水区，市场规模首次出现回调，2022 年全年互联网行业实现广告收入 5088 亿元（不含港澳台地区），同比下降 6.38%；互联网广告反映经济结构调整的态势，交通、零售物流呈现增长，房地产、教育大幅下降；海外由于ATT政策影响投放效率。展望2023年，数字经济构筑健康发展新引擎，互联网广告在发展层次与传播形式等方面将迎来新一轮升级。广告营销作为经济晴雨表，经历2022年中外影响后2023年有望迎来新发展。 ▌新增量可看元宇宙、AIGC、抖音红利驱动 作为数字广告营销行业老兵，顺应行业发展，从上市之初的广告服务主业逐渐转为综合智能营销服务业务，在2018年及时调整战术，基于数据驱动的“营销智能化”科技业务发展-60-50-40-30-20-10010(%)蓝色光标沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 框架完成，已转为一家数据科技企业。中国从2000年前的前数字广告时代（单向）到2000-2014年数字广告萌芽时代（门户、搜索、多渠道数字化），再到2014-2018年的移动互联网广告时代（APP多元化、流量分配、程序化广告），再到2018年之后的全场景数字广告时代，已迈入“智能渠道”的高效率投放时代。从Web1.0到Web2.0再到Web3.0，新技术影响新触达，每一次技术进步与推动均有望带来时代红利，先知先觉企业在主业夯实基础上率先布局且敢于自我革新与迭代，也是企业可持续健康发展的优选之一，新营销行业迎元宇宙。主业端，压力测试下公司保持收入稳定；新增量端，公司持续探索元宇宙领域商业化边界，AIGC有望提升营销领域生产效率，蓝色光标销博特发布AIGC“创策图文”营销套件，结合内容营销业务“Know-How”提供从创意、策划、文案、图片等内容一体化智能生成解决方案，通过AI技术让Web 3.0时代内容营销实现实时在线、即刻生成个性化内容，实现个性化内容营销，从PGC到UGC再到AIGC，为内容营销带来效率提升。2023年也可关注抖音产业链红利，公司围绕抖音生态等交易场持续推进，从数字人苏小妹（抖音账号粉丝62.8万）到虚拟直播间，新技术、新供给、新货场驱动新增量。 ▌ 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为360、391、425.8亿元，归母利润分别为-18.7、5.26、6.92亿元，EPS分别为-0.75、0.21、0.28元，当前股价对应PE分别为-6.8、24.3、18.5倍，2022年内外因致阶段性业绩承压的预期落地，疫情缓解与经济复苏有望助推2023年公司主业修复，新业务元宇宙、AIGC等助力效率提升，基于公司压力测试下仍取到主营收超360亿元，超10亿元经营活动现金流净额，2023年主业复苏叠加新增量可期，进而维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争加剧风险；应收账款及商誉等资产减值的风险；营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险；创新业务拓展不及预期的风险；宏观经济波动风险。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 40,078 36,040 39,138 42,583 增长率（%） -1.1% -10.1% 8.6% 8.8% 归母净利润（百万元） 522 -1,870 526 692 增长率（%） -28.0% 31.5% 摊薄每股收益（元） 0.21 -0.75 0.21 0.28 ROE（%） 5.5% -20.4% 5.6% 7.0% 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 现金及现金等价物 2,779 3,273 3,995 4,671 应收款 7,093 4,502 4,996 5,786 存货 1 1 1 1 其他流动资产 1,672 3,634 3,714 3,766 流动资产合计 11,546 11,410 12,706 14,225 非流动资产: 金融类资产 1,290 3,290 3,340 3,360 固定资产 16 15 14 13 在建工程 0 0 0 0 无形资产 667 363 60 42 长期股权投资 1,506 1,366 1,367 1,369 其他非流动资产 4,199 4,199 4,199 4,199 非流动资产合计 6,388 5,944 5,640 5,623 资产总计 17,934 17,354 18,347 19,848 流动负债: 短期借款 1,597 2,597 3,097 3,747 应付账款、票据 5,585 5,124 5,326 5,737 其他流动负债 630 -170 -170 -170 流动负债合计 8,231 7,928 8,663 9,759 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 299 249 209 221 非流动负债合计 299 249 209 221 负债合计 8,531 8,178 8,872 9,981 所有者权益 股本 2,491 2,491 2,491 2,491 股东权益 9,403 9,176 9,475 9,868 负债和所有者权益 17,934 17,354 18,347 19,848 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 518 -1022 522 687 少数股东权益 -4 847 -4 -5 折旧摊销 126 34 19 4 公允价值变动 -248 -120 1 2 营运资金变动 358 1326 -290 -376 经营活动现金净流量 750 1066 249 312 投资活动现金净流量 159 -1859 -50 -21 筹资活动现金净流量 -416 1795 276 356 现金流量净额 494 1,002 475 647 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 40,078 36,040 39,138 42,583 营业成本 37,538 34,419 35,774 38,533 营业税金及附加 23 21 23 25 销售费用 868 955 1,200 1,400 管理费用 826 1,100 1,300 1,550 财务费用 97 121 135 148 研发费用 65 67 75 88 费用合计 1,856 2,243 2,710 3,186 资产减值损失 -154 -5 -2 -1 公允价值变动 -248 -120 1 2 投资收益 270 -100 3 5 营业利润 648 -1,288 647 858 加:营业外收入 11 0 15 13 减:营业外支出 5 3 2 3 利润总额 654 -1,291 660 868 所得税费用 136 -269 137 181 净利润 518 -1,022 522 687 少数股东损益 -3.7 847.3 -3.8 -4.9 归母净利润 522 -1,870 526 692 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性 营业收入增长率 -1.1% -10.1% 8.6% 8.8% 归母净利润增长率 -28.0% 31.5% 盈利能力 毛利率 6.3% 4.5% 8.6% 9.5% 四项费用/营收 4.6% 6.2% 6.9% 7.5% 净利率 1.3% -2.8% 1.3% 1.6% ROE 5.5% -20.4% 5.6% 7.0% 偿债能力 资产负债率 47.6% 47.1% 48.4% 50.3% 营运能力 总资产周转率 2.2 2.1 2.1 2.1 应收账款周转率 5.7 8.0 7.8 7.4 存货周转率 0 0 0 0 每股数据(元/股) EPS 0.21 -0.75 0.21 0.28 P/E 24.5 -6.8 24.3 18.5 P/S 0.3 0.4 0.3 0.3 P/B 1.4 1.5 1.5 1.4 资料来源：Wind、华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind 第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫