营短期波动，新兴业务快速成长

经营短期波动，投入期盈利承压。公司2022年实现营收25.4亿/+1.7%，归母净利润1.2亿/-48.8%，扣非归母净利润0.6亿/-47.9%。其中Q4收入6.7亿/-20.6%，归母净利润0.3亿/+27.6%，扣非归母净利润0.1亿/-34.4%。 2023Q1实现营收4.6亿/-12.6%，归母净利润0.1亿/-23.5%，扣非归母净利润-0.1亿/-2166.0%。公司拟每10股派发现金红利0.54元（含税）。受到宏观环境的影响，公司营收短期有所波动；盈利端，公司毛利率自22Q4起已触底回升，但公司车载、自有品牌等新兴业务尚处投入期，费用投入较大。 核心器件、自有品牌业务高速成长。1）公司2022年光源与光机收入增长80.1%至5.2亿，其中家用核心器件收入增长68.9%至4.1亿。2）2C投影整机方面，激光电视收入下滑27.1%至4.1亿，智能微投收入增长12.8%至6.5亿，其中自有品牌收入增长36.9%，预计小米代工收入下滑。3）B端业务方面，激光电影放映机收入下滑50.7%至0.3亿，专业显示（工程商教投影机）收入下滑15.2%至4.3亿，影院放映收入下滑25.4%至2.7亿，主要受疫情扰动。公司B端业务领先优势加强，激光电影光源新增11%至2.8万套。 一季度经营企稳回升，车载业务快速推进。公司疫情受损的B端业务Q1快速复苏，影院放映收入增长11%，专业显示增长22%。Q1收入下滑主要系小米代工收入下降超53%，自有品牌业务在行业承压下基本持平。2023年以来公司已连续获得赛力斯、比亚迪的座舱显示、车灯模组产品定点，在近期的上海车展上公司正式发布全球首款车规级彩色激光大灯，以及车窗外显、车内透明显示、车内娱乐大屏、智慧表面等沉浸式车内数字交互解决方案。凭借着全球领先的技术布局和头部车企的认可，公司车载订单有望加速释放。 毛利率积极回升，费用投入加大。公司2023Q1毛利率+2.8pct，主要由于高毛利的传统业务快速复苏。公司销售/研发/管理/财务费用率分别+2.6/+3.4/-1.2/+0.3pct，销售投入加大主要系自有品牌新品发布及推广投入增加，研发投入加大系车载、AR等仍处于密集研发期，管理费用有所优化。公司Q1归母净利率为3.0%/-0.4pct，后续随着盈利较高的传统业务积极复苏、小明及峰米投影新品放量，净利率有望持续改善。 风险提示：疫情反复；行业竞争加剧；下游新客户拓展不及预期。 投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到目前影院及消费复苏情况，调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.6/3.2/4.9亿（前值为1.6/3.9/-亿），增速为+36%/+96%/+53%； PE=61/31/20x。公司的激光显示技术领先在多个应用领域都得到证实，当前前瞻布局车载投影显示有望率先占据客户优势，长期车载投影显示的百亿级市场有望铸就公司二次增长曲线，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及增速 图2：公司单季营业收入及增速 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司单季归母净利润及增速 图5：公司毛利率及净利率 图6：公司单季度毛利率及净利率 图7：公司研发费用率情况 图8：公司期间费用情况 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）