2022年报点评：业绩高速增长，并购水到渠成

事项： 2022年，公司实现收入31.96亿（+38%），经调整净利润为6.07亿（+35%）。 22H2，公司实现收入16.69亿（+21%），经调整净利润为3.06亿（+25%）。 评论： 医院业务持续高增长，专注肿瘤核心战略。按服务类型分，2022年公司的门诊服务实现收入10.98亿（+41%），住院服务实现收入19.30亿（+37%）；其他业务收入1.68亿。 公司品牌影响力及口碑逐步增强，医院建设不断加强。2022年就诊人次接近325w（+42%），手术量6.22万例（+49.1%）。2022年公司拥有5127名医疗专业人员（+832名），689名主任及副主任医师（+156名），医疗人才引育持续加强。 公司盈利能力继续优化。2022年公司经调整毛利率为33.1%，同比提升0.1pct； 其中核心的医院业务经调整毛利率为31.7%，同比提升0.6pct。2022年公司的销售/管理/财务费用率分别为0.81%/9.26%/1.27%，同比-0.09/-0.60/+0.27pct。 公司并购管理经验丰富，服务网络持续扩张。2022年2家新并购医院（苏州永鼎、贺州广济）肿瘤业务收入同比增加52.3%，经调整毛利额同比+80.7%。 2022年底，公司经营管理12家肿瘤核心医院网络，遍布7省9城。据公司公众号，未来公司将通过自建、并购等形式持续扩张床位数，2024年底目标床位数超12000张（2022年床位数6200张）。 投资建议：考虑到公司22年报情况及报表中非经常项目损益产生持续影响，我们调整23-25年公司的归母净利润预测为6.18、7.95和10.15亿元（23、24年前预测值分别为7.60和9.80亿元），同比增长29.6%、28.7%和27.6%；经调整净利润预测值为7.83、10.08和12.94亿元，同比增长29.0%、28.8%和28.4%。公司短期内生增长动能强劲，并购有序落地，中长期看公司肿瘤核心战略不移，管理能力突出，我们给予公司2023年50倍目标PE，对应目标市值444亿港元，目标股价70港元。维持“推荐”评级。 风险提示：医疗服务价格调整、业务拓展不及预期等。 主要财务指标