软商品月报：国内外环境趋暖 软商品走势偏强

农产品组 宏观背景： 国内外环境趋暖软商品走势偏强 电话：0571-85155132 邮编：310003 地址：杭州市下城区万寿亭13号网址：http://www.zjncf.com.cn 3月后，随着美联储开始扩表，美 元 可欧制 持月3 0 下 超进 资偏 单 少一见 口期数 极幅 ， 厄推 宗商品的压力，尽管5月初的议息会议息周期接近尾声已经是不争的事实。在台的举措似乎令全球金融动荡得到了控使得多头的信心增强。 国内，随着扩内需促消费政策效应较好，我国经济保持企稳回升势头。3理指数（PMI）为51.9%，三大指数连续国规模以上工业企业营业收入同比增长降1.3%，扭转了去年11月份以来持续 3月份出口尤其亮眼，以23.4%的市场上先前所有的看空预期，使得中国 转而走弱，减轻了对大能还有加息，但整个加美银行暴雷后，各国出 ，市场不确定性的消除 续释放，消费恢复势头份：中国制造业采购经个月位于扩张区间；全 .6%，而1至2月份为下降的局面。 预期同比正增长击碎了出口在一季度以人民币 计的增速达到了4.8%，出口增速则达到8.4%。 国内外经济金融稳定向好给商品市场提供了一个相对可视 相关报告 的前景，这导致风险厌恶情绪下降，投品大多从中得益。四月份，软商品总体运行逻辑的差异，涨幅有所不同。 橡胶震荡攀升：产出偏低，未来仓 者的信心增强，大宗商强，由于自身基本面和 恐将有限；进口增加， 港口库存料还上升。多空胶着令胶价交易重心在震荡中略有上 商品研究|软商品月报 2023-04-28|新世纪期货 移。云南干旱和白粉病使得胶水产出较紧缺影响推迟开工，胶价长期低迷会进需求弱势拖累，橡胶原料的库存仍没有 棉花稳步攀升：下游开工高企，进弱内强格局。新疆地区棉花存在减产预影响了未来棉花产量。一季度棉花进口趋势，进口棉库存处于低位。 1 白糖大幅拉升：阶段性供求失衡与冲天。北半球的甘蔗主要生产国产量大断令全球糖贸易流出现紧张。另一方面年推迟，造成短期供需持续偏紧。超强极端天气与紧张的供应产生共振，帮助 ，部分胶厂受原料供应步压低供应预期。但受到拐点。 大幅下滑，棉市呈现外 ，天气和补贴等原因都据同环比都出现减少的 端天气共振，糖价一飞下降，尤其印度出口中增产的巴西糖供应较往尔尼诺威胁日益逼近，升全球糖价。 开工高企进口下滑——郑棉稳步攀升 一、行情回顾 4月份，国内外棉价都有所上扬，延续了3月底以来触底反弹的走势。 值得注意的是，4月下旬，内外盘走势出现分化：郑棉保持上攻态势，期价不断创出新高；而ICE美棉则有较大幅度调整，月底虽有所企稳，但也未能回到高位。 造成这种内强外弱格局的原因在于：国内开工率维持高位，棉花进口在一季度显著下降。 在传统“金三银四”行情，国内纺织市场表现较好，下游订单陆续到达，工厂维持较高开机率，国内下游市场在3月运行情况良好。从3月棉花进口数据来看，同环比都出现减少的趋势，月度进口总量 已连续3个同环比下滑，使得进口棉库存处于低位。 图1：内外盘棉花走势 数据来源：WIND新世纪期货 二、行业背景 于 1、国家发改委、财政部发布《关 生 稳定目标价格水平。继续按照 完善棉花目标价格政策实施措施的通知 化 》 价 产成本加合理收益的作价原则确定目标 。 格水平，合理收益综合考 虑棉花产业发展需要、市场形势变平为每吨18600元。 和财政承受能力等因素确定。2023—2025年，新疆棉花目标价格水 固定补贴产量。统筹考虑近几固定产量510万吨进行补贴。 完善操作措施。要着力提升质 新疆棉花生产情况以及当地水资源、耕 年 量 地 优 ，在更大范围内实施质量补贴，利用“ 资源状况，对新疆棉花以 质优补”引导优质棉花生 次 产；采取有效措施，积极有序推动 2、出口转好 美 海关总署发布的统计显示，以 宜棉区退出，推进棉花种植向生产保护区集中。 元计，一季度我国纺织品服装出口同比下降6.8%。其中，纺织纱线、 织物及其制品出口320.7亿美元，同比下降12.1%；服装及衣着附件出口351.6亿美元，同比下降1.3%。 但是，经历了今年前两个月18.5%的下滑，3月份我国纺织品服装出口实现止跌回升。3月纺织服装 同 出口263.9亿美元，环比大增82%，比增长20%，大大缩窄了1-2月的降幅。 ， 复 在如此复杂严峻的市场形势下持续发力，另一方面，与企业积极 三、国内棉花产销 花 2022年四、五月之后，国产棉 纺织品服装出口趋稳的局面来之不易。工复产、开拓市场的努力分不开。 一 口 的价格就低于进口棉花的价格，中国进 方面基于我国稳外贸政策 棉花数量出现下降，可能 落 失去全球最大棉花进口国的地位， 图2：国内棉花产销 后于孟加拉国，显示出中国在棉纺织进出口方面遇到的困难。 数据来源：中国棉花网新世纪期货 预计2023/24年度中国供需将得到改善，USDA农业展望论坛报告中预测，中国在植棉面积下降的背 年 景下产量预计将有所下滑至594万吨，消费方面基于IMF预期中国2023和2024中国消费将持续恢复再度回归至800万吨之上的年消费水平。 经济增速持续恢复，预期 为 2022/23年度，棉花产量调整 量 表4：中国棉花供需平衡（万吨） 672万吨，增幅达到15.82%。 年度 期初库存 产 进口 消费 出口 期末库存（4月预测） 2019/20 807.51 590.57 198 802 3 791.08 2020/21 736 591 275 840 3 760 2021/22 760 573 173 790 3 713 2022/23 728 618 160 760 3 846 年 式 国储的举动也值得关注，2023未来不排除继续通过收储、抛储方 吨 表5：2011年以来收储、抛储情况（万 4月26日，中储棉花网络通过竞拍方式组织销售一批保税进口棉。影响市场。 ） 收储 抛储 时间 数量 时间 数量 2011.09.01/2012.03.31 413 2012.09.03/2012.09.29 50 2012.09.10/2013.03.29 662 2013.01.14/2013.07.31 369 2013.09.10/2014.03.31 630 2013.11.28/2014.08.31 265 2019.12.01/2020.03.31 37.06 2015.07.10/2015.08.28 6 2016.05.03/2016.09.30 266 2017.03.06/2017.09.29 322 2018.03.12/2018.09.30 250 2019.05.05/2019.09.30 100 2020.07.01/2020.09.30 50 2021.07.05/2021.09.30 63 2021.10.08/2021.11.09 40 2021.11.10/2021.11.30 17.5 四、权威机构报告 1、USDA4月报告 ， 根据美国农业部4月份棉花供需预测，2022/23年度美国棉花出口量调增费量没有变化。 期末库存调减，产量和消 2022/23年度，全球棉花产量调增，贸易量调减，期末库存环比上升。全球棉花产量环比增加82.9万包，其中中国产量调增100万包，全球期末库存环比调增86.7万包，最大增长来自印度。全球棉花贸 量 易量调减74.5万包。全球棉花消费土耳其消费量的减少。 表1：全球棉花供需平衡（万吨） 环比调增6.5万包，中国消费量调增50万包完全抵消了孟加拉国和 年度 期初库存 产量 进口 消费 出口 期末库存 库存消费比 2021/22 1879 2526 929 2532 933 1877 74.15 2022/23(3月) 1875 2506 862 2397 862 1985 82.78 2022/23(4月) 1877 2524 845 2399 846 2003 83.52 环比 3 18 -16 1 -16 19 0.74 同比 -2 -2 -84 -133 -87 126 9.37 据USDA意向种植面积报告，2023年美国棉花种植面积估计为1125.6万英亩，较2月预期上调，但同 棉 比仍大降18％。不过预计下年度美总体产量大概率会高于2022/23年度。 截 慢 目前美国新棉种植已经启动， 止4月9号，美棉15个棉花主要种植州棉 种植率为6％，较去年慢1 花 个百分点，较近五年同期平均水平2、ICAC4月报告 2个百分点，德州方面种植进度周增4个百分点达到11％。 根据国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的4月份全球产需预测，2022/23年度全球棉花继续供大于需， 比 但供应盈余环比减少，期末库存环下降。 2021/22年度，全球棉花产量下调至2518万吨，消费量持平至2581万吨，供需缺口63万吨。出口量 973万吨，期末库存1942万吨，环比下调。 2022/23年度全球棉花期初库存1942.5万吨，环比调减1.22万吨；全球棉花产量2455万吨，环比调 万 增22.7万吨；全球棉花消费量2380吨，环比调增64.5万吨；产量超过消费75万吨，环比减少50万吨； 全球棉花出口量898万吨，环比调增36万吨；全球棉花期末库存20.2万吨，环比减少43万吨。 表2：ICAC供需预测 五、植棉意向 2022/23年度北半球棉花产量除印度外基本确定，全球棉花产量同比略减17.6万吨。2023-2024年北半球新棉种植即将开启，各主产棉国因政策、利润、天气等问题，多国棉花种植预估面积存下调空间。 1、美国植棉意向 3月31日，USDA给出了预测数据：2023年美国所有棉花的播种面积估计为1125.6万英亩，比2022年的1376万英亩减少18%，但是高于2月份展望论坛预测的1090万英亩。棉花播种意向位于预期范围的高端，整体偏空，所以ICE棉有所走低。 减 对新年度的产量，市场预测“种不减收”，原因在于弃耕率将会大大减少，因此产量不会比 2022-2023年度下降。不过这一点还有待验证。 2、中国植棉意向 年 同 幅 国家棉花市场监测系统于2023国棉花意向种植面积4389.1万亩，万亩，同比小幅减少89.3万亩，减 3月中下旬展开全国范围棉花种植意向调查。结果显示，2023年中比减少227.9万亩，减幅4.9%，其中，新疆意向植棉面积为3842.52.3%。 表3：2023年中国棉花种植面积调查表（单位：万亩、公斤/亩、万吨） 数据来源：国家棉花监测系统新世纪期货 性 植棉意向下降的原因如下：2022年度籽棉收购价格较低，影响植棉积极；植棉成本明显增加，只 ； 能依赖目标价格补贴支撑收回成本 3、巴西植棉面积 与 巴西处于南半球，其种植周期 为保证粮食安全，部分地区计划今年增加粮食种植面积。 中美有较大差别，其棉花播种期9-11月，采摘期2-5月。 因天气影响，2022/23年度巴西种植面积环比逐步下滑、产量下调。据CONAB数据显示，2022/23年度巴西本年度植棉面积预期在166.4万公顷（2496万亩），环比（167.3万公顷，2510万亩）下调0.9万公顷，减幅0.5%。单产在1695.3公斤/公顷（114公斤/亩），环比明显调减8.0%。总产预期为278.4万吨，环比（304.3万吨）调减25.9万吨，减幅8.5%。 二 巴西国家供应公司(CONAB)预计，2022-23年巴西棉花产量将达到历史第高。这是单产上升（每公 顷1,815公斤，比2021-22年增长13.9%）和面积增加（163.8万公顷，同比增加2.3%）的结果。 图3：巴西棉花种植面积和单产 数据来源：我的钢铁新世纪期货 六、国内下游市场 品 海关总署13日公布的数据显示，今年3月份，以美元计价，全国纺织服装出口同比+19.7%，超 出市场预期。增速由负转正（1-2月同比-18.5%）。我