软商品月报：国内外环境趋暖 软商品走势偏强

商品研究|软商品月报 国内外环境趋暖 软商品走势偏强 电话：0571-85155132 邮编： 310003 地址： 杭州市下城区万寿亭 13 号 网址：http://www.zjncf.com.cn 农产品组 相关报告 1 2023宏观背景： 3 月后，随着美联储开始扩表，美元宗商品的压力，尽管 5 月初的议息会议可能还有加息息周期接近尾声已经是不争的事实。在欧美台的举措似乎令全球金融动荡得到了控制使得多头的信心增强。 国内，随着扩内需促消费政策效应持续释放较好，我国经济保持企稳回升势头。3月份理指数（PMI）为 51.9%，三大指数连续3国规模以上工业企业营业收入同比增长0.6%降 1.3%，扭转了去年 11月份以来持续下降的局面3 月份出口尤其亮眼，以 23.4%的超预期市场上先前所有的看空预期，使得中国进出口在一季度以人民币计的增速达到了 4.8%，出口增速则达到8.4%国内外经济金融稳定向好给商品市场提供了一个相对可视的前景，这导致风险厌恶情绪下降，投资者的信心增强品大多从中得益。四月份，软商品总体偏强运行逻辑的差异，涨幅有所不同。 橡胶震荡攀升：产出偏低，未来仓单恐将有限港口库存料还上升。多空胶着令胶价交易重心在震荡中略有上移。云南干旱和白粉病使得胶水产出较少紧缺影响推迟开工，胶价长期低迷会进一步压低供应预期需求弱势拖累，橡胶原料的库存仍没有见到拐点棉花稳步攀升：下游开工高企，进口大幅下滑弱内强格局。新疆地区棉花存在减产预期影响了未来棉花产量。一季度棉花进口数据同环比都出现减少的趋势，进口棉库存处于低位。 白糖大幅拉升：阶段性供求失衡与极端天气共振冲天。北半球的甘蔗主要生产国产量大幅下降断令全球糖贸易流出现紧张。另一方面，年推迟，造成短期供需持续偏紧。超强厄尔尼诺威胁日益逼近极端天气与紧张的供应产生共振，帮助推升全球糖价2023-04-28|新世纪期货 美元转而走弱，减轻了对大初的议息会议可能还有加息，但整个加在欧美银行暴雷后，各国出全球金融动荡得到了控制，市场不确定性的消除扩内需促消费政策效应持续释放，消费恢复势头月份：中国制造业采购经3个月位于扩张区间；全0.6%，而 1 至 2 月份为下月份以来持续下降的局面。 超预期同比正增长击碎了使得中国进出口在一季度以人民币8.4%。 国内外经济金融稳定向好给商品市场提供了一个相对可视投资者的信心增强，大宗商总体偏强，由于自身基本面和未来仓单恐将有限；进口增加，多空胶着令胶价交易重心在震荡中略有上胶水产出较少，部分胶厂受原料供应胶价长期低迷会进一步压低供应预期。但受橡胶原料的库存仍没有见到拐点。 进口大幅下滑，棉市呈现外新疆地区棉花存在减产预期，天气和补贴等原因都棉花进口数据同环比都出现减少的阶段性供求失衡与极端天气共振，糖价一飞北半球的甘蔗主要生产国产量大幅下降，尤其印度出口中，增产的巴西糖供应较往厄尔尼诺威胁日益逼近，帮助推升全球糖价。 新世纪期货研究|软商品月报 开工高企 一、 行情回顾 4 月份，国内外棉价都有所上扬值得注意的是，4 月下旬，内外盘走势出现分化美棉则有较大幅度调整，月底虽有所企稳造成这种内强外弱格局的原因在于在传统“金三银四”行情，国内纺织市场表现较好内下游市场在 3 月运行情况良好。从已连续 3 个同环比下滑，使得进口棉库存处于低位 二、 行业背景 1、国家发改委、财政部发布《关于完善稳定目标价格水平。继续按照生产成本加合理收益的作价原则确定目标价格水平虑棉花产业发展需要、市场形势变化和财政承受能力等因素确定平为每吨18600元。 图 1： 内外盘棉花走势 数据来源：WIND 新世纪期货 2 开工高企进口下滑——郑棉稳步攀升 国内外棉价都有所上扬，延续了 3 月底以来触底反弹的走势。 内外盘走势出现分化：郑棉保持上攻态势，期价不断创出新高月底虽有所企稳，但也未能回到高位。 造成这种内强外弱格局的原因在于：国内开工率维持高位，棉花进口在一季度国内纺织市场表现较好，下游订单陆续到达，从3 月棉花进口数据来看，同环比都出现减少的趋势使得进口棉库存处于低位。 关于完善棉花目标价格政策实施措施的通知》。继续按照生产成本加合理收益的作价原则确定目标价格水平市场形势变化和财政承受能力等因素确定。2023—2025 期价不断创出新高；而 ICE一季度显著下降。 ，工厂维持较高开机率，国同环比都出现减少的趋势，月度进口总量》。 继续按照生产成本加合理收益的作价原则确定目标价格水平，合理收益综合考2025年，新疆棉花目标价格水 新世纪期货研究|软商品月报 固定补贴产量。统筹考虑近几年新疆棉花生产情况以及当地水资源固定产量510万吨进行补贴。 完善操作措施。要着力提升质量产；采取有效措施，积极有序推动次宜棉区退出2、出口转好 海关总署发布的统计显示，以美元计织物及其制品出口320.7亿美元，同比下降但是，经历了今年前两个月18.5%出口263.9亿美元，环比大增82%，同比增长在如此复杂严峻的市场形势下，持续发力，另一方面，与企业积极复工复产 三、 国内棉花产销 2022年四、五月之后，国产棉花的价格就低于进口棉花的价格失去全球最大棉花进口国的地位，落后于孟加拉国图 2： 国内棉花产销 数据来源：中国棉花网 新世纪期货 预计2023/24年度中国供需将得到改善景下产量预计将有所下滑至594万吨，中国消费将持续恢复再度回归至800万吨之上的年消费水平3 统筹考虑近几年新疆棉花生产情况以及当地水资源、耕地资源状况要着力提升质量，在更大范围内实施质量补贴，利用“优质优补积极有序推动次宜棉区退出，推进棉花种植向生产保护区集中以美元计，一季度我国纺织品服装出口同比下降同比下降12.1%；服装及衣着附件出口351.618.5%的下滑，3月份我国纺织品服装出口实现止跌回升同比增长20%，大大缩窄了1-2月的降幅。 ，纺织品服装出口趋稳的局面来之不易。一方面基于我国稳外贸政策与企业积极复工复产、开拓市场的努力分不开。 国产棉花的价格就低于进口棉花的价格，中国进口棉花数量出现下降落后于孟加拉国，显示出中国在棉纺织进出口方面遇到的困难 年度中国供需将得到改善，USDA农业展望论坛报告中预测，，消费方面基于IMF预期中国2023和2024年经济增速持续恢复万吨之上的年消费水平。 耕地资源状况，对新疆棉花以优质优补”引导优质棉花生推进棉花种植向生产保护区集中。 一季度我国纺织品服装出口同比下降6.8%。其中，纺织纱线、351.6亿美元，同比下降1.3%。 月份我国纺织品服装出口实现止跌回升。3月纺织服装 一方面基于我国稳外贸政策中国进口棉花数量出现下降，可能显示出中国在棉纺织进出口方面遇到的困难。 ，中国在植棉面积下降的背年经济增速持续恢复，预期 新世纪期货研究|软商品月报 2022/23 年度，棉花产量调整为表 4：中国棉花供需平衡（万吨） 年度 期初库存 产量2019/20 807.51 590.572020/21 736 5912021/22 760 5732022/23 728 618国储的举动也值得关注，2023年未来不排除继续通过收储、抛储方式影响市场表 5：2011 年以来收储、抛储情况（万吨收储 时间 2011.09.01/2012.03.31 2012.09.10/2013.03.29 2013.09.10/2014.03.31 2019.12.01/2020.03.31 四、 权威机构报告 4 棉花产量调整为672 万吨，增幅达到 15.82%。 产量 进口 消费 出口 90.57 198 802 3 91 275 840 3 73 173 790 3 18 160 760 3 年4月26日，中储棉花网络通过竞拍方式组织销售一批保税进口棉抛储方式影响市场。 万吨） 抛储数量 时间 413 2012.09.03/2012.09.29 662 2013.01.14/2013.07.31 630 2013.11.28/2014.08.31 37.06 2015.07.10/2015.08.28 2016.05.03/2016.09.30 2017.03.06/2017.09.29 2018.03.12/2018.09.30 2019.05.05/2019.09.30 2020.07.01/2020.09.30 2021.07.05/2021.09.30 2021.10.08/2021.11.09 2021.11.10/2021.11.30 期末库存（4月预测） 791.08 760 713 846 中储棉花网络通过竞拍方式组织销售一批保税进口棉。抛储 数量 50 369 265 6 266 322 250 100 50 63 40 17.5 新世纪期货研究|软商品月报 1、USDA4月报告 根据美国农业部4月份棉花供需预测费量没有变化。 2022/23年度，全球棉花产量调增万包，其中中国产量调增100万包，全球期末库存环比调增易量调减74.5万包。全球棉花消费量环比调增土耳其消费量的减少。 表 1：全球棉花供需平衡（万吨） 年度 期初库存 产量 2021/22 1879 2526 2022/23(3月) 1875 2506 2022/23(4月) 1877 2524 环比 3 18 同比 -2 -2 据USDA意向种植面积报告，2023比仍大降18％。不过预计下年度美棉总体产量大概率会高于目前美国新棉种植已经启动，截止个百分点，较近五年同期平均水平慢2、ICAC4月报告 根据国际棉花咨询委员会(ICAC)但供应盈余环比减少，期末库存环比下降2021/22年度，全球棉花产量下调至973万吨，期末库存1942万吨，环比下调2022/23年度全球棉花期初库存1942.5增22.7万吨；全球棉花消费量2380万吨全球棉花出口量898万吨，环比调增36 5 月份棉花供需预测，2022/23年度美国棉花出口量调增，全球棉花产量调增，贸易量调减，期末库存环比上升。全球棉花产量环比增加全球期末库存环比调增86.7万包，最大增长来自印度全球棉花消费量环比调增6.5万包，中国消费量调增50万包完全抵消了孟加拉国和 进口 消费 出口 929 2532 933 862 2397 862 845 2399 846 -16 1 -16 -84 -133 -87 2023年美国棉花种植面积估计为1125.6万英亩不过预计下年度美棉总体产量大概率会高于2022/23年度。 截止4月9号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为较近五年同期平均水平慢2个百分点，德州方面种植进度周增4个百分点达到(ICAC)发布的4月份全球产需预测，2022/23年度全球棉花继续供大于需期末库存环比下降。 全球棉花产量下调至2518万吨，消费量持平至2581万吨，环比下调。 1942.5万吨，环比调减1.22万吨；全球棉花产量万吨，环比调增64.5万吨；产量超过消费7536万吨；全球棉花期末库存20.2万吨，环比减少，期末库存调减，产量和消全球棉花产量环比增加82.9最大增长来自印度。全球棉花贸万包完全抵消了孟加拉国和期末库存 库存消费比 1877 74.15 1985 82.78 2003 83.52 19 0.74 126 9.37 万英亩，较2月预期上调，但同个棉花主要种植州棉花种植率为6％，较去年慢1个百分点达到11％。 年度全球棉花继续供大于需，，供需缺口63万吨。出口量全球棉花产量2455万吨，环比调75万吨，环比减少50万吨；环比减少43万吨。 新世纪期货研究|软商品月报 表2：ICAC供需预测 6 新世纪期货研究|软商品月报 五、 植棉意向 2022/23年度北半球棉花产量除印度外基本确定半球新棉种植即将开启，各主产棉国因政策1、美国植棉意向 3月31日，U