白糖期货3月月报：利多消息密集，国内外走势整体偏强

白糖期货3月月报 利多消息密集，国内外走势整体偏强 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月26日 品种 主要观点 3月策略 2月策略 国际方面：ICE美国原糖维持高位震荡。市场关注点焦点仍在印度产量前景。印度政府决定暂不批准新的糖出口额度，支撑原糖，巴西产量增加预期与印度减产预期相矛盾，在缺乏新的刺激因素的情况下原糖震荡微涨。 国内方面：国内方面，国内主产区广西已经陆续收榨，国内减产情况基本确认，期货价格维持高位震荡，支撑现货价格，价格上涨刺激终下游备货心理。现货 白糖报价接连上调，广西集团报价已经全面站上5900元/吨,。不过值得注意的是国 内期货持仓量较上周的持续增长有所减弱，市场逐步减仓也证明对当前位置的 等待高位择机做空机会价格涨至相对高位，建 议多单逢高离场 争夺失去信心和规避未来不确定的风险。市场情绪减弱，等待市场的消息引导。 2月我们认为原糖市场仍将维持高位偏强震荡格局，印度减产消息尚未证伪，出口配额政策尚不明朗支撑原糖价格偏强走势，但是随着北半球开榨进入高峰，供应逐步边际宽松，限制原糖上方空间。国内方面，外盘维持偏强态势间接支撑内盘，1月我们建议盘面逢低做多，2月节后将面临季节性消费淡季，建议前期多单谨慎持有，择机离场，等待价格高位进行抛空交易。 2023年2月观点 巴西进入榨季尾声，22/23榨季产量明晰，对市场影响力减弱，市场目光仍在北半球主产国，当前印度、泰国等主产国的产量仍具有不确定性，短期原糖支撑强劲。另外，印度糖第二批出口配额也影响后期糖价走势，整体来看，原糖市场供应偏紧格局将一定延续，呈现高位震荡格局。国内方面，虽然节后糖企业的连续调价带动市场采购积极性，毕竟在消费淡季刚性需求不大，采购更多以防止价格走高的策略性补库。伴随套保资金的入场给期货价格上行带来压力，贸易商成本增加对现货价格产生不利。建议前期多单6000附近逐步止盈离场。 2023年2月周度行情观点汇总 20230205：巴西进入榨季尾声，22/23榨季产量明晰，对市场影响力减弱，市场目光仍在北半球主产国，当前印度、泰国等主产国的产量仍具有不确定性，短期原糖支撑强劲。另外，印度糖第二批出口配额也影响后期糖价走势，如果印度减产被证伪，则市场上涨动能将会削弱。整体来看，原糖市场供应偏紧格局将一定延续，呈现高位震荡格局。国内方面，虽然节后糖企业的连续调价带动市场采购积极性，毕竟在消费淡季刚性需求不大，采购更多以防止价格走高的策略性补库。伴随套保资金的入场给期货价格上行带来压力，贸易商成本增加对现货价格产生不利。建议前期多单6000附近逐步止盈离场。 20230212：当前印度、泰国等主产国的产量仍具有不确定性，短期原糖支撑强劲。后期印度产量预估减少的消息还需要等待市场进一步验证。整体来看，原糖市场供应偏紧格局将一定延续，呈现高位震荡格局。2月份开始，基差贸易商开始集中销售，可能挤压集团厂销售份额，预计2月销售节奏放缓。另外，伴随套保资金的入场给期货价格上行带来压力，贸易商成本增加对现货价格产生不利。 20230219：原糖市场供应偏紧格局将一定延续，呈现高位震荡格局。国内方面，国内主产区广西已经陆续收榨，国内减产情况基本确认，期货价格维持高位震荡，支撑现货价格。终端贸易按需采购，终端需求有所恢复。市场情绪减弱，等待市场的消息引导。 3 核心指标分析 运行情况 国际预估 国际糖业组织(ISO)11月16日更新预测显示，2022/23年度全球糖过剩620万吨，高于8月预估的560万吨。上调2022/23年度（10月至次年9月）全球糖过剩预期。预计2022/23年度全球糖产量将升至创纪录的1.821亿吨，高于此前预测的1.819亿吨，而消费量预估则从1.763亿吨下调至1.760亿吨。 偏空 供应 2022/23榨季截至1月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为54239.5万吨，较去年同期的52261.6万吨增加了1977.9万吨，同比增幅达3.78%；累计制糖比为45.92%，较去年同期的45.03%增加了0.89%；累计产糖量为3350万吨，较去年同期的3206.1万吨增加了143.9万吨，同比增幅达4.49%。 中性 印度ISMA：2022/23榨季截至2月15日，累计产糖2284万吨，同比增加62万吨。泰国:截至2月21日产糖834万吨，同比增加14%。 中性偏空 进出口 据知情人士透露，政府在本周与来自主要甘蔗产区的一些行业官员会面后，决定不再批准新的食糖出口。由于信息保密，知情人士要求不具名。这意味着，在印度本榨季已经允许的600万吨糖出口星之外，不会再增加出口。 中性偏多 中国：海关总署公布数据显示，2022年12月我国进口食糖52万吨，同比增加12.46万吨，增幅31.52%。 中性 库存 上周价格大幅上涨带动贸易补库情绪，进入消费淡季终端需求不佳，高价相对抑制需求，终端贸易按需采购，库存由工业库存转向社会库存。 中性 现货 在此（2.16-2.23）期间，制糖集团价格稳中上调。制糖集团价格上调50-70元/吨至5910元/吨附近 中性偏多 观点/策略 ICE美国原糖维持高位震荡。市场关注点焦点仍在印度产量前景。印度政府决定暂不批准新的糖出口额度，支撑原糖，巴西产量增加预期与印度减产预期相矛盾，在缺乏新的刺激因素的情况下原糖震荡微涨。国内方面，国内主产区广西已经陆续收榨，国内减产情况基本确认，期货价格维持高位震荡，支撑现货价格，价格上涨刺激终下游备货心理。本周基本面没有明显变化，期货维持高位震荡，国内期货持仓量较上周的持续增长有所减弱，市场逐步减仓也证明对当前位置的争夺失去信心和规避未来不确定的风险。市场情绪减弱，等待市场的消息引导。 中性 风险 宏观市场波动，天气风险 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 1-1ICE原糖期货活跃合约走势回顾 23.00 22.00 21.00 供应阶段性错配。主产国均因降雨压榨推迟，巴西榨季末降雨导致可供应量少叠加印度压榨推迟供应慢，且遇上印度排灯节糖果需求激增，而后巴西因世界杯国内食糖需求短期增加，造成短期两主产国内食糖需求旺盛，对国外可供应量进一步较少。叠加印度出口同毁约助推原糖短期供应紧张情况加剧。 受巴西上调汽油价格带动，及在印度减产消息及对进一步增加出口配额悬而未决，导致贸易流供应维持紧缩支撑糖价 20.00 19.00 18.00 17.00 16.00 俄乌战争造成原油价格极端拉涨，刺激原糖期货大幅上涨。北半球收榨阶段，南半球尚未开榨，供应阶段性偏少。 北半球进入榨季高峰，泰国产量增幅高达48.67%，供应造成市场压力。需求受疫情波动未有明显好转。 巴西汽油税政策调整利空糖价，鉴于巴西大部分州的汽油ICMS税率高于含水乙醇并高于提案的17%的最高限制，因此若下调税率，损及含水乙醇的价格竞争力。叠加美联储加息超预期，宏观衰退预期，商品共振下行。 巴西12月上旬数据利空，北半球压榨进度追赶去年同期，供应紧缺格局有所延缓。 15.00 2022-04-112022-05-112022-06-112022-07-112022-08-112022-09-112022-10-112022-11-112022-12-112023-01-112023-02-11 1-2郑糖活跃合约走势回顾 6,300.00 6,100.00 5,900.00 5月以来以来产区成交相对清淡，但是随着基差走强，基差贸易商出货加快，成交偏好。上海疫情预计5月中旬以后可能看到拐点，利多销区与市场情绪。 国内方面，受国外偏强带动及市场看好节后现货市场的补库需求，国内价格维持坚挺。 5,700.00 5,500.00 5,300.00 5,100.00 4,900.00 经过1-2月需求淡季，产区集团不断下调报价释放压力后，广西集团销量环比回暖。1-2月进口预计同比偏少，国内供给端尚有支撑。叠加原糖期货大涨，配额外进口亏损幅度加大，5700底部支撑坚实。 宏观偏弱，失去外盘价格支撑，另外国内夏季需求旺季不旺，7,8月产销数据全面利空，今年需求是近十年来需求中罕见低迷情况，尤其是在饼干，糕点，月饼等方面下滑非常明显。贸易商拿货谨慎，需求不佳传递至上游，糖主要在糖厂，表现为减产周期下，工业库存仍与去年相当，表观消费不振。 价格跌破5400到一定估值低位。9月产销数据边际好转带来支撑。同时，国际糖价上涨内外价差倒挂程度加深变相支撑盘面。同时，22/23榨季压榨进度缓慢，以及广西地区干旱天气持续产量有下滑风险，叠加新榨季生产成本增加。但整体价格向上驱动不强。 4,700.00 4,500.00 2022-04-122022-05-122022-06-122022-07-122022-08-122022-09-122022-10-122022-11-122022-12-122023-01-122023-02-12 二、基本面数据梳理 9 2-12022/23榨季过剩幅度增加 经纪商StoneX12月1日发布报告显示，由于印度将更多甘蔗生产乙醇，且巴西产量下降，从10月起的2021/22年度，全球糖市场供应形势预计将恶化。StoneX表示，需求将连续第三年超过产量，预计供应短缺180万吨，较10月预估的缺口扩大100万吨。 2022/23榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 2021/22榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 机构 预估日期 2021/22年度 Greengool 2021/3/1 408万吨 Datagro 2021/3/11 100万吨 Czarnikow 2021/3/15 300万吨 Rabobank 2021/3/27 150万吨 Czarnikow 2021/3/31 270万吨 LMC 2021/4/29 280万吨 Datagro 2021/5/6 274万吨 StoneX 2021/5/31 170万吨 Czarnikow 2021/06/18 150万吨 StoneX 2021/12/1 -180万吨 机构 预估日期 2022/23年度 Greengool 2022/2/6 -74.2万吨 ISO 2022/5/30 23.7万吨 ISO 2022/7/30 280万吨 ISO 2022/9/1 560万吨 ISO 2022/11/16 620万吨 StoneX 2022/11/30 520万吨 国际糖业组织(ISO)更新预测显示，2022/23年度全球糖过剩620万吨，高于8月预估的560万吨。上调2022/23年度（10月至次年9月）全球糖过剩预期。预计2022/23年度全球糖产量将升至创纪录的1.821亿吨，高于此前预测的1.819亿吨，而消费量预估则从1.763亿吨下调至1.760亿吨。ISO预计，2021/22年度供应缺口为170万吨。 2-2巴西中南部：23/24榨季产量改善，关注新榨季糖醇比 巴西中南部地区天气 巴西中南部地区累计产糖量 45000000 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季 23/24榨季，巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化，在22/23榨季结束时，总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔，负债程度有所改善，工厂已经能够将收益重新投入，叠加整体蔗龄相对年轻，23/24榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加。机构预计，巴西中南部地区2023/24年度甘蔗压榨量预计为5.882亿吨，较上一年度增长5.5%。巴西中南部2023/24年度食糖产量预计为360