Expedia(EXPE)交流纪要-美股-调研纪要

一、管理层讨论 【CEO发言】 一季度消费需求强劲，国际和大城市旅游加速发展，更多亚洲地区重新开放。 1. 主要国际城市的重新崛起意味着酒店需求的增加，但部分被度假租赁需求的趋缓所抵消，因为旅游需求更加倾向于逗留时间较短的城市目的地，而不是长时间的海滩和山区旅行。同样，航空也继续向国际旅行方向发展，而不再是COVID时代的集中于国内。 1. 经过几年的通货膨胀，价格总体保持得很好。住宿的ADRs在各个地区都相当稳定。然而，由于强劲的需求继续超过运力，机票价格继续上涨。 1. 日价下降的唯一领域是汽车租赁，更大的库存使租赁公司能够在牺牲价格的情况下推动更多的数量。 我们继续投资战略以获取和保留三个领先品牌的高价值忠诚度会员和应用程序用户。这些群体相对于其他客户会推动更高的生产和复购率，实现更高的终身价值。核心OTA 品牌的活跃忠诚会员群同比增长超过25%，通过应用程序的总预订量的占比大约是2019年的两倍。 去年Hotels.com迁移到BrandExpedia堆栈给业务带来阻力，随着迁移工作的全面展开，Hotels.com现在已经恢复增长，实现更高的转换率、更高的功能速度和更高的预订量。 1. 23年一季度Hotels.com预订量同比增长近20%，开始接近我们在BrandExpedia看到的近30%。这种回归增长的拐点正是我们所期待的。 我们正在遵循与Vrbo相同的迁移路径，它现在已经开始在我们最大的市场中使用Expedia堆栈的一些流量。正如去年在Hotels.com看到的那样，在过去的几个季度里，这项工作为Vrbo带来了转换和功能工作。随着我们的迁移，转换率会有一些不可避免的下降。但随着迁移的完成，Vrbo也将处于从Expedia平台获益的主要位置，就像Hotels.com将从重新加速、测试、转换和功能改进中获益。 1. 我们将AI和机器学习部署到产品以提高客户体 验，已经推出了ChatGPT的Expedia插件，并在ExpediaiOS应用中推出了ChatGPT。我们走在了为 消费者部署人工智能和ML的前沿。当他们登陆网站时，我们使用AI来定制排序、过滤选项，提升购物体验相关性；AI能够提供价格预测，并实现比较购物，以便旅客预订正确的产品；在预订后，我们使用AI和服务堆栈帮助消费者自助解决问题。另一个里程碑是统一的忠诚度计划，一键通（OneKey），它将于7月在美国发布。它反映了多年来在技术方面的工作成 果，我们一直忙于测试这个计划，并为我们的会员寻找首选交易，迄今为止都取得了很好的效果。 我们在技术方面的广泛投资不仅有利于B2C旅客的体验，而且还能增强B2B合作伙伴的体验。这包括我们通过模板合作伙伴服务的4亿多忠诚会员，以及我们在30多个国家支持的35000多家线下旅行社，以及众多API合作伙伴。在此背景下，B2B业务的需求在全球范围内继续加速，收入同比增长约55%。我们继续签署新的业务，包括SoFi，他们已经向他们的客户群推出了我们的完整模板产品。随着我们寻求加强与最大供应商的合作，我们与希尔顿和雅高合作，他们将利用我们的能力在其网站上销售套餐。我们继续为供应伙伴进行创新，为他们配备高度差异化的解决方案。优化分销产品使我们的住宿合作伙伴对其批发业务有更大的控制。这个产品已经帮助了一些世界上最大的酒店经营者，在过去的两年里，使用这种能力的参与连 锁店的数量增加了两倍。今年将有重大创新，让合作伙伴有更多的控制权，并允许较小的合作伙伴参与该产品。最后，我们还希望以微型服务的形式将技术外部化，第一个试点去年年底开始，现在有了第一个付费客户的服务。虽然仍处于早期阶段，但我们相信，通过微服务的形式提供技术，我们正在大大扩展技术的可寻址市场，并巩固我们的技术作为旅游行业的核心操作系统。下周，我们将在 西雅图校区举办EXPLORE合作伙伴活动，在那里我们将展示为合作伙伴所做的工作，以及我们如何帮助我们的合作伙伴销售更多的产品，更有效地运营，并最终更好地服务于世界各地的游客。 总的来说，我们的技术转型进入了最后阶段，我们愿意承担一些短期的损失，但现在回报在Hotels.com的重新加速和技术交付的巨大速度中变得清晰可见。而在我们的B2B业务中，我们没有受到干扰，只是丰富了产品。没有哪家公司在推动旅游技术发展和为旅行者提供更好的整体体验方面做得更多。最终，这就是我们的获胜之道。 【CFO发言】 从本季度开始，所有的财务比较都将以同比为基础，我们不再提及like-for-like增长率，因为Egencia交易和相关的AmexGBT供应协议于2021年结束。此外，我们删除了新 闻稿中不太相关的披露和讨论，同时增加了新的披露，如住宿总预订量。与2022年相比，2023年一季度的增长率受到了外汇的负面影响，对总预订量有大约200bps的影响，对收入有300bps的影响，对EBITDA有1600bps的影响，对EBITDA利润率有80bps的影响。 一季度总预订为294亿美元，同比增长20%，与四季度相比，同比增长率连续加速。增长的动力主要来自于住宿的总预订量与去年相比增长了19%，达到了211亿美元的创纪录季度水平。酒店业务领域，在欧洲、中东和非洲以及亚太地区强劲需求的推动下，B2B业务出现了大幅增长。B2C业务中，BrandExpedia保持了强劲的增长，Hotels.com品牌在迁移到BrandExpedia平台后恢复非常好。这些结果也得益于需求模式的转变。虽然这些趋势有助于酒店业务，但也给Vrbo业务带来一些压力。然而，这种压力远远小于酒店方面的增长，使我们能够将住宿总预订量保持在创纪录的水平。一季度航空预订量也有强劲增长，特别是在国际旅行方面，去年一季度受疫情影响较 大。航空方面的优势既体现在售出的机票数量上，也体现在机票价格的上涨上，因为需求继续超过了运力。尽管价格上涨，航空继续获得增长动力，国际航空已经恢复到接近2019年的水平。 一季度的收入为27亿美元，历史最高，同比增长18%。Blendedtakerate为9.1%，与去年相比略有下降，主要受佣金率较低的航空业务的强劲复苏所推动。 销售成本为4.11亿美元，同比增加4300万美元或12%，主要由客户支持业务的持续效率改善驱动。受益于较低的客户支持呼叫量，以及在过去几年中实施的各种自动化措施的效率提升，我们预计随着平台迁移的完成，我们将继续找到更多的效率提升空间，如云、许可证和维护成本。 直接销售和营销费用：15亿美元，同比增加3.11亿美元或26%。支出增加的主要原因有两个：1）在B2C业务中，我们倾向于营销以利用强劲的需求环境、加速总预订量的增长。我们也保持营销支出组合，转向长期的回报渠道，以推动忠诚会员和应用程序用户，鉴于支出的长期回报情况，与任何特定季度的需求不太密切相关。2）佣金增加以支持我们B2B业务的加速增长。这些佣金通常按合同约定的百分比支付，因此针对营销支出的回报更有保障，也更直接。 管理费用：5.88亿美元，同比增加5600万美元或11%，增长速度慢于收入增长，导致160bps的杠杆。EBITDA：1.85亿美元，同比增加1200万美元或7%，包括外汇对增长的1600bps的负面影响。如果不计入外汇的 同比负面影响，EBITDA增长23%，领先于收入增长，导致EBITDA利润率（不包括外汇）比去年高出10bps。FCF：自由现金流达到创纪录的水平，为29亿美元，同比增长3%，主要是由于总预订量表现出色导致营运资金增加。季度末拥有超过59亿美元的非限制性现金和25亿美元的未提取循环信贷额度，这为我们提供了84亿美元的充足流动资金来运营业务。 债务：保持在63亿美元，杠杆率为2.7倍。然而，为了进一步巩固投资级评级，我们的目标是将杠杆率控制在2倍左右。通过EBITDA的增长和一些债务提前清偿，我们期望在今年年底前朝着这个目标取得进展。我们最近从三个评级机构获得了升级的评级或展望，表明我们为改善业务的财务实力所采取的行动得到了好评。 资本分配：鉴于强大的自由现金流水平和我们认为被低估的股票价格，我们一直在加速地伺机回购股票。年初至 今，我们最大的一次回购金额为6亿美元或近600万股。之后，我们还有充足的股份可供未来回购，大约有1210万股。考虑到我们持续的强大流动性和自由现金流，只要股票仍然被低估，没有反映出我们对业务长期实力的信心，我们计划在整个2023年继续有机会地回购股票。 展望：1. 我们重申全年两位数的收入增长，利润率也会有所扩张。二季度，虽然旅游需求持续强劲，但我们预计同比增长在短期内将放缓到中等个位数，主要是由于去年疫情后业务的强劲以及Vrbo迁移到Expedia核心堆栈所造成的短期干扰。 1. 此外，与一季度类似，我们预计在二季度将倾向于营销，投资推动总预订量，并在夏季高峰期到来之前增加忠诚度会员和应用程序的使用，为下半年的强劲表现做准备。总体而言，我们预计二季度的EBITDA利润率将与去年保持相对一致。 二、Q&A Q：您谈了很多关于loyaltyandappusage的持续改进。但您能帮助我们解释一下所有间接预订的趋势以及它如何影响您对今年下半年和明年marketingleverage的看法吗 A：我们的业务与上个季度相似。约三分之二的业务来自直接预定渠道。这一比例随着名义数字的增长而持续增长，但作为百分比，它与一个季度前基本相同。而且，Expedia正在投资于应用程序和这些长期回报项目以及获得忠诚度。但我们只是拿出我们每季度支出的一部分，并 将其投入这些渠道。所以这并不是说我们改变了模式，将所有投资都投入这些长期渠道。我们拨出了一部分相当可观的资金，并将其投入更长期的渠道。并放弃了一些短期回报。 然后你还要考虑到，我们现在已经恢复到过去的转化水 平，并在HCOM上的BEX堆栈，Vrbo上的新堆栈和我们正在加速的BEX，因为我们正在大幅提高测试速度。所以我们今年取得了很多改进，甚至就是在我们谈话的时候实现的。所以我们对今年下半年和未来杠杆的信心来自于我们既在投入loyaltyandappusage等更直接的渠道，也在改变和改进产品及产品转化，以便未来每一美元都能发挥更大的作用。 OneKey将于7月份推出，这又是一个有粘性的产品，我们将Vrbo的数百万用户纳入其中，并允许我们的更多忠诚度会员跨更多产品进行消费。所有这些都是在同一时间到来的，不是说会在某个时刻发生拐点，而是在相互建立。这就是为什么我们认为今年下半年公司会更强大。一旦我们完成OneKey推出的工作，我们认为未来的情况会更好。所以这给我们对Marketing杠杆的信心。这不仅仅是在支出方面进行一次战术性的变革。这是随着时间的推移逐步建立，加上产品优势，并完成所有技术工作的组合。 Q：你认为美国酒店业在本季度的市场份额是如何发展 的？你对今年余下时间的预期是什么，尤其是在HCOM加速的时候？ A：在北美的酒店市场份额方面，我们基本上保持了市场份额，甚至可能略有增加。我们没有过度投资问题。这是一个平衡，即如何在技术上线过程中支出。去年我们本可以在Hotels.com上投入更多资金，但效果不会像Hotel.com能变得更好时投入资金那样有效。因此，所有这些功能都让我们中更好地战斗。过去几年我们从部分国际市场撤出，因为我们没有那么有效和高效，但随着产品有所改善，我们有了一个有信心的营销模式，我们将处于一个更积极推动向前的位置。这不仅限于北美，我们在跨越这些技术障碍后，会在全球范围内更快地推广。 Q:随着OneKey7月份的发布，您是如何看待那些不会包括在发布中的一些较小品牌的？您如何看待未来管理它们？ A:我想我们之前已经谈过几次了。但总的来说，我们不那么重视，也没有像支持三大品牌那样强烈投资于较小的品牌。 OneKey将涵盖三大品牌。当然，我们不会立即将我们的品牌从人们那里撤掉，但随着时间的推移，人们会转向我 们的三大品牌，那里有最新的产品特性，有OneKey等。从