Expedia(EXPE)交流纪要-调研纪要

时间：2023年2月10日5:30am 注：无特殊说明，以下金额单位均为美元，增速均为同比增速。具体财务指标可参考： https://s27.q4cdn.com/708721433/files/doc_financials/2022/q4/Earnings-Release-Q4-2022_final.pdf 【CEO发言】 过去的一年是公司发展历程中非常重要的一年。我们做了大量工作，在许多转型举措上取得了巨大进展，同时实现了创纪录的EBITDA，尽管恶劣天气对我们的损益表造成了影响。10月初的飓风Ian和12月底的冬季风暴导致取消预订的数量增加，导致本季度的预订量和收入低于我们的预期，尽管本季度需求在加速增长。好消息是，我们看到预订趋势在1月份恢复得更加强劲。所以，23年开了个好头。我们非常高兴过去几年在服务技术和能力方面的投资，使我们能够在这些困难的旅行环境中提供一流的服务。 23年我们投资和留住高终身价值会员的战略正在整个业务领域加速改善。与19年相比，22年第四季度成为忠诚会员的新客户增长了60%以上。进入23年，我们的活跃忠诚会员数量创下了历史新高，比以往任何一年都高出10%。同样重要的是，我们的季度活跃应用用户增长了大约40%。在18个月的时间里，我们的忠诚会员的毛利润和回头客次数是非会员的两倍，我们的应用用户在同一时期的毛利润和回头客次数是非会员的2.5倍。当把这两者结合起来，即使用我们app的忠诚会员代表了我们在2022年增长最快的客户群体。 美国的Expedia品牌的表现更佳。Expedia美国业务是我们能够最快地改进产品和营销的地方，也是我们拥有最完整的能力来支持我们的战略的地方。与2019年相比，Expedia美国第四季度的忠实会员新客户增长了300%以上，23年的活跃忠诚会员比以往任何一年都多了近70%，活跃应用用户增加了近60%。与19年相比，Expedia美国在22年实现了近20%的收入增长，未来还有很多改进空间。Expedia美国的加速表现在很大程度上被我们有意淡化一些较小的非核心品牌或我们在一些没有正确模型的地区撤回所抵消。我们经常讨论的技术迁移需要大量工作，并且像所有迁移一样会导致一些短期摩擦。但现在有证据表明我们的 战略正在发挥作用，我们将开始更积极地将其推广到我们的其他品牌和非美国市场。 在经历了多年的旅游民主化之后，我们现在正迈出一大步，利用尖端技术、更好的市场、更广泛的奖励计划和一流的服务来推动真正的客户利益和忠诚度，因为当照顾好客户并给他们提供良好的体验时，他们就会不断回来，这是我们的胜利之道。为了支持这一长期战略，我们在吸引理想的长期客户的渠道上保持更高的营销支出组合，而不仅仅是追逐短期交易。因此，什么时候、对谁进行营销以及赢得客户的参数是不同的。我们对此已经十分清楚，我们的损益表将越来越多地反映这一点。 从23年开始，我们就拥有最多的活跃忠诚会员和app用户，今年我们还会看到更大的发展势头，这要归功于更大的忠诚客户基础。我们之所以对自己的战略充满信心，最终是因为我们在过去几年里投入了大量的基础技术。这是使Expedia美国发展得更快的原因，我们所有的品牌和地区都开始利用同样的技术，我们将扩大我们的竞争能力，在更多的地方赢得胜利。 22年对我们造成影响的业务，比如将Hotels.com转移到我们的核心平台。举个例子，随着更多的工程师和产品团队成员在迁移后被释放出来，我们预计在同样的资源下，优化我们网站的测试速度将增长大约4倍，我们的测试可以在我们整个核心OTA流量基础上运行。我们将进行更多的测试，测试通过后将被部署到更大的基地。随着我们继续在产品和技术、新功能和新功能上进行进一步投资，将在线旅游提升到一个新的水平，这些改进将越来越快地影响我们在全球范围内越来越多的客户。 在过去几年里，世界上没有任何一家旅游公司在围绕购物和服务体验创新方面做得更多，以改善消费者的旅行旅程。为了强调这一点，我们在技术、产品和客户服务方面的所有进步，不仅使我们的直接客户受益，而且也将继续使我们不断扩大的B2B合作伙伴受益。我们的B2B业务是世界上最大的B2B业务之一，并继续快速增长。我们产品的广度和深度都在不断扩大，我们的合作伙伴基础也在不断扩大，我们的供应和技术作为旅游市场核心操作系统的重要性不断增强。为此，我们增加了许多新的合作伙伴，并在22年取得了显著增长，尽管亚洲市场仍然受到很大限制。随着进出中国和23年的旅行的回归，以及全球新合作伙伴的强大渠道，我们预计我们的B2B业务将大幅增长，并将迎来辉煌的一年。因此，当 我们结束了我们历史上最赚钱的一年时，我们开始了另一个令人兴奋的增长年，也是我们重大技术改革的最后一年。 今年，我们将完成将所有品牌转移到一个前端堆栈上的工作。Vrbo，最后一个遇到的主要品牌已经在新前端测试流量，并将在未来几个月进行最终迁移。这最后一步将允许我们推出新的一键忠诚计划，该计划将涵盖我们所有的主要品牌。这将是世界上最广泛、最灵活的忠诚计划。更重要的是，它还将补充我们众多合作伙伴的忠诚度计划。 因此，我有信心，随着今年技术上的有利因素多于不利因素，以及我们将继续扩张的行之有效的战略，我们将在完成最后一项重大变革的同时，再次推动强劲的财务增长。 【CFO发言】 2022年是我们战略增长计划取得重大进展的一年，我们的财务业绩证明，我们正走在实现长期盈利增长的正确道路上。我们的住宿业务正在加速取得成功，特别是在美国的BrandExpedia业务，这是我们第一个受益于我们的变革性技术和营销举措的品牌，这使我们能够实现公司创纪录的住宿预订和收入。与此同时，我们实现了盈利，EBITDA达到创纪录的23亿美元，EBITDA利润率超过20%。我们的第四季度也受益于持续强劲的住宿需求，但不幸的是，它受到了10月的飓风Ian和12月美国风暴的严重影响。如果没有这些与天气有关的事件，以及外汇方面的不利影响，我们的收入和利润都将达到创纪录水平。 Like-for-like增长率不包括Egencia、AmexGBT的贡献，以及Chase关系中的非住宿元素。在2021年11月1日，我们完成了Egencia的出售，我们的EPS业务与AmexGBT签订了为期10年的住宿供应协议。与2019年相比，我们2022年第四季度的增长率受到外汇逆风的负面影响，总预订量下降约250个基点，收入下降400个基点，AdjustedEBITDA下降800个基点，AdjustedEBITDA利润率下降70个基点。我们将在23年第一季度停止披露like-for-like数据，因为我们不再将财务业绩与2019年的水平进行比较，而是转向标准的同比比较。 总预订量：与2019年第四季度相比，总预订量同比下降了12%，与2019年相比下降了2%。总预订量受到美国飓风和冬季风暴导致的取消订单激增和交易损失 的影响。如果我们在本季度进一步调整外汇影响约250个基点的负面影响，我们的总预订量将高于2019年的水平。增长是由总住宿总预订量推动的，2022年第四季度的总预订量为有记录以来的最高水平，同比增长4%，与2019年第四季度相比同比增长6%。按月计算，受飓风影响，10月住宿总预订量增长3%；受美国冬季风暴影响，11月增长7%，12月增长2%。排除天气相关事件，第四季度环比增长达到高个位数，并在本季度加速增长。今年1月，我们看到了一个好的变化，我们的住宿总预订量比2019年进一步加速增长了20%以上。虽然现在还处于2023年第一季度初，但我们很高兴地看到强劲的住宿需求持续存在，包括预计在2023年上半年出现的住宿总预订量，将继续显著超过2019年和2022年的水平。 总收入：本季度收入26亿美元，同比下降了5%，与2019年第四季度相比下降了1%，其中包括外汇400个基点的负面影响，以及天气相关事件的财务影响。排除这些因素，收入将高于2019年的水平。本季度总营收利润率也提高至13%，与2019年第四季度相比增长了约90个基点，我们继续受益于向利润率更高的住宿业务的混合转移，该业务占总业务的比例同期增长了约1000个基点。 销售成本：4.08亿美元，与2019年相比，成本下降了1.25亿美元或24%，杠杆率下降了380个基点，主要是在我们的客户支持业务中，我们的资产剥离和持续的效率推动了我们的发展。我们的客户支持业务继续受益于我们在过去几年里实施的各种自动化计划，我们预计随着我们的技术进一步整合到一个平台上，我们应该能够继续提高我们的云计算效率，以及许可和维护成本，因为我们无需再维持我们的系统。 直接销售和营销费用：12亿美元，比2019年增长了20%。这一增长的主要驱动力与我们的B2B和B2C业务有关。我们B2B业务的加速增长推动了支付给合作伙伴的佣金的增长，这些佣金属于我们的直接销售和营销线。在B2C业务方面，我们增加了营销支出，以支持本季度的加速增长。不幸的是，考虑到与风暴相关的取消和交易损失，以及它们对季度末收入的影响，我们没有完全实现我们营销支出的预期回报。此外，我们在营销支出中也一直在战略性地进行长期投资，考虑到支出的长期回报状况与任何给定季度的需求相关性较低。由于这两个因素，我们看到了与2019年第四季度相比的营销支出去杠杆化。从全年来看，我们的 B2C总支出与2019年相比有杠杆作用，包括忠诚度和折扣。我们希望继续保持这种杠杆或改善。 管理费用：5.9亿美元，与2019年相比减少了1.57亿美元或21%，杠杆率占收入的百分比为470个基点。我们将继续严格控制我们的成本结构，随着我们技术的整合和总体增长计划的预期改善，我们相信我们可以继续保持这种较低的成本结构，并在我们实现加速营收增长的同时推动长期杠杆。管理费用较第三季度增加约为2300万美元，因为我们继续投资于产品和技术团队的顶级人才，以帮助加快我们的各种平台计划，支持我们的增长战略，推动长期财务回报。 AdjustedEBITDA：4.49亿美元，较2019年第四季度下降6%，较2019年下降2%，其中包括天气相关事件和外汇的负面影响。从利润率来看，尽管我们消化了这些负面影响，但与2019年的利润率相对一致。如果没有这些因素，与2019年相比，我们第四季度AdjustedEBITDA增长了15%左右。 全年自由现金流：28亿美元，比2019年增长约12亿美元，增长70%。是由于我们今年创纪录的EBITDA水平和营运资本收益的改善，以及整体资本支出的降低，因为我们的支出现在主要集中在我们的技术和产品改造上。 资产负债表：本季度结束时，我们拥有66亿美元的强劲流动性，这得益于我们41亿美元的unrestrictedcash和25亿美元的undrawnrevolvinglineofcredit，这为我们提供了充足的现金来运营业务。这种流动性，加上我们强大的自由现金流水平，使我们能够在本季度通过进一步加速我们的股票回购，在第四季度达到约3.5亿美元或370万股，最大限度地提高我们对股东的资本回报。这导致自2022年9月底以来回购了约5亿美元和520万股股票。即使在这些回购之后，我们进入2023年，根据我们现有的未来回购授权，仍有充足的股票水平，约为1800万股。鉴于我们持续强劲的流动性，我们对业务的信心，以及我们的股票仍然被低估，无法反映我们不断加速的业务表现，我们计划在2023年继续机会性地回购我们的股票。 随着需求趋势加速，我们的增长计划正在发挥作用，再加上我们强劲的财务状况，我们将进入2023年，拥有充足的流动性和更高的利润率。所有这些都让我们有信心实现两位数的增长、不断扩大的利润率，以及长期的股东回报。 【QA】 Q：2023年将你所有的品牌和所有的地理位置转移到技术堆栈上，商业模式上有什么区别？ A：在将业务转移到单一的技术堆栈和前端堆栈方面，我认为Hotels.com是一个很有指导意义的例子。去年，我们在Hotels.com转移时讨论过几次，我们显然最后才把Hotels.c