哪些资金在买“银行中特估”？–20230504

证券研究报告|行业专题研究 2023年05月04日 银行 哪些资金在买“银行中特估”？—2023Q1资金流向梳理 增持（维持） 2023Q1银行股表现复盘：2023年以来，银行股的股价表现分化较大，传统的机构持仓标的，如招商银行、平安银行、宁波银行、成都银行、南京银行、杭州银行等跌幅较大，而低估值的国有大行、长沙银行、瑞丰银 行则涨幅居前，相对收益非常明显。我们在本文复盘2023Q1的各类资金动向，包括公募基金重仓持股、保险资金（可得仅为前10大流通股东中的数据）、北向资金等，从“某类资金持仓/个股流通股”比例这个指标入手，分析哪类资金的动向对股价影响较大，并着重复盘、分析探究其中原因。 结合三类机构资金的动向来看： 1、长沙银行最受机构投资者关注。到2023Q1末，机构持有长沙银行占 其个股流通股数的比例大幅提升7.97pc至13.89%，其中公募基金、险资 行业走势 16% 0% -16% -32% 银行沪深300 均有提升，北向资金则小幅下降。瑞丰银行、无锡银行也提升2pc以上，但结构有所不同，瑞丰银行主要是险资、北向资金贡献，而无锡银行则基本上都是险资贡献。 2、“中特估”银行股股价持续上涨，预计主要是险资、北向资金贡献，公募基金持股比例略降。到2023Q1末，低估值国有银行如中信银行、交通银行、中国银行等股价表现也较好，而从资金的动向来看，3大类机构 持仓占其流通股的比例并没有太大变化。结构看，公募基金持仓比例小幅下降、北向资金则小幅提升；结合国有大行具有低估值（2023PB仅0.5x左右）、高分红的属性（股息率在6%以上），或符合部分险资的投资思路，但险资的持仓我们只能从前10大流通股东中统计，不够全面。4月份，“中特估“行情继续演绎，相关个股累计涨幅进一步提升至15%以上，且邮储银行股价反超、年初至今上涨近20%，资金的偏好进一步提升。 3、传统的机构重仓股股价回调，杭州银行、苏农银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、成都银行等三类资金的持仓比例有所下降。其中邮储、杭州的公募基金、险资持股比例均有下降，其余银行则主要是公募基金的持股比例下降。 我们的观点：2023Q1银行个股的股价表现分化较大，业绩强势的传统机构重仓股回调较多，低估值的个股有所反弹，个股之间的估值水平有所收 敛。我们认为主要原因是市场对经济复苏的强度、节奏等预期变弱，整体对银行板块的关注度不高；而在存量资金博弈的市场环境下，资金追逐热点板块，持仓较重的个股由于资金流出而下跌。少量资金对低估值、高分红、“中特估”概念的个股有所关注，且由于其交易活跃度不高（国有6 大行平均来看，单家银行的日均成交额仅为6.3亿元），少量资金净流入即可支撑股价上涨。 展望未来，银行板块行情的重要催化依然是经济改善，天量信贷投放对经济的拉动作用，出口数据超预期的韧性、�一假期出游的强力反弹等都是积极信号，未来可持续观察工业企业利润增速、PMI、CPI等指标的修复力度和强度。 风险提示：宏观经济回暖不及预期；消费需求复苏不及预期；市场风格切换导致资金快速流出。 2022-052022-082022-122023-04 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—23Q1市场风格转换，金融板块持仓有所回落》2023-04-23 2、《银行：存款定价考核“奖惩结合”，中小行负债成本有望下降》2023-04-16 3、《银行：3月金融数据：对公中长期连续8个月同比多增，居民端显著改善》2023-04-11 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、上市银行2023Q1股价表现复盘3 二、2023Q1机构资金流向跟踪4 2.1公募基金重仓持股：银行股整体减持较多，主要增持长沙银行4 2.2保险资金：长沙银行、无锡银行、瑞丰银行获增持较多5 2.3北向资金：主要增持国有大行6 风险提示8 图表目录 图表1：2023Q1上市银行涨跌幅前10和后103 图表2：上市银行公募基金重仓持股/流通股本变动情况（单位为pc）4 图表3：部分银行不同基金类别持仓变动/流通股本变动情况（单位，pc）5 图表4：上市银行险资持股/流通股本变动情况（单位为pc）6 图表5：上市银行北向资金持股变动情况（资金净买入单位为亿元）7 图表6：2023Q1上市银行股价表现、机构持仓占比、资金流向汇总表8 一、上市银行2023Q1股价表现复盘 2023年以来，银行股的股价表现分化较大，传统的机构持仓标的，如招商银行、平安银行、宁波银行、成都银行、南京银行、杭州银行等跌幅较大，而低估值的国有大行、长沙银行、瑞丰银行则涨幅居前，相对收益非常明显。我们在本文复盘2023Q1的各类资金动向，包括公募基金重仓持股、保险资金（可得仅为前10大流通股东中的数据）、北向资金等，从“某类资金持仓/个股流通股”比例这个指标入手，分析哪类资金的动向对股价影响较大，并着重复盘、分析探究其中原因。 2023Q1整体来看，涨幅靠前的10家银行为长沙银行（17.0%）、瑞丰银行（15.5%）、中信银行（9.0%）、交通银行（7.8%）、中国银行（7.0%）、农业银行（6.9%）、重庆银行（6.3%）、建设银行（5.5%）、渝农商行（4.0%）、华夏银行（3.7%），除此之外，邮储银行虽然Q1仅上涨0.65%，但4月上涨较多，年初以来合计上涨19.3%，排名上市银行第四。 而跌幅较大的前10家银行为兰州银行（-16.71%）、宁波银行（-15.84%）、南京银行（-14.01%）、成都银行（-11.37%）、杭州银行（-11.24%）、苏州银行（-10.54%）、招商银行（-8.02%）、厦门银行（-5.76%）、平安银行（-4.79%）、兴业银行（-3.98%）。 注：由于数据可得性，资金流向分析主要基于2023Q1数据，且主要统计公募基金重仓持股、险资和北向资金的情况，除此之外股东中还包含QFII、个人投资者等，本文暂不作讨论。 图表1：2023Q1上市银行涨跌幅前10和后10 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 二、2023Q1机构资金流向跟踪 2.1公募基金重仓持股：银行股整体减持较多，主要增持长沙银行 1）长沙银行增持幅度较大：“公募基金持股/个股流通股数”变动排序来看，前5名分别为长沙银行、沪农商行、瑞丰银行、建设银行和渝农商行。其中长沙银行的持股比例大幅增持5.23pc，沪农商行、瑞丰银行则提升0.15pc左右，其余银行的比例提升幅度均 在0.1pc以下。 2）多数银行受减持：“公募基金持股/个股流通股数”变动排序来看，后5名银行分别为苏农银行（-5.44pc）、常熟银行（-3.06pc）、宁波银行（-2.80pc）、邮储银行（-2.50pc）、 杭州银行（-2.20pc），共有8家银行的持股比例下降幅度在1pc以上。 图表2：上市银行公募基金重仓持股/流通股本变动情况（单位为pc） 上市银行 基金重仓 持股变动/流通股本5.231 0.151 0.146 0.097 0.062 0.033 0.004 -0.002 -0.007 -0.007 -0.007 -0.017 -0.020 -0.022 23Q1股价 涨幅上市银行 基金重仓 持股变动/流通股本 -0.044 -0.053 -0.064 -0.065 -0.114 -0.124 -0.193 -0.517 -0.804 -0.898 -0.919 -0.924 -1.171 -1.192 23Q1股价 涨幅上市银行 长沙银行 沪农商行瑞丰银行建设银行渝农商行北京银行上海银行厦门银行中国银行重庆银行华夏银行中信银行张家港行农业银行 17.01% -2.04% 15.53% 5.51% 3.97% 2.09% 1.35% -5.76% 6.96% 6.34% 3.66% 9.04% -2.82% 6.87% 贵阳银行 浦发银行工商银行民生银行浙商银行交通银行光大银行江阴银行招商银行苏州银行江苏银行兴业银行南京银行平安银行 0.36% -1.24% 2.76% 0.00% -2.72% 7.81% -1.95% 0.50% -8.02% -10.54% -3.70% -3.98% -14.01% -4.79% 成都银行 杭州银行邮储银行宁波银行常熟银行苏农银行无锡银行紫金银行青农商行青岛银行齐鲁银行西安银行郑州银行兰州银行 基金重仓 持股变动/流通股本 -1.842 -2.199 -2.495 -2.801 -3.061 -5.442 -- -- -- -- -- -- -- -- 23Q1股价 涨幅 -11.37% -11.24% 0.65% -15.84% -1.32% -0.85% 2.09% 0.00% -2.08% -2.38% -2.40% -3.13% -3.40% -16.71% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：部分银行未成为基金重仓股，图中以“--”列示。 进一步拆分来看，“公募基金持股/个股流通股数”的变动主要来自主动偏股型基金，其中主动偏股型基金持有长沙银行占其流通股数的比例提升4.25pc，而常熟银行、宁波银行、杭州银行、成都银行、南京银行的比例则分别下降2.71pc、2.13pc、1.76pc、1.69pc、 0.83pc，而偏债混合型基金则持有邮储银行的比例有所下降，降幅为1.02pc。 主动偏股型灵活配置型平衡混合型偏债混合型指数型其他类型基金 图表3：部分银行不同基金类别持仓变动/流通股本变动情况（单位，pc） 长沙银行 4.254 0.193 0.000 0.138 0.254 0.392 瑞丰银行 0.073 0.065 0.000 0.008 0.000 0.000 中国银行 -0.006 -0.003 0.000 0.000 0.004 -0.001 中信银行 -0.006 0.003 0.000 -0.004 -0.007 -0.003 农业银行 -0.010 -0.002 0.000 -0.001 -0.008 -0.001 建设银行 -0.011 -0.011 0.000 -0.025 -0.010 0.088 交通银行 -0.023 0.001 0.000 -0.001 -0.102 0.001 工商银行 -0.033 -0.007 0.000 -0.001 -0.019 -0.003 江苏银行 -0.241 -0.001 -0.165 -0.055 -0.427 -0.028 兴业银行 -0.278 -0.037 0.000 -0.273 -0.260 -0.075 招商银行 -0.309 -0.156 -0.029 -0.058 -0.171 -0.081 平安银行 -0.409 -0.225 -0.001 -0.258 -0.081 -0.218 邮储银行 -0.601 -0.125 0.000 -1.019 -0.084 -0.667 苏州银行 -0.673 0.196 0.000 -0.103 -0.268 -0.048 南京银行 -0.831 -0.313 0.290 -0.002 -0.313 -0.001 成都银行 -1.693 -0.128 0.000 -0.066 0.100 -0.047 杭州银行 -1.760 -0.397 -0.005 0.094 -0.026 -0.105 宁波银行 -2.133 -0.490 -0.010 0.011 -0.108 -0.070 常熟银行 -2.709 0.428 -0.020 0.089 -0.705 -0.055 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：主动偏股型包含普通股票型和混合偏股型，其他类型基金主要包括混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、混合型FOF基金等。