2023Q1资金流向梳理：哪些资金在买“银行中特估”？

证券研究报告|行业专题研究 2023年05月04日 银行 哪些资金在买“银行中特估”？—2023Q1资金流向梳理 2023Q1银行股表现复盘：2023年以来，银行股的股价表现分化较大，传统的机构持仓标的，如招商银行、平安银行、宁波银行、成都银行、南京银行、杭州银行等跌幅较大，而低估值的国有大行、长沙银行、瑞丰银 行则涨幅居前，相对收益非常明显。我们在本文复盘2023Q1的各类资金动向，包括公募基金重仓持股、保险资金（可得仅为前10大流通股东中 增持（维持） 行业走势 的数据）、北向资金等，从“某类资金持仓/个股流通股”比例这个指标入银行沪深300 手，分析哪类资金的动向对股价影响较大，并着重复盘、分析探究其中原因。 结合三类机构资金的动向来看： 1、长沙银行最受机构投资者关注。到2023Q1末，机构持有长沙银行占其个股流通股数的比例大幅提升7.97pc至13.89%，其中公募基金、险资均有提升，北向资金则小幅下降。瑞丰银行、无锡银行也提升2pc以上， 但结构有所不同，瑞丰银行主要是险资、北向资金贡献，而无锡银行则基本上都是险资贡献。 2、“中特估”银行股股价持续上涨，预计主要是险资、北向资金贡献，公募基金持股比例略降。到2023Q1末，低估值国有银行如中信银行、交通银行、中国银行等股价表现也较好，而从资金的动向来看，3大类机构 持仓占其流通股的比例并没有太大变化。结构看，公募基金持仓比例小幅下降、北向资金则小幅提升；结合国有大行具有低估值（2023PB仅0.5x左右）、高分红的属性（股息率在6%以上），或符合部分险资的投资思路，但险资的持仓我们只能从前10大流通股东中统计，不够全面。4月份，“中特估“行情继续演绎，相关个股累计涨幅进一步提升至15%以上，且邮储银行股价反超、年初至今上涨近20%，资金的偏好进一步提升。 3、传统的机构重仓股股价回调，杭州银行、苏农银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、成都银行等三类资金的持仓比例有所下降。其中邮储、杭州的公募基金、险资持股比例均有下降，其余银行则主要是公募基金的持股比例下降。 我们的观点：2023Q1银行个股的股价表现分化较大，业绩强势的传统机构重仓股回调较多，低估值的个股有所反弹，个股之间的估值水平有所收 敛。我们认为主要原因是市场对经济复苏的强度、节奏等预期变弱，整体对银行板块的关注度不高；而在存量资金博弈的市场环境下，资金追逐热点板块，持仓较重的个股由于资金流出而下跌。少量资金对低估值、高分红、“中特估”概念的个股有所关注，且由于其交易活跃度不高（国有6 大行平均来看，单家银行的日均成交额仅为6.3亿元），少量资金净流入即可支撑股价上涨。 展望未来，银行板块行情的重要催化依然是经济改善，天量信贷投放对经济的拉动作用，出口数据超预期的韧性、�一假期出游的强力反弹等都是积极信号，未来可持续观察工业企业利润增速、PMI、CPI等指标的修复力度和强度。 风险提示：宏观经济回暖不及预期；消费需求复苏不及预期；市场风格切换导致资金快速流出。 16% 0% -16% -32% 2022-052022-082022-122023-04 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—23Q1市场风格转换，金融板块持仓有所回落》2023-04-23 2、《银行：存款定价考核“奖惩结合”，中小行负债成本有望下降》2023-04-16 3、《银行：3月金融数据：对公中长期连续8个月同比多增，居民端显著改善》2023-04-11 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、上市银行2023Q1股价表现复盘3 二、2023Q1机构资金流向跟踪4 2.1公募基金重仓持股：银行股整体减持较多，主要增持长沙银行4 2.2保险资金：长沙银行、无锡银行、瑞丰银行获增持较多5 2.3北向资金：主要增持国有大行6 风险提示8 图表目录 图表1：2023Q1上市银行涨跌幅前10和后103 图表2：上市银行公募基金重仓持股/流通股本变动情况（单位为pc）4 图表3：部分银行不同基金类别持仓变动/流通股本变动情况（单位，pc）5 图表4：上市银行险资持股/流通股本变动情况（单位为pc）6 图表5：上市银行北向资金持股变动情况（资金净买入单位为亿元）7 图表6：2023Q1上市银行股价表现、机构持仓占比、资金流向汇总表8 一、上市银行2023Q1股价表现复盘 2023年以来，银行股的股价表现分化较大，传统的机构持仓标的，如招商银行、平安银行、宁波银行、成都银行、南京银行、杭州银行等跌幅较大，而低估值的国有大行、长沙银行、瑞丰银行则涨幅居前，相对收益非常明显。我们在本文复盘2023Q1的各类资金动向，包括公募基金重仓持股、保险资金（可得仅为前10大流通股东中的数据）、北向资金等，从“某类资金持仓/个股流通股”比例这个指标入手，分析哪类资金的动向对股价影响较大，并着重复盘、分析探究其中原因。 2023Q1整体来看，涨幅靠前的10家银行为长沙银行（17.0%）、瑞丰银行（15.5%）、中信银行（9.0%）、交通银行（7.8%）、中国银行（7.0%）、农业银行（6.9%）、重庆银行（6.3%）、建设银行（5.5%）、渝农商行（4.0%）、华夏银行（3.7%），除此之外，邮储银行虽然Q1仅上涨0.65%，但4月上涨较多，年初以来合计上涨19.3%，排名上市银行第四。 而跌幅较大的前10家银行为兰州银行（-16.71%）、宁波银行（-15.84%）、南京银行（-14.01%）、成都银行（-11.37%）、杭州银行（-11.24%）、苏州银行（-10.54%）、招商银行（-8.02%）、厦门银行（-5.76%）、平安银行（-4.79%）、兴业银行（-3.98%）。 注：由于数据可得性，资金流向分析主要基于2023Q1数据，且主要统计公募基金重仓持股、险资和北向资金的情况，除此之外股东中还包含QFII、个人投资者等，本文暂不作讨论。 图表1：2023Q1上市银行涨跌幅前10和后10 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 二、2023Q1机构资金流向跟踪 2.1公募基金重仓持股：银行股整体减持较多，主要增持长沙银行 1）长沙银行增持幅度较大：“公募基金持股/个股流通股数”变动排序来看，前5名分别为长沙银行、沪农商行、瑞丰银行、建设银行和渝农商行。其中长沙银行的持股比例大幅增持5.23pc，沪农商行、瑞丰银行则提升0.15pc左右，其余银行的比例提升幅度均 在0.1pc以下。 2）多数银行受减持：“公募基金持股/个股流通股数”变动排序来看，后5名银行分别为苏农银行（-5.44pc）、常熟银行（-3.06pc）、宁波银行（-2.80pc）、邮储银行（-2.50pc）、 杭州银行（-2.20pc），共有8家银行的持股比例下降幅度在1pc以上。 基金重仓23Q1股价基金重仓23Q1股价基金重仓23Q1股价上市银行持股变动/涨幅上市银行持股变动/涨幅上市银行持股变动/涨幅 图表2：上市银行公募基金重仓持股/流通股本变动情况（单位为pc） 流通股本 流通股本 流通股本 长沙银行 5.231 17.01% 贵阳银行 -0.044 0.36% 成都银行 -1.842 -11.37% 沪农商行 0.151 -2.04% 浦发银行 -0.053 -1.24% 杭州银行 -2.199 -11.24% 瑞丰银行 0.146 15.53% 工商银行 -0.064 2.76% 邮储银行 -2.495 0.65% 建设银行 0.097 5.51% 民生银行 -0.065 0.00% 宁波银行 -2.801 -15.84% 渝农商行 0.062 3.97% 浙商银行 -0.114 -2.72% 常熟银行 -3.061 -1.32% 北京银行 0.033 2.09% 交通银行 -0.124 7.81% 苏农银行 -5.442-0.85% 上海银行 0.004 1.35% 光大银行 -0.193 -1.95% 无锡银行 --2.09% 厦门银行 -0.002 -5.76% 江阴银行 -0.517 0.50% 紫金银行 --0.00% 中国银行 -0.007 6.96% 招商银行 -0.804 -8.02% 青农商行 ---2.08% 重庆银行 -0.007 6.34% 苏州银行 -0.898 -10.54% 青岛银行 ---2.38% 华夏银行 -0.007 3.66% 江苏银行 -0.919 -3.70% 齐鲁银行 ---2.40% 中信银行 -0.017 9.04% 兴业银行 -0.924 -3.98% 西安银行 ---3.13% 张家港行 -0.020 -2.82% 南京银行 -1.171 -14.01% 郑州银行 ---3.40% 农业银行 -0.022 6.87% 平安银行 -1.192 -4.79% 兰州银行 ---16.71% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：部分银行未成为基金重仓股，图中以“--”列示。 进一步拆分来看，“公募基金持股/个股流通股数”的变动主要来自主动偏股型基金，其中主动偏股型基金持有长沙银行占其流通股数的比例提升4.25pc，而常熟银行、宁波银行、杭州银行、成都银行、南京银行的比例则分别下降2.71pc、2.13pc、1.76pc、1.69pc、 0.83pc，而偏债混合型基金则持有邮储银行的比例有所下降，降幅为1.02pc。 主动偏股型灵活配置型平衡混合型偏债混合型指数型其他类型基金 图表3：部分银行不同基金类别持仓变动/流通股本变动情况（单位，pc） 长沙银行 4.254 0.193 0.000 0.138 0.254 0.392 瑞丰银行 0.073 0.065 0.000 0.008 0.000 0.000 中国银行 -0.006 -0.003 0.000 0.000 0.004 -0.001 中信银行 -0.006 0.003 0.000 -0.004 -0.007 -0.003 农业银行 -0.010 -0.002 0.000 -0.001 -0.008 -0.001 建设银行 -0.011 -0.011 0.000 -0.025 -0.010 0.088 交通银行 -0.023 0.001 0.000 -0.001 -0.102 0.001 工商银行 -0.033 -0.007 0.000 -0.001 -0.019 -0.003 江苏银行 -0.241 -0.001 -0.165 -0.055 -0.427 -0.028 兴业银行 -0.278 -0.037 0.000 -0.273 -0.260 -0.075 招商银行 -0.309 -0.156 -0.029 -0.058 -0.171 -0.081 平安银行 -0.409 -0.225 -0.001 -0.258 -0.081 -0.218 邮储银行 -0.601 -0.125 0.000 -1.019 -0.084 -0.667 苏州银行 -0.673 0.196 0.000 -0.103 -0.268 -0.048 南京银行 -0.831 -0.313 0.290 -0.002 -0.313 -0.001 成都银行 -1.693 -0.128 0.000 -0.066 0.100 -0.047 杭州银行 -1.760 -0.397 -0.005 0.094 -0.026 -0.105 宁波银行 -2.133 -0.490 -0.010 0.011 -0.108 -0.070 常熟银行 -2.709 0.428 -0.020 0.089 -0.705 -0.055 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：主动偏股型包含普通股票型和混合偏股型，其他类型基金主要包括混合债券型一级基金、混