中特估一带一路主升浪催化剂展望：弹性龙头和股价节奏电话会纪要–20230504

1.配置 建筑企业22Q4配置0.4%，标配2.2% 中铁YTD+70%公募基金仅30E并未形成一致预期 每次行情顶部都是2%–2.5%之间，目前行情才到1/3 2.估值 PB中车1.3铁建0.7京沪高铁1.4中国建筑0.7交建0.8离产业链还有一倍差距；再融资1.25PB PB还有50-80%空间 PE离2014年还有5-7倍空间 国际工程：中材国际距上次两波高潮还有10、4、2倍空间 目前还没有进入主升浪 3.Q2催化剂 业绩上有较大认知差：1.商业模式2.业绩弹性不认可原因：没有现金流，ROE下降。 （1）ROE 中国交建从12%降到7%，Q1又是淡季 8月披露中报后，会改变（去年Q2低基数+Q2传统旺季 +第三次十周年峰会，有业绩释放动力，应放尽放，再融资） 得到数据支撑后机构观点会变化 a.杠杆变化 之前国家要求杠杆85%降到75%，现在已经73%，再融资后可以降到70%，可以进一步融资 b.资产周转率提升 c.净利润率提升 费用率7-8%，NI%有50%增长空间中铁2000E市值，277E研发费用 股权激励ROE承诺数值 中国中铁是首家，因为去年是考核期第一年中国交建今年是考核期第一年 22年中铁、铁建的资产减值下降，vs21年大爆雷 未来是资产质量、ROE的系统性改善。会是单边上行行情。 公募基金目前不愿意看，看了也觉得没有数据，未来他们配置会提升。 （2）外交支出预算12.7%增加50E 外交支出大幅增长年过往就是一带一路订单大幅增长之年 （3）地产景气度好于去年，稳增长进一步加码 （4）一带一路会议 2014年中铁涨十倍：1.领导人出访2.大订单 Q1老大出访俄罗斯；沙特； 5月上旬印尼东盟峰会：–最大受益：中铁（铁路、公路是重要连接点：中泰铁路，印尼铁路）、中船国际（商业模式有变化：新业务装备和运维ROE》工程，装备和运维高增长；现在13PE，历史上26PE，Q15%增长，后面会加速超预期，因为做了股权激励，今年应该是 15%-45%的业绩增速） 5月下旬中亚五国峰会：上半年最重要的峰会 老大出访哈萨克斯坦中吉乌铁路：喀什—新疆交建，北新路桥；未来发展最快的地方 中巴铁路：巴基斯坦–波斯湾；中国石油70%进口通过马六甲海峡，中巴铁路波斯湾瓜达尔港，可以避开马六甲海峡，能源生命线 中特估—重塑中国战略资产。是价值观的重塑！ 一带一路用铁路形成一片，中国中铁、中国铁建承担了中国国运的战略资产！现在只有0.8PB！国运之争！中国生存空间的承载者。 陕西建工，最便宜的一带一路。长安是一带一路的出发点。 6月印度上合峰会 10月第三次十周年一带一路峰会 （5）增量资金 （6）Q2会有新政策 4.相对AI的优势：PB便宜都是事件驱动的主题投资三、选股 PB大于1的不推荐 PB小于1的推荐1.做了股权激励，有动力的2.便宜的中国中铁，中国铁建，中国交建，中国建筑，中国中冶 PE角度：中材国际13pE，2014130PE，工程变成装备和运营>北方国际，海外电力和运营>中工国际 短线弹性：龙建，陕西建工（短线脉冲），新疆交建 坚定看好一带一路年度行情，现在还属于底部区域。 Q2迎来商业模式、ROE、现金流、订单改善，基建地产景气度提升，5月9只ETF中特估基金发行–增量资金