公用环保22年报及23年一季报总结

公用事业 证券研究报告 2023年05月07日 投资评级 公用环保22年报及23年一季报总结 本周专题： 本周我们对公用环保板块2022年年报及2023年一季报经营业绩以及行业变化进行总结和梳理。 核心观点： 火电：板块整体盈利能力持续修复，个股修复节奏存在差异性。电价上浮疏导 成本端压力，叠加煤价下行，火电板块盈利能力总体处于修复过程中。各公司 盈利能力修复节奏存在差异性。2022年长协煤比例高和内陆电厂盈利能力率先修复。2023Q1浙能电力等沿海电厂盈利能力快速修复。 新能源：盈利维持较优水平，板块有望迎来量价齐升。2023Q1新能源装机增速明显回升，风电及光伏发电装机同比分别增加10.6%、34.4%，叠加利用小时数 同比增长，新能源发电量增速保持较高水平。未来伴随上游组件价格下滑及绿电交易市场的完善，绿电板块或将迎来量价齐升，其盈利有望保持较优水平。 水电：梯级调度效果初显，盈利能力有所改善。23年一季度来水总体平稳，梯级调度能力增强提升发电量。我们认为在来水大概率恢复常态，叠加主要流域 大型电站投产带来的梯级调度能力的增强以及上游水库的下泄对于下游电站的增发，水电板块的盈利能力有望持续修复。 核电：稀缺优质资产，看好中国特色估值体系背景下的估值拔升。核电双寡头业绩出炉，再度验证核电是业绩稳定增长、现金流充裕的稀缺优质资产。核电资产在二级市场或被相对低估，看好中国特色估值体系背景下的估值拔升。 天然气：量价修复趋势向好。需求面，2023年一季度国内天然气表观消费量974.8亿方，同比增长3.1%。供给面，随着国际气价的回落，天然气进口量有望逐步回升。我们认为城燃及整个燃气板块的盈利有望随着疫后经济复苏，国际气价 的下降以及顺价的进一步开展而实现逐步修复。 复苏：疫情影响减弱，看好经济复苏下的业绩弹性。尾气处理：重卡行业复苏渐启，产业链部分环节业绩弹性有望逐步显现；火电设备：2023订单或加速增长，常规能源装备商有望迎来价值重估。 固废：22年全行业盈利承压，23年Q1增长修复向好。环卫：资产&信用减值拖累行业22年盈利，23Q1现金流改善显著；垃圾焚烧：行业逐渐进入稳健运营阶段，未来扩张或主要依靠收并购方式；危废：22年至今行业盈利水平仍在 历史相对低位。 水务：2022年行业净利润水平受制于平均期间费用率的增加等原因，整体盈利能力下滑。结合2023Q1，待经济逐步复苏，业绩有望得到修复。 投资建议：火电：建议关注江浙沪一带业绩弹性较大且估值较低的标的【浙能电力】【申能股份】【上海电力】，以及广东区域估值较低的标的【广州发展】。新能源：建议关注【三峡能源】【龙源电力】【广宇发展】【嘉泽新能】。水电：2023年来水大概率修复叠加主要流域上游大型电站投产带来的梯级调度能力的增强，建议关注【长江电力】【国投电力】【川投能源】【华能水电】等。核电：看好中国特色估值体系背景下的估值拔升，建议关注【中国核电】【中国广核】。天然气：看好整个燃气板块特别是城燃板块业绩逐季度修复，建议关注【新奥 股份】【新奥能源】【新天然气】【天壕环境】【九丰能源】等。复苏：尾气处理 板块建议关注【奥福环保】【隆盛科技】【艾可蓝】，火电设备板块建议关注【东方电气】【上海电气】【哈尔滨电气】。固废及水务：待宏观经济逐步复苏，地方财政回暖，行业业绩或改善。建议关注【瀚蓝环境】【洪城环境】【倍杰特】 风险提示：政策推进不及预期，用电需求不及预期，来水不及预期、气价超预期波动、电价下调的风险，煤价上涨风险等 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者郭丽丽分析师 SAC执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 裴振华联系人 peizhenhua@tfzq.com 赵阳联系人 zhaoyanga@tfzq.com 胡冰清联系人 hubingqing@tfzq.com 行业走势图 公用事业沪深300 18% 14% 10% 6% 2% -2% -6% -10% 2022-052022-092023-01 资料来源：聚源数据 相关报告 1《公用事业-行业研究周报:如何看火 电一季度盈利情况》2023-04-26 2《公用事业-行业点评:佳电股份：2022年业绩亮眼，2023收入规划同比+37%》2023-04-24 3《公用事业-行业研究周报:公用事业 —区域型火电企业装机资产梳理》 2023-04-17 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.公用环保各板块22A及23Q1总结6 1.1.火电：板块整体盈利能力持续修复，个股修复节奏存在差异性6 1.1.1.行业层面：电价上浮叠加煤价下行，盈利能力有望持续修复6 1.1.2.公司层面：总体处于修复过程，修复节奏差异性显著8 1.2.22年板块增速有所下滑，关注组件价格及绿电市场建设10 1.2.1.业绩水平：装机增速放缓+风速降低致业绩增速下滑，23Q1有所改善10 1.2.2.盈利能力：风光盈利略有降低，关注组件价格及绿电市场建设12 1.3.水电：梯级调度效果初显，板块盈利稳定性增强13 1.3.1.行业层面：23年一季度来水总体平稳，梯级调度能力增强提升发电量13 1.3.2.公司层面：盈利能力有望持续修复15 1.4.核电：稀缺优质资产，看好中国特色估值体系背景下的估值拔升17 1.4.1.核电双寡头业绩稳定增长、现金流充裕、资产稀缺性强17 1.4.2.分红稳定增长，中国特色估值体系有望推动估值拔升18 1.5.天然气：量价修复趋势向好19 1.5.1.行业层面：国内需求环比改善，国际气价下跌有利于进口量恢复19 1.5.2.公司层面：静待城燃板块业绩修复21 1.6.复苏：疫情影响减弱，看好经济复苏下的业绩弹性22 1.6.1.尾气处理：困境反转，重卡产业链业绩弹性值得期待22 1.6.2.火电设备：2023订单或加速增长，常规能源装备商有望迎来价值重估23 1.7.固废：22全年行业盈利显著承压，23Q1盈利增长修复向好24 1.7.1.环卫：资产&信用减值拖累行业22年盈利，23Q1现金流改善显著25 1.7.2.垃圾焚烧：行业逐渐进入稳健运营阶段，未来扩张或主要依靠收并购方式 ..............................................................................................................................................................27 1.7.3.危废：22年至今，行业盈利水平仍在历史相对低位28 1.8.水务29 1.8.1.行业层面：全行业业绩承压，2023Q1业绩呈逐步修复趋势30 1.8.2.公司层面：各地或迎水价上涨+水务业务转型，公司业绩有望得到改善32 1.9.投资建议32 2.环保公用投资组合33 3.重点公司外资持股变化33 4.行业重点数据跟踪34 5.行业历史估值35 6.上周行情回顾35 7.上周行业动态一览36 8.上周重点公司公告38 图表目录 图1：2018年至今我国火电利用小时数（单位：小时）7 图2：坑口价:弱粘煤(A10-16%,V28-32%,0.8%S,Q5500)大同南郊7 图3：坑口价:烟煤末(A20%,V32-38%,<1%S,Q5500):陕西榆林7 图4：秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产7 图5：广州港:库提价(含税):山西优混(A14%,V28%,0.6%S,Q5500)7 图6：场地价:印尼煤3#(Q3800,印尼产):广州港8 图7：场地价:印尼煤1#(Q4800,印尼产):广州港8 图8：2018-2023Q1火电板块营业收入9 图9：2018-2023Q1火电板块营业成本9 图10：2018-2023Q1火电板块归母净利润9 图11：2018-2023Q1火电板块毛利率9 图12：2018-2023Q1火电板块ROE9 图13：国内风光装机规模变化情况10 图14：风电利用小时数及变化情况11 图15：风电发电量及变化情况11 图16：光伏发电利用小时数及变化情况11 图17：光伏发电量及变化情况11 图18：绿电板块营业收入及变化情况12 图19：绿电板块归母净利润及变化情况12 图20：部分绿电公司2020-2022年上网电价情况（元/KW）12 图21：部分绿电公司市场化交易电量占比12 图22：绿电板块毛利率变化情况12 图23：绿电板块净利率变化情况12 图24：光伏组件价格变化情况（元/W）13 图25：风机月度公开投标均价(元/KW)13 图26：2018-2023年Q1华能水电发电量（亿千瓦时）14 图27：2018-2023年Q1长江电力存量四座电站发电量（亿千瓦时）15 图28：2018-2023年Q1雅砻江水电发电量（亿千瓦时）15 图29：2018-2023年Q1长江电力溪洛渡和向家坝电站发电量（亿千瓦时）15 图30：水电板块2018-2022年度营业收入及变化情况（单位：亿元）16 图31：水电板块2018-2023Q1营业收入及变化情况（单位：亿元）16 图32：水电板块2018-2022年度营业收入及变化情况（单位：亿元）16 图33：水电板块2018-2023Q1营业收入及变化情况（单位：亿元）16 图34：水电板块毛利率变化情况17 图35：水电板块ROE变化情况17 图36：2018-2023Q1中国核电经营业绩（亿元）17 图37：2018-2023Q1中国广核经营业绩（亿元）17 图38：2018-2023Q1中国核电现金流对比归母净利润（亿元）18 图39：2018-2023Q1中国广核现金流对比归母净利润（亿元）18 图40：2008-2022年核电机组核准数量18 图41：2018-2022年中国核电分红情况18 图42：2018-2023Q1中国广核分红情况18 图43：各电力板块PB-ROE分布图19 图44：2018-2023年Q1中国天然气表观消费量（单位亿立方米）19 图45：东北亚天然气JKM价格（单位：美元/百万英热）20 图46：天然气进口量及变化情况（单位：亿立方米）20 图47：燃气板块2018-2022年度营业收入及变化情况（单位：亿元）21 图48：燃气板块2018-2023Q1营业收入及变化情况（单位：亿元）21 图49：燃气板块2018-2022年度营业收入及变化情况（单位：亿元）21 图50：燃气板块2018-2023Q1营业收入及变化情况（单位：亿元）21 图51：燃气板块毛利率变化情况22 图52：燃气板块净利率变化情况22 图53：2018-2022年尾气处理（884143.WI）板块业绩情况（亿元）22 图54：2017-2023E中国重卡行业销量23 图55：2020M1-2023M3中国重卡单月销量23 图56：2018-2023Q1奥福环保经营业绩（万元）23 图57：2011-2023Q1全国煤电装机年增量情况23 图58：2018-2023Q1东方电气经营业绩（亿元）24 图59：2018-2023Q1上海电气经营业绩（亿元）24 图60：2018-2022年哈尔滨电气经营业绩（亿元）24 图61：行业平均营业总收入和同比增速25 图62：行业平均归母净利润和同比增速25 图63：行业平均毛利率、净利率、ROE25 图64：行业平均费用率25 图65：行业平均营业总收入和同比增速26 图66：行业平均归母净利润和同比增速26 图67：行业平均毛利率、净利率、ROE26 图68：行业平均资产减值、信用减值规模及其占净利润比重26 图69：行业平均应收账款、合同资产及其同比增速26 图70：行业平均资产负债率、有息负债占比26 图71：行业平均销售商品、提供劳务收到的现金27 图72：行业平均现金流量净额27 图73：行业平均营业总收入和同比增速2