港股周报：美联储主席暗示加息或暂告一段落，预计港股受益于盈利上行及流动性改善

本周（2023年5月1日至5月5日）恒生指数收盘20049.31点，上涨约0.78%。 在美联储5月议息会议上，美联储如期加息25基点，鲍威尔暗示加息或暂告一段落。但在其后公布的美国4月非农就业人数和时薪数据均强于预期，美债收益率反弹，关于进入降息通道的市场猜测受到压制。当前美国经济数据“略显矛盾”，一季度GDP不及预期的同时劳动力市场和通胀数据存在韧性。整体而言，我们认为美债收益率、美元指数上行动能有限，港股流动性总体趋向改善。在利率处于“平台期”的阶段内，市场预期的波动可能有所加大。截止5月5日，隔夜指数掉期数据隐含，截止2023年12月政策利率的加权市场预期在4.3%左右。关注5月10日即将公布的美国4月CPI数据。 我们预计短期地缘局势、流动性波动对港股市场影响或逐步改善。国内经济复苏趋势不变，港股企业盈利进入上行周期，二季度低基数下中美经济景气有望进一步分化。当前港股估值水平处于相对低位，流动性和风险偏好有望逐步趋向改善 ， 可为港股继续修复提供动能 。 截止2023/5/5，恒指前瞻PE较13年来中位数折让1.4个标准差，恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较13年来中位数折让1.5个标准差，恒指股权风险溢价处于2013年来约61%分位值。 投资建议： 【腾讯】外部因素/资金面短期波动并不影响公司优质基本面，估值处于历史相对低位。截止5月5日，彭博一致预期腾讯23年预测PE约为20倍，24年预测PE约17倍。我们认为公司核心业务格局稳固，商业化提速，游戏/广告/金融兼具复苏beta与新产品alpha，全年收入增速与利润率回升共振，潜在盈利弹性可观，中长期增长可期。 【美团】估值历史相对底部，外卖业务壁垒稳固，到店业务显著受益于线下复苏，外部竞争格局逐步清晰，核心竞争力依然稳固：我们认为近期开展的补贴活动有助于拉齐价格差距、巩固用户心智、稳住市占。截止5月5日，美团市值对应2022年核心商业经营利润为25x，股价处在历史相对低位，建议积极关注。 【泡泡玛特】国内线下门店修复，抖音新渠道放量，海外门店拓展加速。中期核心IP运营能力和IP变现方式拓宽（游戏、乐园）。截至5月5日收盘价，彭博一致预期23年预测PE约24倍。 【快手】我们认为公司今年各项业务展现韧性，流量稳健增长，市场份额稳定，恢复速度或超此前预期。随宏观经济形势恢复，公司核心业务广告收入恢复或好于预期；截止5月5日收盘价，彭博一致预期23年1.8X PS。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特为商社覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 1.本周观点 本周（2023年5月1日至5月5日）恒生指数收盘20049.31点，上涨约0.78%。 在美联储5月议息会议上，美联储如期加息25基点，鲍威尔暗示加息或暂告一段落。但在其后公布的美国4月非农就业人数和时薪数据均强于预期，美债收益率反弹，关于进入降息通道的市场猜测受到压制。当前美国经济数据“略显矛盾”，一季度GDP不及预期的同时劳动力市场和通胀数据存在韧性。整体而言，我们认为美债收益率、美元指数上行动能有限，港股流动性总体趋向改善。在利率处于“平台期”的阶段内，市场预期的波动可能有所加大。截止5月5日，隔夜指数掉期数据隐含，截止2023年12月政策利率的加权市场预期在4.3%左右。关注5月10日即将公布的美国4月CPI数据。 我们预计短期地缘局势、流动性波动对港股市场影响或逐步改善。国内经济复苏趋势不变，港股企业盈利进入上行周期，二季度低基数下中美经济景气有望进一步分化。当前港股估值水平处于相对低位，流动性和风险偏好有望逐步趋向改善，可为港股继续修复提供动能。截止2023/5/5，恒指前瞻PE较13年来中位数折让1.4个标准差，恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较13年来中位数折让1.5个标准差，恒指股权风险溢价处于2013年来约61%分位值。 投资建议： 【腾讯】外部因素/资金面短期波动并不影响公司优质基本面，估值处于历史相对低位。 截止5月5日，彭博一致预期腾讯23年预测PE约为20倍，24年预测PE约17倍。 我们认为公司核心业务格局稳固，商业化提速，游戏/广告/金融兼具复苏beta与新产品alpha，全年收入增速与利润率回升共振，潜在盈利弹性可观，中长期增长可期。 【美团】估值历史相对底部，外卖业务壁垒稳固，到店业务显著受益于线下复苏，外部竞争格局逐步清晰，核心竞争力依然稳固：我们认为近期开展的补贴活动有助于拉齐价格差距、巩固用户心智、稳住市占。截止5月5日，美团市值对应2022年核心商业经营利润为25x，股价处在历史相对低位，建议积极关注。 【泡泡玛特】国内线下门店修复，抖音新渠道放量，海外门店拓展加速。中期核心IP运营能力和IP变现方式拓宽（游戏、乐园）。截至5月5日收盘价，彭博一致预期23年预测PE约24倍。 【快手】我们认为公司今年各项业务展现韧性，流量稳健增长，市场份额稳定，恢复速度或超此前预期。随宏观经济形势恢复，公司核心业务广告收入恢复或好于预期；截止5月5日收盘价，彭博一致预期23年1.8X PS。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特为商社覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 2.公司财报与新闻 欧盟达成《人工智能法》协议，为生成式AI设立版权规则： 欧盟拟要求开发ChatGPT等生成式人工智能工具的公司披露是否在系统中使用了受版权保护的材料。该协议为可能是世界上第一部综合性人工智能法律的《人工智能法》铺平道路，预计将产生全球性影响。当地时间4月27日，经过几个月的紧张谈判，欧洲议会成员已经弥合分歧，就《人工智能法（The AI Act）》提案达成临时政治协议，要求部署ChatGPT等生成式人工智能工具的公司披露用于开发其系统的受版权保护的材料。该协议为可能是世界上第一部综合性人工智能法律的《人工智能法》出台铺平道路。在定于5月11日进行的关键委员会投票前，提案文本可能仍需在技术层面上进行细微调整，6月中旬预计将进行全体投票。 微软开放BingGPT-4聊天机器人，取消等待名单： 微软5月4日向所有人开放其Bing GPT-4聊天机器人，并取消等待名单。用户可以通过微软账户登录新的必应或Edge，就可以访问由GPT-4驱动的开放预览版。 Geoffrey Hinton从谷歌离职，警告AI风险： 图灵奖得主、深度学习之父Geoffrey Hinton从谷歌离职了，而Hinton在Twitter上的内容也证实了他从谷歌离职的消息。Hinton在四月份提出了辞职，并于周四直接与谷歌CEO Sundar Pichai进行了交谈。Hinton并没有透露交谈的细节。对于离职的原因，Hinton表述得非常明确：辞去在谷歌的工作，以便畅所欲言地谈论人工智能的风险。他表示：大多数人认为这（AI危害）还很遥远。我过去也认为这还很遥远，可能是30到50年甚至更长的时间。但显然，我现在不这么想了。 美团发布2022年报，营业收入2199.55亿元： 5月1日，美团发布2022年报，营业收入2199.55亿元，同比增长22.79%。年报显示，归属母公司净亏损66.86亿元，亏损同比减少71.59%。核心本地商业收入为1608亿元，经营溢利295亿元，同比增长56.8%；其中配售服务收入为700.64亿元，佣金收入为551.43亿元，在线营销服务营收为306.83亿元，其他服务收入为48.69亿元。美团新业务收入592亿元，同比增长39.3%，其中佣金收入为13.67亿元，其他服务及销售（包括利息收入）为577.44亿元；新业务经营亏损收窄至284亿元，经营亏损率47.9%；经调整EBITDA为97.25亿元，经调整净利润28.27亿元，经调整净利润率为1.3%。 特斯拉上调Model 3、Model Y在中国售价，涨幅均为2000元： 5月2日，特斯拉Model 3在中国的售价涨至23.19万元，此前为22.99万元； Model 3高性能版涨至33.19万元，此前为32.99万元。特斯拉Model Y在中国的价格上涨至26.39万元，此前为26.19万元；Model Y长续航版上涨至31.39万元，此前为31.19万元；特斯拉Model Y高性能版上涨至36.39万元，此前为36.19万元。 3港股市场综述 3.1香港市场 本周（2023年5月1日至5月5日）恒生指数收盘20049.31点，上涨约0.78%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中腾讯下跌0.46%，阿里巴巴下跌0.49%，美团上涨1.95%，京东上涨3.61%，小米上涨0.90%，网易上涨0.72%，百度集团上涨3.46%，快手上涨0.88%，中芯国际下跌7.10%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 3.2南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图6：港股通累计净买入（亿元） 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元）