传媒行业动态研究报告：AIGC之AI驱动数智化的新起点

2023年05月08日 AIGC之AI驱动数智化的新起点 —传媒行业动态研究报告 推荐(维持)投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn ▌AI驱动企业数智化才刚刚开始财务端看 财务端传媒板块总归母利润2022年新低，2023年有望迎新 行业研究 证券研究报告 行业相对表现 表现传媒(申万) 1M13.0 3M44.0 12M 69.4 沪深300 -2.6 -1.5 2.8 市场表现 (%) 传媒 沪深300 80 60 40 20 0 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 起点，AIGC带来的降本增效预计将在2023年年底及2024年更加凸显。2022年传媒板块总归母利润是8年周期中的波谷，8年是情绪面与业绩面的双底点，8年也是一代用户养成的周期（新消费用户养成），也是一代新技术的奇点、起点 1、《传媒新消费行业周报：2023年二季度关注虚实融合主业修复与新技术赋能板块》2023-05-04 2、《传媒新消费行业周报：AIGC提质增效逻辑在凸显关注数字中国建设峰会及五一档》2023-04-16 3、《传媒新消费行业周报：AI大模型赋能应用抖音腾讯破冰携手托举内容与媒介共荣》2023-04-09 （从web2.0到web3.0，AI成为Trigger驱动点）。2018年传媒总归母利润的下滑主要由于商誉减值（web2.0发展中逐步红利见顶后商业模式的压力测试，且带来商誉减值的另一因子是游戏版号暂停），2019年在低基数下重启增长，但未回到移动互联网红利期盈利水平，2020年疫情下现“宅经济”，延长了移动互联网红利见顶的时间维度，2022年再一次疫情压力测试，“宅经济”未再现，移动互联网流量红利见顶再一次凸显；企业端积极寻找第二条增长曲线迫在眉睫，2020年元宇宙应运而生，2021年元宇宙的探索发展为传媒板块带来新亮点，2022年11月15日至2023年3月OpenAI的ChatGPT快速发展，国内企业如百度阿里科大讯飞等积极跟进，推动了AI在2023年发展热度，技术的发展带来应用端的新增量，也呼应了我们2023年年度策略《修复与新增》，2022年业绩落地，2023年传媒板块迎接情绪修复、业绩修复的双轮修复的驱动，2023年一季度板块呈现弱复苏，2023年二季度展望看，我们认为从一季度的情绪面驱动升级至业绩修复为先，新技术赋能的板块占优，新技术的应用有望助力“传媒”走向“智媒”，应用端在AIGC加持后，有助于提升数字内容的体验，从文字、图片、视频、短视频、沉浸式、互动式等媒介的演变，AI驱动企业数智化才刚刚开始。 ▌从元宇宙到AIGC商业模式新起点2023年应用发展有望成为2015年应用的升级版 从元宇宙到AIGC的发展，2023年AI驱动企业数智化的商业模式的发展有望成为继2015年移动互联网应用发展后的升级版（主业商誉与疫情内外压力测试，外部AI驱动商业模式降本增效与新增）。从2021年9月元宇宙带来市场关注，首批企业积极完成从元宇宙的科普到业务落脚，在元宇宙中积极探索的首批企业也将在AIGC应用中具先发优势（如蓝色光标、浙文互联、风语筑等已在实践中）。2023年5月6日科大讯飞发布星火认知大模型再掀AI热度，微软全面开放 BingChat，2023年硬件MR有望迎首秀，Meta将于2023年底前启用生成式AI工具，拟在元宇宙中构建虚拟世界，从硬件到大模型持续发展也带来应用端百花齐放，从数字营销、内容端降本增效、到虚实融合赋能实体带来供给端提升，均为2023年传媒应用成为2015年传媒应用的升级版垫底基础。 投资维度，不同于2015年移动互联网应用的红利期（有产品即有市场），2023年，新世代用户已变，对供给要求提升，进而倒逼企业要进行强供给，且未上市新势力企业也带来市场竞争格局的潜在变革。 ▌政策端，认知新起点 新技术及商业模式的发展离不开政策支持，2023年2月13日北京市经信局在北京人工智能产业创新发展大会上正式发布《2022年北京人工智能产业发展白皮书》，其中指出将全面夯实人工智能产业发展底座，支持头部企业打造对标ChatGPT的大模型；2023年4月11日，互联网信息办公室起草《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，意见反馈截至点是5月10日，本次核心为“促进生成式人工智 能技术健康发展和规范应用”；2023年4月28日，中央政治局会议指出要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险；2023年5月5日，二十届中央财经委员会第一次会议指出要把握人工智能等新科技革命浪潮，要坚持以实体经济为重，防止脱实向虚；坚持稳中求进、循序渐进，不能贪大求洋；坚持三次产业融合发展。政策端护航AI领域有序健康可持续发展，科技向善。 ▌行业评级及投资策略 给予传媒行业推荐评级。每一次技术的进步与推动均有望带来时代的红利，AIGC作为新技术分支，也将有望再造元宇宙内容生产力，也是元宇宙发展的重要组成部分，元宇宙的发展不会昙花一现，每一年的螺旋向上发展均有望带来新增量，从数字藏品到数字人再到Web3.0、AIGC，2023年AIGC有望持续在传媒、新营销等领域带来存量的效率提升与增量的新应用场景，2023年步入政策新起点、企业数智化新起点、认知新起点，投资维度看，第一维度，关注2023年业绩修复显著叠加估值相对合理的新技术应用之虚实融合展示行业（风语筑、锋尚文化等）；第二维度，数字营销降本增效 （蓝色光标、浙文互联等）；第三维度，院线内容虚实融合及融媒体（芒果超媒、横店影视、博纳影业、华策影视、光线传媒等）；第四维度，新供给及AI降本增效潜力（B站、吉比特、电魂网络等）；第五维度，版权内容及阅读板块 （视觉中国、阜博集团、美图、中信出版、果麦文化、新经典等）;第六维度，元宇宙与亚运会融合（浙数文化、浙文互联、风语筑、锋尚文化、姚记科技、电魂网络等）。 ▌风险提示 新技术应用不及预期的风险、产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险；编播政策变化风险、影视作品进展不及预期以及未获备案风险、经营不达预期风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。 2023-05-05 EPS PE 关注公司及盈利预测 公司代码名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 投资评级 603466.SH风语筑 15.36 0.11 0.72 0.90 139.64 21.33 17.07 买入 300413.SZ芒果超媒 35.64 0.98 1.18 1.40 36.37 30.20 25.46 买入 300058.SZ蓝色光标 14.10 -0.87 0.25 0.30 -16.21 56.40 47.00 买入 600986.SH浙文互联 7.27 0.06 0.21 0.25 121.17 34.62 29.08 买入 603444.SH吉比特 504.61 20.33 22.23 26.74 24.82 22.70 18.87 买入 002605.SZ姚记科技 33.73 0.86 1.46 1.80 39.22 23.10 18.74 买入 603103.SH横店影视 18.52 -0.50 0.45 0.55 -37.04 41.16 33.67 买入 001330.SZ博纳影业 10.20 -0.05 0.22 0.36 -204.00 46.36 28.33 买入 600633.SH浙数文化 13.70 0.39 0.51 0.57 35.13 26.86 24.04 买入 300133.SZ华策影视 8.09 0.21 0.27 0.32 38.52 29.96 25.28 买入 603096.SH新经典 25.95 0.84 1.02 1.26 30.89 25.44 20.60 买入 300788.SZ中信出版 42.00 0.66 0.96 1.18 63.64 43.75 35.59 买入 603258.SH电魂网络 47.00 0.82 1.25 1.61 57.32 37.60 29.19 买入 301052.SZ果麦文化 72.99 0.57 1.09 1.50 128.05 66.96 48.66 买入 300860.SZ锋尚文化 51.95 0.11 2.91 3.59 485.60 17.87 14.47 未评级 000681.SZ视觉中国 17.69 0.14 0.25 0.32 86.88 69.76 55.78 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：港元对人民币汇率取1港元=0.8754元人民币;表中股价均为人民币元；“未评级”盈利预测取自万得一致预期） ▌传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保