出品发行能力突出，23Q1业绩修复明显

事件：公司公布22年和23Q1业绩，22年实现营收29.20亿元，同比下滑49.79%； 归母净亏损2.15亿（vs21年归母净利润2.36亿元），系疫情对影视行业造成重大影响。23Q1公司实现营收14.45亿元，同比增长52.71%，实现归母净利润1.82亿元，同比增长56.89%，系春节档驱动下行业回暖所致。 点评：22年公司各业务表现承压。疫情期间影院关停、影片上映延期、设备销售进度放缓导致公司各项业务收入下滑，分业务来看：1）电影创作业务收入4.08亿元，同比减少64.75%；2）电影发行业务收入9.70亿元，同比减少47.51%； 3）电影放映业务收入6.53亿元，同比减少43.11%；4）影视科技业务收入7.06亿元，同比减少49.71%；5）影视服务业务1.48亿元，同比减少32.75%。22年公司基于行业整体情况和客户资信状况的变化，计提应收账款、存货和固定资产减值准备2.98亿元，导致全年亏损。 观影需求修复呈现良好开端，公司具备强劲出品、发行能力。1）行业修复态势初显：22年全国电影总票房300.67亿元，较20年下降36.38%；23年初电影市场明显复苏，23Q1全国电影总票房158.58亿元，同比增长13.45%，观影人次达3.37亿。2）公司持续巩固出品发行头部地位：22年公司出品并投放市场的影片共14部，累计实现票房145亿元，占同期全国国产影片票房的57%； 发行影片448部，实现票房212.66亿元，约占全国票房总额的78%，其中发行国产影片的票房占比约82%；22年票房排名前10影片中的9部均由公司主导或联合发行。23Q1公司主导或参与出品并投放市场的影片共9部，累计实现票房118.97亿元，占同期国产影片票房总额的85.40%，公司主导出品的春节档科幻大片《流浪地球2》上映首日即打破32项纪录，成为国内评分最高的科幻电影。 3）强化影院管理：22年公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国21577块银幕和270.91万席座位，银幕市场占有率为27.91%；控股影院合计实现总票房5.63亿元，平均单银幕产出54.35万元，经营指标居于行业领先。 公司具备进口影片发行壁垒，电影项目储备丰富。中国电影为我国唯二具备进口影片发行资质的公司之一，受益于进口片引进回暖。现象级IP《灌篮高手》首部同名动画电影已于4月20日上映，上映首日总票房突破1亿元；引进片《银河护卫队3》《速度与激情10》将在五月上映，后续内容供给丰富度不减。 盈利预测、估值与评级：公司为电影出品发行龙头，具备进口影片发行壁垒，后续多部影片上映带来业绩改善。维持23-24年收入预测，新增25年收入预测85.9亿元；维持23-24年归母净利润预测，新增25年归母净利润13.7亿元；由于影视行业迎来复苏窗口、行业景气度提升，维持“增持”评级。 风险提示：观影需求不及预期，影视制作不及预期，政策风险。 公司盈利预测与估值简表