机床设备2023年三季报综述：静待行业复苏，看好机床自主可控背景下的投资机遇

2023年11月13日 机床设备 静待行业复苏，看好机床自主可控背景下的投资机遇 行业专题 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 ——机床设备2023年三季报综述首选股票目标价（元）评级 688305科德数控83.30买入-A 机床设备 沪深300 37% 27% 17% 7% -3% -13% 2022-112023-032023-072023-11 行业表现 我们选取国盛智科、宇环数控、华中数控、海天精工、纽威数控、浙海德曼、日发精机、科德数控、秦川机床、沈阳机床、华东数控、创世纪、宁波精达、亚威股份、思进智能、宇晶股份、华辰装备等17家上市公司作为机床设备板块重点标的，对2023年三季报机床设备板块经营情况进行分析。 2023Q3机床设备板块市场及经营情况总结：业绩表现分化，产品结构高端及出口占比较高的公司表现更优。 1）市场表现：从基本面来看，2023年前三季度机床行业需求偏弱，行业处于筑底阶段，复苏窗口有待观察；从投资角度来看，除大盘因素外，板块内部在“政策落地，主题情绪回落”以及“制造业弱复苏 现实”的压力下，自2023年7月3日至今高位回调约13.07%。 2）成长性方面：根据样本公司统计，2023前三季度板块实现营收 194.31亿元，同比下滑1.05%；实现归母净利润15.10亿元，同比增 长101.74%；2023Q3机床设备板块实现营收62.34亿元，同比下滑5.19%；实现归母净利润3.84亿元，同比增长170.28%，收入端承压但环比二季度降幅收窄，主要系新能源汽车市场需求旺盛叠加出口拉动。利润端增速较高，一方面由于去年同期低基数，另一方面机床公司费用管控较好，同时非经常收益增加。拆分环节看，布局高端机床及下游为航天航空的科德数控、布局核心零部件数控系统的华中数控，以及出口占比较高的海天精工、纽威数控等公司韧性凸显，业绩增速高于行业平均。 3）盈利能力方面：毛利率持续承压，净利率有所改善。根据样本公司统计，2023前三季度机床设备板块毛利率、净利率分别为 25.36%/7.87%，分别同比-0.80pct/+4.18pct；2023Q3机床设备板块毛利率为25.80%，同比-0.29pct，环比+0.07pct；净利率为6.05%，同比+14.32pct，环比-3.17pct。毛利率短期承压，主要受中低端机床行业价格战以及低产能利用率影响；净利率持续改善，系机床设备企业费用管控能力较好以及政府补助、汇兑等非经常性收益增加。2023前三季度机床设备板块期间费用率为17.78%，同比+0.07pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别 +0.55pct、-0.18pct、-0.37pct、+0.61pct。 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.8 6.9 -4.2 绝对收益 -2.7 -2.9 -6.9 郭倩倩 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 陈之馨联系人 SAC执业证书编号：S1450122060030 2022-11-15 2022-09-18 2022-09-07 2022-06-11 2023-09-24 出口表现亮眼，静待国内需 求回暖，看好机床自主可控背景下的投资机遇——机床设备2023年半年报综述最差时点已过，行业需求边际改善——机床刀具2022年三季报总结 欧科亿涨价超预期，静待需求好转——机床刀具行业跟踪点评 行业分化加剧，高温过后期待需求好转——机床刀具2022年中报总结 国产替代大有可为，头部企 业任重道远——机床刀具 相关报告 chenzx@essence.com.cn 行业专题报告系列一 4）订单方面：存货和合同负债持平微增。根据样本公司统计，截至 2023年前三季度，机床设备板块合同负债+预收账款为46.46亿元， 同比+0.15%；存货为132.06亿元，同比+0.92%，同比微增，与收入端变化基本一致。 后市展望：短期静待需求复苏，长期机床高端化+国产替代驱动成长。 1）宏观环境：行业处于磨底阶段，静待制造业需求复苏带动机床行业需求回暖。10月制造业PMI49.5%，环比-0.7pct；根据机床工业协会数据，日本9月的机床订单总额减少11%，来自中国的订单额同比减少40%，经济复苏趋势尚不稳固；根据国家统计局数据，2023年1-9月金属切削机床产量37.4万台，同比+9.28%，9 月金属切削机床产量5.44万台，同比+12.5%，自2021年8月以 来首次实现双位数增长。 2）景气跟踪：新能源车和出口景气持续+3C复苏，有望带动机床需求持续提升。①新能源车：根据中汽协数据，2023年9月我国新能源汽车产量和销量分别为85.8万辆和90.4万辆，分别同比 +16.4%和+27.2%，2023年1-9月我国新能源车渗透率为29.8%， 同比+6.37pct；②出口：根据中国海关数据，2023年1-8月机床工具进出口总额213.0亿美元，同比-4.3%。其中，进口额74.9 亿美元，同比-11.6%；出口额138.1亿美元，同比+0.1%；③3C： 8月中国手机出货量为0.18亿台，同比+0.03%，1-8月累计出货 量1.6亿台，同比-6.70%，随着新一轮换机周期逐渐开始，中国 智能手机市场出货量有望在2023年第四季度迎来拐点，同时钛合金等新材料渗透率提升，有望催生机床新需求。 3）周期复盘：机床进入更新迭代周期，存量替换需求起托底作用。机床的更新周期为8-10年，上一轮我国金属切削机床产值高点在 2011年，2021年我国金属切削机床产量为60.2万台，同比 +34.98%，为2011年85.99万台的70.01%；2022年我国金属切削机床产量为57.2万台，同比-4.98%，为2012年79.7万台的72%，机床存量更新潜力待释放，为机床行业需求形成托底。 4）长期需求：机床高端化+国产替代为大势所趋，驱动行业长期发展。 2023年9月，四部门联合发布提高工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告，对未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，按照实际发生额的120%在税前扣除；形成无形资产的，按照无形资产成本的220%在税前摊销。近期国家对机床产业链自主可控的激励政策频繁出台，有望减轻企业现金流压力的同时，为研发投入提供支持，助力国产高端机床发展壮大。 投资建议： 短期看，制造业需求偏弱，行业仍处于筑底阶段，往后看下探可能性较小，下半年信心好于上半年，经济宏观复苏有望带动机床行业需求持续回暖；长期看，机床高端化+国产替代为长期投资主线，近年来 政策连续出台，有望助力高端机床国产替代，我们看好自主可控背景下，国产机床产业链的投资机会。建议关注： 1）机床整机：【科德数控】卡位五轴高端机床赛道，已形成相对完善产业链，五轴机床自主化率达85%；【秦川机床】国企机床唯二硕果，改革焕发新活力，产品结构优化有望带动利润率回升；【海天精工】和【纽威数控】数控机床民企龙头，布局海外受益出口高景气；建议关注【创世纪】、【豪迈科技】等。 2）机床零部件：【华中数控】国产中高端数控系统先锋，自主化率超过80%。 风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、五轴机床国产化替代不及预期。 内容目录 1.机床设备2023年三季报综述：业绩整体承压，静待需求回暖6 1.1.市场表现：主题情绪回落，叠加制造业弱复苏现实，板块自高位回调13.07%6 1.2.2023年三季报总结：业绩持续承压，头部企业韧性凸显6 2.后市展望：短期静待需求复苏，机床高端化+国产替代驱动长期成长10 2.1.宏观环境：制造业处于筑底阶段，复苏窗口有待观察10 2.2.景气跟踪：新能源车和出口景气持续+3C复苏，有望带动机床需求提升12 2.3.周期复盘：机床进入更新迭代周期，存量替换需求起托底作用15 2.4.长期需求：高端机床自主可控为大势所趋，驱动行业长期发展16 3.投资建议17 4.风险提示18 图表目录 图1.2022/9-2023/11机床板块股价走势6 图2.主要机床设备公司2023Q2-2023Q3涨跌幅及2022Q2-2023Q3机构持仓变化6 图3.2023年前三季度机床板块营业总收入194.31亿7 图4.2023年前三季度机床板块归母净利润15.10亿元7 图5.2023年Q3机床板块营业总收入62.34亿元7 图6.2023年Q3机床板块归母净利润3.84亿元7 图7.头部企业收入和利润实现正增长8 图8.2023年前三季度机床设备板块毛利率为25.36%，净利率为7.87%8 图9.2023Q3机床设备板块毛利率为28.08%，净利率为9.64%8 图10.机床设备板块期间费用率呈下降趋势9 图11.机床设备板块保持较好的净现比9 图12.2023Q3机床设备板块经营性现金流小幅回落9 图13.2023年前三季度机床设备板块预收账款+合同负债为46.46亿元，同比+0.15%10 图14.2023年前三季度机床设备板块存货为132.06亿元，同比+0.92%10 图15.2023年前三季度机床板块应收帐款周转率为3.1910 图16.2023年前三季度机床板块存货周转率为1.1110 图17.中国制造业PMI呈上升态势11 图18.9月新增社融4.12万亿元，同比多增5816亿元11 图19.固定资产投资额累计同比情况11 图20.2011年至今日本对华出口机床订单同比增速12 图21.2023年1-9月金属切削机床产产量37.4万台，同比+9.28%12 图22.2023年9月我国新能源汽车销量为90.4万辆13 图23.2023年1-9月我国新能源汽车渗透率达到29.8%13 图24.机床工具产品累计出口情况（亿美元）13 图25.部分机床公司海外收入持续提升14 图26.部分机床公司海外业务保持较高增速14 图27.3C盈利能力边际向好，固定投资增速保持正增长14 图28.我国智能手机产量持续回暖14 图29.华为手机销量及预测15 图30.钛合金优劣势对比15 图31.钛合金与铝、镁、锌合金性能参数对比15 图32.为机床行业需求形成托底2022年我国金属切削机床产量为57.2万台，同比- 4.98%，为2012年79.7万台的72%16 图33.国家制造业转型升级基金直投工业母机相关上市公司17 图34.机床ETF重仓持股17 表1：近年高端数控机床政策16 表2：机床设备板块重点公司盈利预测及估值表18 1.机床设备2023年三季报综述：业绩整体承压，静待需求回暖 我们选取17家上市公司作为机床设备板块重点标的，包括国盛智科、宇环数控、华中数控、海天精工、纽威数控、浙海德曼、日发精机、科德数控、秦川机床、沈阳机床、华东数控、创世纪、宁波精达、亚威股份、思进智能、宇晶股份、华辰装备等，对2023年三季报机床设备板块经营情况进行分析。 1.1.市场表现：主题情绪回落，叠加制造业弱复苏现实，板块自高位回调13.07%我们以样本数据作为参考，回顾2022Q2末至今机床板块的股价走势，可以发现，沪深300指数自2023年7月以来已回调7.50%，而机床板块自2023年7月3日高点至今已回调 13.07%，且板块股价波动更为剧烈。整体板块回调除受大盘情绪影响之外，板块内部压力主要来自于： 1)8月以来工业母机政策陆续落地，主题情绪回落； 2)制造业弱复苏现实：10月份制造业PMI为49.5%，回落至荣枯线以下，经济弱复苏仍持续，机床下游需求偏弱。 图1.2022/9-2023/11机床板块股价走势 机床板块 沪深300 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 2022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/720