机械行业专题研究报告：22年业绩筑底，看好23年需求复苏带动行业盈利向上

核心观点： 总体：机械行业2022年需求和业绩筑底，盈利能力整体承压，2023年一季度有所改善。（1）根据555家机械公司 样本数据，2022年机械行业全年实现收入20714.6亿元、同比+1.8%；实现归母净利润1349.8亿元，同比-4.7%。 2022年全年业绩有所承压与下游需求整体较弱、国际地缘政治冲突和国内疫情有所关联，经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱等压力，制造业投资有所放缓，导致中游制造厂商业绩2022年有所承压。（2）2023Q1机械行业整体收入同比+3.3%，归母净利润同比+2.6%。自2021年二季度以后宏观经济逐渐走弱使得机械行业下游需求动能边际减弱，2022Q4和2023Q1机械行业整体呈现筑底状态。（3）从盈利能力方面看，2022年初至今原材料价格波动影响减弱后，机械行业公司整体盈利能力有所改善。2022年机械行业综合毛利率23.3%，同比上升0.1pct；净利率6.5%，同比略有下滑。2022Q4机械行业毛利率24.0%，同比上升1.6pct；净利率4.2%，同比上升0.7pct。2023Q1机械行业毛利率23.8%，同比上升1.4pct；净利率6.9%，同比基本持平。（4）现金流情况：四季度大幅回款，2022年机械行业整体现金流情况良好，经营性现金流量净额为1483.6亿元，同比下降4.7%。2023Q1企业开展业务、备货有所增加，2023Q1机械行业经营性现金流净额为-252.3亿元。 “净利润增速不及收入增速”现象明显。根据统计的555家公司样本，（1）2022年情况：实现收入正增长的公司有 331家，占比60%；实现盈利472家、占比85%。在472家盈利的公司中，有279家公司实现了净利润同比正增长、占比59%。（2）2023Q1情况：实现收入正增长的公司有346家，占比62%；实现盈利456家、占比82%。在456家盈利的公司中，有327家公司实现了净利润同比正增长、占比72%。（3）总体看，机械行业净利润增速不及收入增速高，机械企业整体期间费用率略微上升。 分板块看，通用机械受下游需求弱复苏影响，整体业绩增速相对较低；专用设备景气度分化，锂电、光伏、半导体设备板块表现亮眼。分板块看：（1）2022年收入增速前五名的板块是冷链设备（同比+60.0%）、锂电设备（同比 +60.0%）、半导体设备（同比+48.4%）、光伏设备（同比+40.4%）、包装机械（同比+25.9%）。（2）2023Q1，锂电设备、光伏设备、半导体设备收入增速分别为30.6%/46.3%/43.5%，需求依旧高景气。通用设备板块相对增速较低，整体呈现弱复苏，2023Q1激光设备/刀具/机器人/仪器仪表板块营收增速分别为11.8%/2.4%/10.8%/14.7%；（3）分季度来看，过去3个季度归母净利润连续有所增长的板块是光伏设备、锂电设备、半导体设备、冷链设备、包装机械、仪器仪表、核电设备、煤炭机械、油服、轨交设备等。其中冷链设备、包装机械、重型机械板块2023Q1单季度归母净利润同比增速均超过100%。 投资建议： 随着经济逐步企稳，后续制造业需求有望回暖，通用机械行业上市公司估值也有望随着业绩高增的预期得以提升，建议关注高成长优质赛道机器人、数控刀具、仪器仪表、机床设备等板块，关注市场份额和竞争优势有望持续提升的优质标的。机床行业二季度销量、订单等数据有望实现环比增长，建议关注科德数控、华中数控。一季度工程机械平均开工率逐月向好，伴随新一轮重大基建项目逐步开展，建议关注中铁工业、恒立液压。一季度国内船舶市场数据明显向好，船舶板块有望实现“量价齐升”，建议关注中国船舶。同时专用设备持续保持较高景气度，建议关注锂电设备、光伏设备等高增速赛道。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 内容目录 1、机械板块行情回顾5 2、业绩增长整体承压，盈利能力有所回升6 2.1机械行业2022年全年业绩整体承压，2023Q1有所回升6 2.2机械行业“净利润增速不及收入增速”现象明显7 3、分板块来看，通用设备需求呈现弱复苏，专用设备表现依旧高景气8 3.1专用设备需求分化，通用板块有望复苏8 3.2锂电设备：营收增速高位回落，盈利能力有所改善10 3.3光伏设备：营收利润实现高增，盈利能力持续向上12 3.4工业机器人：下游需求弱复苏，盈利能力逐季改善14 3.5激光设备：业绩短期承压，盈利能力有望改善16 3.6刀具：国产替代空间广阔，看好23年需求复苏18 3.7仪器仪表：高端厂商持续突破，板块业绩亮眼20 4、投资建议23 4.1通用机械板块23 4.2专用设备板块23 5、风险提示24 图表目录 图表1：2022年A股各行业区间涨跌幅（%）5 图表2：2023年一季度A股各行业区间涨跌幅（%）5 图表3：机械行业市值与占全部A股占比呈波动上升趋势6 图表4：2022年机械行业整体收入同比+1.8%，归母净利润同比-4.7%6 图表5：23Q1机械行业整体收入同比+3.3%，归母净利润同比+2.6%6 图表6：2022年机械行业盈利能力基本维稳7 图表7：2023Q1机械行业盈利能力有所回升7 图表8：2022年行业整体经营性现金流维持高位7 图表9：2022年Q4机械行业现金流回款明显7 图表10：2022年机械行业实现盈利的公司占比85%7 图表11：在2022年盈利的公司中，利润增长的占59%7 图表12：2023Q1机械行业实现盈利的公司占比82%8 图表13：在2023Q1盈利的公司中，利润增长的占72%8 图表14：2022年机械行业公司业绩分布8 图表15：2023Q1机械行业公司业绩分布8 图表16：2022年及2023年一季度机械行业子版块收入增速9 图表17：近3个季度机械行业分板块利润情况9 图表18：近年重点板块收入增速10 图表19：近年重点板块归母净利润增速10 图表20：锂电设备板块营收短期承压10 图表21：锂电设备板块盈利能力环比有所增加10 图表22：23Q1锂电设备板块业绩增速环比提升11 图表23：23Q1锂电设备板块盈利能力表现较好11 图表24：锂电设备板块存货、合同负债高增长11 图表25：锂电设备板块经营净现金流短期承压11 图表26：先导智能业绩增长确定性高11 图表27：2021-2022年先导智能归母净利润大幅增长11 图表28：2022年联赢激光营业收入大幅增长12 图表29：23Q1联赢激光归母净利润大幅增长12 图表30：锂电设备上市公司归母净利润情况12 图表31：光伏设备板块营收维持高增速13 图表32：光伏设备板块盈利能力有所提升13 图表33：23Q1光伏设备板块归母净利润增速相对稳定13 图表34：23Q1光伏设备板块盈利能力环比提升13 图表35：光伏设备板块存货、合同负债高增长13 图表36：2022年光伏设备板块经营净现金流大幅增长13 图表37：晶盛机电营收持续高增14 图表38：晶盛机电归母净利润保持高速增长14 图表39：光伏设备上市公司归母净利润情况14 图表40：工业机器人板块业绩短期承压15 图表41：工业机器人板块盈利水平有回升15 图表42：工业机器人板块业绩有所承压15 图表43：工业机器人板块盈利水平环比有所反弹15 图表44：工业机器人板块存货、合同负债持续增长15 图表45：工业机器人板块经营性现金流有所承压15 图表46：埃斯顿营收稳步增长16 图表47：2022年埃斯顿归母净利润1.7亿元16 图表48：工业机器人上市公司归母净利润情况16 图表49：激光设备板块业绩下滑明显17 图表50：激光设备板块盈利能力2023Q1有望迎来拐点17 图表51：激光设备行业业绩环比情况17 图表52：激光设备行业季度毛利率/净利率情况17 图表53：2022激光设备行业应收账款周转率下降17 图表54：激光设备行业经营性现金流有待改善17 图表55：2022年柏楚电子营收略有下降18 图表56：2022年柏楚电子归母净利润略有下降18 图表57：激光设备上市公司归母净利润情况18 图表58：刀具行业业绩有所承压19 图表59：刀具行业盈利能力较为平稳19 图表60：23Q1刀具行业业绩同比增速下降19 图表61：23Q1刀具行业盈利能力略有下降19 图表62：刀具行业存货、合同负债持续增长19 图表63：刀具行业经营性现金流有所恶化19 图表64：欧科亿历年营收持续增长20 图表65：欧科亿历年归母净利润持续增长20 图表66：华锐精密历年营收持续增长20 图表67：华锐精密归母净利润短期同比增速有所下滑20 图表68：刀具行业上市公司归母净利润情况20 图表69：仪器仪表行业业绩显著改善21 图表70：仪器仪表行业盈利能力有所下降21 图表71：仪器仪表行业业绩分季度情况21 图表72：仪器仪表行业季度毛利率/净利率情况21 图表73：仪器仪表板块存货、合同负债持续增长22 图表74：仪器仪表行业经营性现金流有待改善22 图表75：普源精电历年营收持续增长22 图表76：普源精电归母净利润持续优化22 图表77：鼎阳科技历年营收不断增长23 图表78：鼎阳科技历年归母净利润持续上升23 图表79：仪器仪表行业上市公司归母净利润情况23 1、机械板块行情回顾 2022年申万机械行业绝对收益-20.74%，跑赢沪深300指数，相对收益+0.89%。按照申万一级行业分类，2022年机械行业在申万31个行业中排名第21，处于中下游水平。图表1：2022年A股各行业区间涨跌幅（%） 20 10 0 -10 -20 -30 煤炭 综合社会服务交通运输美容护理商贸零售 银行建筑装饰房地产农林牧渔石油石化纺织服饰食品饮料 通信公用事业基础化工轻工制造 汽车有色金属医药生物机械设备家用电器非银金融沪深300 环保 钢铁国防军工电力设备计算机传媒 建筑材料 电子 -40 来源：Wind，国金证券研究所 2023年一季度申万机械行业绝对收益+10.09%，跑赢沪深300指数，相对收益+5.46%。按照申万一级行业分类，2023年一季度机械行业在申万31个行业中排名第7，处于中上游水平。 图表2：2023年一季度A股各行业区间涨跌幅（%） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 计算机传媒通信电子 建筑装饰石油石化机械设备家用电器有色金属沪深300食品饮料 汽车 国防军工 钢铁环保 轻工制造 纺织服饰 煤炭基础化工非银金融社会服务建筑材料医药生物农林牧渔公用事业交通运输电力设备 综合 美容护理 银行商贸零售房地产 -10 来源：Wind，国金证券研究所 2022年初至今，申万机械行业市值与占全部A股比重整体呈现波动上升趋势。2022年一季度机械行业市值略有下滑。自2022年三季度开始，申万机械行业总市值占比呈波动上升趋势，市场对于机械行业关注度有所提升。 图表3：机械行业市值与占全部A股占比呈波动上升趋势 全部A股(十亿元) 机械设备（十亿元）市值占全部A股比重 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 来源：Wind，国金证券研究所 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 2、业绩增长整体承压，盈利能力有所回升 2.1机械行业2022年全年业绩整体承压，2023Q1有所回升 2022年机械行业整体收入同比+1.8%，归母净利润同比-4.7%。样本统计来自包括申万分 类在内的机械行业555家公司，2022年机械行业全年实现收入20714.6亿元、同比 +1.8%；实现归母净利润1349.8亿元，同比-4.7%。2022年全年业绩有所承压与下游需求整体较弱、国际地缘政治冲突和国内疫情有所关联，经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱等压力，制造业投资有所放缓，导致中游制造厂商业绩有所承压，利