钢材5月专题报告：需求难有明显提升，钢厂减产或将延续

中信期货研究|黑色专题报告（钢材） 2023-05-03 需求难有明显提升，钢厂减产或将延续 ——钢材5月专题报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 需求端，我们认为地产用钢需求难有改善，基建增速或将维持韧性。供给 端，受现实需求较差、以及利润较低影响，钢厂减产或将延续。 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 255 235 摘要： 215 195 175 155 135 2022/032022/052022/072022/092022/11 需求端，我们认为地产用钢需求难有改善。尽管商品房销售略有好转，但资金或仍将流向竣工端，而新开工及施工端仍将维持弱势。基建方面，随着财政资金陆续发行使用，施工端资金紧张问题或有缓解，基建增速或将维持韧性。 供给端，受现实需求较差、以及利润较低影响，钢厂减产或将延续。一方面，基建需求难以弥补地产需求下行，5月钢材需求或仍然偏弱。另一方面，铁水仍然维持高位，原料较钢材表现较强，钢厂利润预计维持低位。随着需求旺季临近尾声，钢厂库存压力逐步凸显，减产或将延续。 风险因素：需求不及预期（下行风险）；需求超预期（上行风险） 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格证F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、需求：地产需求延续弱势，基建需求维持韧性 图1：五大品种表观消费 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 同比 -13.7 -30.4 -25.4 -18.4 -9.2 -8.1 -7.8 1.5 2.7 -11.5 -38.9 53.8 11.0 1.0 螺纹钢表需 累计 同比 -12.9 -19.5 -21.1 -20.6 -18.9 -17.5 -16.4 -14.7 -13.3 -13.1 -38.9 -8.9 0.5 0.7 同比 -17.4 -23.3 -19.0 -18.8 -13.7 -9.6 -3.9 7.2 1.5 -20.7 -26.9 12.4 -2.5 -10.0 线材表需 累计 同比 -6.9 -12.4 -14.1 -14.9 -14.8 -14.1 -13.0 -11.2 -10.2 -11.1 -26.9 -10.6 -7.3 -8.1 同比 -3.8 -4.6 -3.3 -4.9 -2.4 -6.8 -2.7 2.8 3.1 3.5 -10.1 5.6 1.1 -0.1 热卷表需 累计 同比 -4.7 -4.7 -4.4 -4.5 -4.2 -4.5 -4.3 -3.6 -3.1 -2.5 -10.1 -3.0 -1.5 -1.2 同比 -6.8 -2.4 0.3 1.5 0.3 -5.1 0.9 8.2 6.5 6.7 -10.6 7.9 1.4 3.1 冷轧表需中板表需长材表需板材表需五大材表需 累计累计累计累计累计 同比同比 -5.2-8.2 -4.52.0 -3.55.1 -2.72.6 -2.26.0 -2.65.0 -2.24.8 -1.39.6 -0.618.9 0.010.4 -10.62.9 -2.119.1 -0.910.8 0.26.9 同比 -4.8 -3.0 -1.3 -0.7 0.3 0.9 1.3 2.1 3.5 4.0 2.9 10.3 10.5 9.5 同比同比同比 -14.8-11.8-5.5 -28.4-17.8-2.6 -23.4-19.3-0.6 -18.5-19.2-2.0 -10.6-17.90.1 -8.6-16.7-3.6 -6.6-15.6-0.2 3.2-13.85.4 2.4-12.57.4 -14.5-12.75.8 -34.9-34.9-7.0 43.0-7.98.3 6.9-1.23.6 -2.4-1.62.2 同比 -4.5 -4.0 -3.3 -3.1 -2.6 -2.8 -2.5 -1.7 -1.0 -0.4 -7.0 0.0 1.3 1.5 同比同比 -9.9-7.3 -16.3-10.1 -12.5-10.6 -10.1-10.5 -5.0-9.7 -5.9-9.2 -3.3-8.6 4.4-7.4 5.1-6.3 -3.9-6.1 -18.1-18.1 17.4-3.1 5.10.1 0.10.1 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 1、地产：拿地新开工维持弱势，地产用钢需求难有改善 3月，全国商品房销售仍然维持弱势。统计局口径商品房销售同比仅-3.5%，与30城商品房成交同比48.4%比较，出现严重背离，说明全国口径三线及以下城市商品房销售仍然偏弱。30城大中城市商品房成交主要统计一二线城市商品房销售，占比80%左右，而全国范围一二线城市仅占比30%。在棚改货币化透支刚性、改善性、以及投资需求后，四五线城市商品房销售需求持续弱势。从百城住宅价格指数看，一二线城市住宅价格分别在2月、3月出现环比上涨，但三线城市房价仍在环比下降。 图2：两口经出现明显背离图3：三线城市房价仍然环比下降 商品房销售：当月同比 30大中城市商品房成交面积：当月同比 %商品房销售与30城成交 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 201820192020202120222023 百城住宅价格指数:二线城市:环比百城住宅价格指数:三线城市:环比 百城住宅价格指数:一线城市:环比 %百城住宅价格指数：环比 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 20222023 数据来源：WindMysteel中信期货研究所数据来源：WindMysteel中信期货研究所 4月，30城商品房成交同比回落至26.8%（前值48.4%）,去年受疫情抑制的地产需求在今年2-3月份出现集中回补，回补结束后，4月商品房成交出现同比回落。5月，地产销售或较4月略有改善，原因主要有二： （1）房地产竣工有所改善，或将缓解居民对期房交付的担忧。期房销售占商品房销售比例高达85%，但同比仍然维持负增长，期房交付担忧的缓解是未来商品房销售好转的重要驱动力。受“保交楼“政策以及预售资金资金监管制度影响，房企资金主要流向竣工端，竣工面积同比持续改善，3月当月竣工面积同 比增长32%，竣工状况的逐步改善，或将缓解居民对期房交付的担忧。 图4：竣工面积持续改善图5：期房销售维持弱势 当月同32比.0 2021 2019 2022 2020 2023 8.08.0 --------- 万平方米当月竣工面积 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 %现房销售和期房销售 现房销售：当月同比 期房销售：当月同比 3530 3020 10 25 0 20 -10 15-20 10-30 5-40 0-50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：WindMysteel中信期货研究所数据来源：WindMysteel中信期货研究所 （2）房价看涨预期缓慢改善。一二线城市刚性、及改善性需求较强，是本轮地产周期中率先复苏的城市群。从百城房价看，3月房价环比上涨的城市数量有所上升，百城住宅价格指数环比转正。随着地产放松政策的放松，以及国内经济的逐步复苏，一二线城市房价有望继续上升，逐步提振居民房价看涨预期。 图6：房价环比上涨城市数量有所上升图7：百城住宅价格环比转正 个房价环比上涨、下跌的城市数量 环比上涨城市数 环比下跌城市数 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 201820192020202120222023 %0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 百城住宅价格指数:环比 201820192020202120222023 数据来源：WindMysteel中信期货研究所数据来源：WindMysteel中信期货研究所 房企拿地、新开工意愿仍然较弱。统计局口径不再公布本年购置土地面积。因土地购置费受土地出让金分期滞后计入影响，无法反应当期变化，我们使用地方卖地收入以及百城土地成交作为房企拿地的有效指标。3月地方政府国有土地使用权出让收入同比下降12.4%，百城土地成交面积3月同比下降13.4%，4月同比下降9.9%，3月新开工面积同比降幅扩大至-29%，房企拿地、新开工意愿仍然偏低。原因主要有二： （1）全国范围商品房销售仍然较差，房企对未来前景仍偏谨慎。回顾历轮周期，商品房销售的持续好转才能提振房企信心，当前商品房销售仍维持-3.5%的同比降幅，房企仍处于出动去库阶段。 图8：房企拿地意愿仍然偏弱图9：房企新开工意愿仍然偏弱 本年购置土地面积：累计同比 土地购置费：累计同比 百城土地成交面积：累积同比 地方国有土地出让权收入：累积同比 %拿地数据 80 60 40 20 0 -20 -40 万平方 米 --------- 新开工面积 当月同比 2021 2019 2022 2020 2023 -9.4-9.4 -29.0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 (5) (10) (15) (20) (25) (30) -60 2019/012020/012021/012022/012023/01 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (35) 数据来源：WindMysteel中信期货研究所数据来源：WindMysteel中信期货研究所 （2）受预售资金监管制度、以及“保交楼”政策影响，房企资金主要流向竣工端。房企主要资金来源为商品房销售，占比在53%左右，受预售资金监管制度影响，商品房销售额存放在预售资金监管账户中，随着施工进度一一提取，房企可用于拿地、新开工的资金仍然有限。 竣工项目主要处于封顶阶段，对钢材需求拉动有限。受“保交楼”政策驱动，房企优先保竣工。在资金有限的背景下，封顶阶段项目竣工所需成本最低，房企以优先完工此类阶段项目为主。 展望5月，我们认为地产用钢需求难有改善。尽管商品房销售略有好转，但资金或仍将流向竣工端，而新开工及施工端仍将维持弱势。 2、基建：财政支出进度加快，基建增速或有韧性 基建是稳增长周期的重要发力点，基建投资维持较高增速。1-3月狭义基建投资（不含电力）累计同比8.8%。从用钢量比较大的道路、铁路投资折算耗钢量维持韧性，1-3月同比增长10.7%。 图10：基建投资维持较高增速图11：道路、铁路投资维持韧性 基础设施建设投资(不含电力)：累计同比基础设施建设投资(不含电力)：当月同比 %基础设施建设投资（不含电力） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 201520162017201820192020202120222023 %道路+铁路投资耗钢量 累计同比 当月同比 30 20 10 0 -10 -20 -30 20192020202120222023 数据来源：WindMysteel中信期货研究所数据来源：WindMysteel中信期货研究所 3月以来，基建施工端反应资金紧张，原因主要有二： （1）分摊到单个项目的资金较少。一方面，去年新开工项目较多，但受疫情影响施工进度受到影响，今年存量项目对资金需求较大。另一方面，今年一季度，特别是1-2月新开工项目较多，资金分摊后，落实到单