有色与新材料产品每日报告：美国银行问题再度发酵，有色继续承压

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-05-05 美国银行问题再度发酵，有色继续承压 报告要点 有色观点：美国银行问题再度发酵，有色继续承压 逻辑：4月中国官方制造业PMI重回荣枯线以下，欧美制造业PMI维持在荣枯线之下，需求前景预期偏弱，并且美国第一共和银行破产，投资者对欧美经济衰退的预期有所升温，不过考虑到此前美联储在3月议息会议后释放兼顾通胀和金融稳定言论，预计银行问题冲击有限。而就供需面来看，国内有色消费维持在年内高位，跌价提振消费；同时，有色多数品种产量偏高增长，个别品种供应端存扰动风险，比如：锡和铝等，有色整体延续偏紧局面。中短期来看，有色金属震荡整理的格局并未改变，供应端受扰动的品种表现相对会偏强一些。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 170 150 130 110 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 370 320 270 220 90 2022/72022/112023/3 170 摘要： 铜观点：跌价提振消费，关注低吸机会。铝观点：铝棒累库明显，铝走势偏弱。 锌观点：国内经济复苏斜率放缓，锌价承压下行。 铅观点：钠电池产业化消息不断，沪铅长期弱势格局难改。镍观点：印尼镍铁项目免税中止，镍价冲高回落。 不锈钢观点：关注后续供应释放情况，不锈钢价或难明显乐观。锡观点：需求有待改善，沪锡震荡运行。 工业硅观点：需求端改善幅度有限，工业硅价格底部震荡。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：跌价提振消费，关注低吸机会 信息分析： （1）智利铜委员会（Cochilco）周三称，智利3月铜产量下滑4.7%至436,000吨，因来自国营Codelco铜公司的产量同比下滑16.5%至119,400吨。必和必拓控股的Escondida铜矿产量增加13.5%至92,400吨。而英美资源和嘉能可合资的Collahuasi铜矿产量为42,900吨，同比下滑16.2%。 （2）中国有色金属工业协会副会长兼新闻发言人陈学森表示，在不出现“黑天鹅”事件的前提下，预计二季度有色金属工业生产、投资依然保持较快的增长势头，按新的可比口径统计的十种常用有色金属产量同比增长6%左右。 （3）欧洲央行公布利率决议，存款利率上调至3.25%，前值为3.0%；主要再融资利率上调至3.75%，前值为3.5%；边际贷款利率上调至4.0%，前值为 3.75%。 铜（4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水40元-升水70元，均升水 55元，环比回升5元；4月28日SMM铜社库较上周五减少2万吨，至16.35万 吨，5月4日广东地区环比增加0.87万吨，至4.87万吨；5月4日上海电解铜 现货和光亮铜价差1053元，环比减少115元。 逻辑：4月中国官方制造业PMI重回荣枯线以下，欧美制造业PMI维持在荣枯线之下，需求前景预期偏弱，并且美国第一共和银行破产，投资者对欧美经济衰退的预期有所升温，不过考虑到此前美联储在3月议息会议后释放兼顾通胀和金融稳定言论，预计银行问题冲击有限。供需面来看，原料端整体偏宽松；精铜供需维持在年内高位，跌价明显提振需求，精铜供需延续偏紧局面，这对铜价来说会有一定支撑。中短期来看，高位震荡的格局还在延续，当前价格运行至震荡区间偏下沿附近。 操作建议：按高位震荡思路，持多或者谨慎低吸为宜 风险因素：供应扰动；国内经济复苏不及预期；美联储货币政策转鹰铝观点：铝棒累库明显，铝走势偏弱 信息分析： （1）5月4日，SMM上海铝锭现货报18490~18530元/吨，均价18510元/吨，+30元/吨，贴水30~升水10，贴水10。 （2）5月4日，SMM统计国内电解铝锭社会库存83.5万吨，较上周四库存下降 1.8万吨，较2022年5月历史同期库存下降19.7万吨。 （3）5月4日，SMM统计国内铝棒库存统计15.77万吨，环比上周四库存增加 1.56万吨，节后铝棒表现累库，主要因为假期期间各地均有集中到货，且节前出铝库量下滑，推动铝棒库存累库明显。 逻辑：海外宏观情绪在美联储加息结束后淡化，市场焦点重归基本面，国内方面 节后铝锭库存连续去库，而电解铝厂铝水比例提高，铝棒产量提升，主要因为假期期间各地均有集中到货，且节前出库量下滑，推动铝棒库存累库明显，现货升水与昨日持平。云南电力维持紧张，下游铝加工处于传统旺季，订单开工回暖的带动下，铝价下方仍有支撑，但往上动能仍需需求端进一步兑现，目前下游需求仍低于往年同期。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势。 操作建议：暂观望。 震荡 震荡偏强 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：国内经济复苏斜率放缓，锌价承压下行信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对05合约报升水110元/吨，广东0#锌对05合约报 升水80元/吨，天津0#锌对05合约报升水50元/吨。 （2）截至上周五（4月28日），SMM七地锌锭库存总量为11.49万吨，较上周一（4月24日）减少2.16万吨，较周五（4月21日）减少2.18万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨，同比增加12.26%。 （4）据悉泰克资源和韩国锌业公司将2023年亚洲锌精矿benchmark价格确定为274美元/干吨，同时该合同还包括价格超过3000美元以上的部分有6%的价格分成。 （5）最新海关数据显示，2023年1-3月锌精矿进口量为122.32万实物吨，累计同比增加28.82%。 锌逻辑：宏观方面，5月美联储议息会议落地，释放了即将停止加息的信号，但是也表示了美国经济存在衰退的可能，海外衰退交易未完。国内4月PMI数据出炉，制造业PMI重回荣枯线以下，国内经济复苏斜率放缓，对锌价较为不利。供给端来看，泰克资源与韩国锌业签订2023年基准价为274美元/吨，为 2008年以来第二高水平，同时2023年1-3月锌精矿进口量仍然维持在高位，锌矿供应当前仍然较为宽松。法国冶炼厂Auby利润回正后终于复产，预计电价回落后欧洲冶炼厂都有提产的动力，海外锌锭供给将会增加。国内方面，锌矿进口量处于高位，随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力仍然较大。3月锌锭产量接近56万吨，锌锭供应回升预期逐渐落实，关注云南干旱限电对锌锭产量的影响。需求方面，近期下游开工率有所回落，国内社会库存去化速度有所放缓，需求存在旺季不旺的风险。LME锌库存也在逐渐累 积，海外低库存情况有望缓解。综合来看，随着锌锭产量逐渐恢复，供给回升预期较强，锌价重心也将下移，预计锌价走势仍将承压。 操作建议：空头持有 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：钠电池产业化消息不断，沪铅长期弱势格局难改信息分析： （1）2023年1-2月铅精矿累计进口23.2万实物吨，同比增长64.79%；1-2月精炼铅净出口3.7万吨，同比增加1.7万吨或90.9%。 （2）5月4日废铅酸蓄电池价格9000元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为+127元/吨（+11元/吨），原生铅和再生铅价差约为325元/吨（+25元/吨）。 （3）Mysteel统计2023年5月4日国内主要市场铅锭社会库存为3.01万吨， 较27日持平，较24日增0.17万吨。 铅 （4）5月4日铅升贴水均值为-145元/吨（-15元/吨）；5月3日LME铅升贴水 （0-3）为-3.25美元/吨（-7.25美元/吨）。 （5）4月14日，立方新能源圆柱型钠离子电池量产出货，该电池主要针对的是电动两轮车领域。 （6）猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池。 （7）4月24日，众钠能源发布第一代极致性价比钠电池聚钠1号。将首先投入 两轮电动车市场，并于7月开启量产交付。 震荡偏弱 震荡偏弱 镍 不锈钢 逻辑：1）供给端：国产矿TC继续回落，富含白银的铅精矿供应偏紧，废电池价格随铅价回升50元，炼厂检修与复产同频，3月精炼铅产量继续回升；2）需求端：替换需求进入淡季，新装需求端汽车以去库存为主缺乏亮点，4月铅蓄电池开工率存进一步下降可能；3）库存：沪铅交割带动社库去库，历史同期看库存仍相对处于高位。4）整体来看，供需双弱，钠电池产业化消息不断，猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池，沪铅长期弱势格局难改。当前沪铅成本支撑线为15150元/吨，预计沪铅下 边沿在15200元/吨，沪铅上边沿在15500元附近。操作建议：维持逢高沽空思路 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面情绪迅速转向镍观点：印尼镍铁项目免税中止，镍价冲高回落 信息分析： （1）最新LME镍库存3.96万吨，较前一日减少336吨，注销仓单0.34万吨，占比8.46%；沪镍库存783吨，较前一日减少76吨。LME库存尚偏低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2306合约分别升水 8600-9000元/吨，升水7500-8000元/吨；现货升水分别上涨5050元/吨、上 涨5500元/吨，日内现货市场经历报价合约切换，受制于月差影响升水瞬时大幅走升。 （3）5月3日，印度投资部长BahlilLahadalia表示：任何镍生铁(NPI)项目都不会再有免税期。印尼下游的镍含量必须至少达到60%-70%，而且不仅仅是中间产品。他认为，镍生铁(NPI)项目可以在四到五年内实现收支平衡。因 此，继续给它提供十年的免税期是不公平的。震荡逻辑：供应端，电镍产量上升，进口逐渐增加；需求端，不锈钢短时有增产预 期，合金等需求价格高位下阶段性弱化。整体来看，交割品问题下电镍价格波动弹性持续较大。近期俄镍长单渐有入关，现货市场升水如预期大幅走跌，价格上方面临新增产能逐步放量及进口到量压制；然海内外仓单库存低位问题仍需引起重视，尤其是LME市场持仓及仓单集中度较高，同时LME0-3升贴水近日大幅收敛，挤仓风险值得警惕，市场上下暂未见明显单边驱动。持续关注印尼、菲律宾等国政策预期影响。中长期供应增量较大，价格偏悲观。 操作建议：单边短线偏高位运行思路对待，已有远月空头头寸可继续持有，近月头寸可适时阶段性止盈，大幅新入头寸控制仓位，警惕仓单库存低位引发挤仓风险，中线关注新增产能实际落地情况，择机逢高空思路对待；跨品种继续参与沽空镍不锈钢比值。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：关注后续供应释放情况，不锈钢价或难明显乐观信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量62310吨，较前一日减少665吨，仓单库存近 期表现逐渐去化，但当前仍处相对较高水平。震荡 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2306合约升水330元/ 吨-升水430元/吨；佛山地区现货对10点30分2306合约升水230元/吨-升水 430元/吨。节后首日延续火热氛围，盘价拖动现货价格相对走稳。