有色与新材料产品每日报告：美国银行问题再度发酵，有色继续承压

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-05-04 美国银行问题再度发酵，有色继续承压 报告要点 有色观点：美国银行问题再度发酵，有色继续承压 逻辑：4月中国官方制造业PMI重回荣枯线以下，欧美制造业PMI维持在荣枯线之下，需求前景预期偏弱，并且美国第一共和银行破产，投资者对欧美经济衰退的预期有所升温，不过考虑到此前美联储在3月议息会议后释放兼顾通胀和金融稳定言论，预计银行问题冲击有限。而就供需面来看，国内有色消费维持在年内高位，跌价提振消费；同时，有色多数品种产量偏高增长，个别品种供应端存扰动风险，比如：锡和铝等，有色整体延续偏紧局面。中短期来看，有色金属震荡整理的格局并未改变，供应端受扰动的品种表现相对会偏强一些。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 170 150 130 110 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 370 320 270 220 90 2022/72022/112023/3 170 摘要： 铜观点：跌价提振消费，关注低吸机会。 铝观点：铝维持震荡走势，万九压力位大幅回落。锌观点：国内经济复苏斜率放缓，锌价承压下行。 铅观点：钠电池产业化消息不断，沪铅长期弱势格局难改。镍观点：仍需警惕海外挤仓风险，假期伦镍小幅上探。 不锈钢观点：关注节后供应释放情况，不锈钢价或难明显乐观。锡观点：需求有待改善，沪锡震荡运行。 工业硅观点：需求端改善幅度有限，工业硅价格弱势震荡。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：跌价提振消费，关注低吸机会 信息分析： （1）欧元区4月CPI年率初值7（%），前值6.9，预期7；欧元区4月Markit制造业PMI终值45.8（%），前值45.5；美国4月Markit制造业PMI终值50.2（%），前值50.4；美国4月ISM制造业PMI47.1（%），前值46.3，预期 46.6；中国4月官方制造业PMI49.2（%），前值51.9，预期51.5。 （2）美国财长耶伦预计美国最早可能在6月1日触及债务上限 （3）美国加州金融保护与创新部(DFPI)周一表示，监管机构已接管了第一共和银行，这是本轮美国银行业危机中第四家倒下的银行，同时也是美国历史上第二大的破产银行。 （4）中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调当前经济仍处于恢复阶段，业内专家表示，接下来核心工作是集 中精力推动经济持续恢复，同时促进经济发展质量稳步提升。 铜（5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水30元-升水70元，均升水 50元，环比回升15元；4月28日SMM铜社库较上周五减少2万吨，至16.35 万吨，4月28日广东地区环比减少1.26万吨，至4.01万吨；4月28日上海电 解铜现货和光亮铜价差1168元，环比增加493元。 逻辑：4月中国官方制造业PMI重回荣枯线以下，欧美制造业PMI维持在荣枯线之下，需求前景预期偏弱，并且美国第一共和银行破产，投资者对欧美经济衰退的预期有所升温，不过考虑到此前美联储在3月议息会议后释放兼顾通胀和金融稳定言论，预计银行问题冲击有限。供需面来看，原料端整体偏宽松；精铜供需维持在年内高位，跌价明显提振需求，精铜供需延续偏紧局面，这对铜价来说会有一定支撑。中短期来看，高位震荡的格局还在延续，当前价格运行至震荡区间偏下沿附近。 操作建议：按高位震荡思路，持多或者区间下限低吸为宜 风险因素：供应扰动；国内经济复苏不及预期；美联储货币政策转鹰铝观点：铝维持震荡走势，万九压力位大幅回落 信息分析： （1）4月28日，SMM上海铝锭现货报18460~18500元/吨，均价18480元/吨，-90元/吨，贴水30~升水10，贴水10。 （2）4月28日，SMM统计国内电解铝锭社会库存85.3万吨，较上周四库存下降5.3万吨。 （3）4月28日，铝棒库存约14.2万吨，较上周四库存下降1.06万吨。 逻辑：五一期间，海外宏观情绪在美联储加息结束后淡化，市场焦点重归基本面，铝LME铝价走势整体偏强。国内方面节前铝锭库存连续去库，而电解铝厂铝水比例 提高，铝棒产量提升，铝棒库存去化持续放缓，现货升水与昨日持平。云南电力维持紧张，下游铝加工处于传统旺季，订单开工回暖的带动下，铝价下方仍有支撑，但往上动能仍需需求端进一步兑现，目前下游需求仍低于往年同期。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势。 操作建议：暂观望。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 震荡 震荡偏强 锌观点：国内经济复苏斜率放缓，锌价承压下行信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对05合约报升水120元/吨，广东0#锌对05合约报 升水110元/吨，天津0#锌对05合约报升水50元/吨。 （2）截至周五（4月28日），SMM七地锌锭库存总量为11.49万吨，较上周一 （4月24日）减少2.16万吨，较周五（4月21日）减少2.18万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨，同比增加12.26%。 （4）据悉泰克资源和韩国锌业公司将2023年亚洲锌精矿benchmark价格确定为274美元/干吨，同时该合同还包括价格超过3000美元以上的部分有6%的价格分成。 （5）最新海关数据显示，2023年1-3月锌精矿进口量为122.32万实物吨，累 锌计同比增加28.82%。 逻辑：宏观方面，国内4月PMI数据出炉，制造业PMI重回荣枯线以下，国内 经济复苏预期放缓。欧美经济仍然存在衰退风险，对锌价较为不利。供给端来看，泰克资源与韩国锌业签订2023年基准价为274美元/吨，为2008年以来第 二高水平，同时2023年1-3月锌精矿进口量仍然维持在高位，锌矿供应当前仍然较为宽松。法国冶炼厂Auby利润回正后终于复产，预计电价回落后欧洲冶炼厂都有提产的动力，海外锌锭供给将会增加。国内方面，锌矿进口量再创新高，随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力较大。3月锌锭产量接近56万吨，锌锭供应大幅回升，关注云南干旱限电对锌锭产量的影响。需求方面，近期下游开工率有所回落，国内社会库存去化速度有所放缓，需求存在旺季不旺的风险。LME锌库存也在逐渐累积，海外低库存情况有望缓解。综合来看，随着锌锭产量逐渐恢复，供给回升预期较强，锌价重心也将下移，预计锌价走势仍将承压。 操作建议：空头持有 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：钠电池产业化消息不断，沪铅长期弱势格局难改信息分析： （1）2023年1-2月铅精矿累计进口23.2万实物吨，同比增长64.79%；1-2月精炼铅净出口3.7万吨，同比增加1.7万吨或90.9%。 （2）4月28日废铅酸蓄电池价格9000元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为+102元/吨（+0元/吨），原生铅和再生铅价差约为300元/吨（+0元/吨）。 （3）Mysteel统计2023年4月27日国内主要市场铅锭社会库存为3.01万吨， 较24日增0.17万吨，较20日减0.05万吨。 （4）4月28日铅升贴水均值为-130元/吨（-5元/吨）；4月25日LME铅升贴 铅 水（0-3）为4美元/吨（-21.5美元/吨）。 （5）4月14日，立方新能源圆柱型钠离子电池量产出货，该电池主要针对的是电动两轮车领域。 （6）猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池。 （7）4月24日，众钠能源发布第一代极致性价比钠电池聚钠1号。将首先投入 两轮电动车市场，并于7月开启量产交付。 逻辑：1）供给端：国产矿TC继续回落，富含白银的铅精矿供应偏紧，废电池价格随铅价回升50元，炼厂检修与复产同频，3月精炼铅产量继续回升；2）需求 震荡偏弱 震荡偏弱 镍 不锈钢 端：替换需求进入淡季，新装需求端汽车以去库存为主缺乏亮点，4月铅蓄电池开工率存进一步下降可能；3）库存：沪铅交割带动社库去库，历史同期看库存仍相对处于高位。4）整体来看，供需双弱，钠电池产业化消息不断，猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池，沪铅长期弱势格局难改。当前沪铅成本支撑线为15150元/吨，预计沪铅下 边沿在15200元/吨，沪铅上边沿在15500元附近。操作建议：维持逢高沽空思路 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面情绪迅速转向镍观点：仍需警惕海外挤仓风险，假期伦镍小幅上探 信息分析： （1）最新LME镍库存4.00万吨，较前一日减少48吨，注销仓单0.37万吨，占比9.17%；沪镍库存859吨，较前一日减少18吨。LME库存尚偏低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2305合约分别升水 3500-4000元/吨，升水2000-2500元/吨；现货升水分别下跌350元/吨、下跌 400元/吨，近日俄镍逐渐清关流入现货市场，金川、俄镍升水继续高位走跌。逻辑：供应端，电镍产量上升，周内进口确有一定清关到量；需求端，不锈钢短时有增产预期，合金等需求价格高位下阶段性弱化。整体来看，交割品问题 震荡 下电镍价格波动弹性持续较大。虽价格上方面临中线供应放量需求有限的持续 施压；但库存矛盾短时未解，价格顺畅下跌同样不易。伴随部分资源清关流入，现货市场升水大幅回落，驱动价格表现弱势，但短时仍需警惕库存低位问题带来的挤仓风险。同时近期宏观层面预期摇摆，关注美联储议息会议决议实际落地情况。中长期供应增量较大，价格偏悲观。 操作建议：单边短时偏高位运行思路对待，已有远月空头头寸可继续持有，近月头寸可适时阶段性止盈，大幅新入头寸控制仓位，警惕仓单库存低位引发挤仓风险，同时关注近日美联储议息会议情况；跨品种继续参与沽空镍不锈钢比值。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：关注节后供应释放情况，不锈钢价或难明显乐观信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量62975吨，较前一日减少303吨，仓单库存近期表现逐渐去化，但当前仍处相对较高水平。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2306合约升水395元/ 吨-升水595元/吨；佛山地区现货对10点30分2306合约升水195元/吨-升水 495元/吨。节前锡佛两地市场成交依旧维持清淡，盘价拖动现货价格相对走 稳。震荡 逻辑：供应端，钢厂利润复现或致使4、5月增产预期显著强化；需求端，现货市场成交表现一般，下游终端需求有限。整体来看，钢厂增产、需求不佳及库存压力均是价格上方阴霾，当前钢厂控货下社会库存层面去化斜率扩大，绝对量即将接近往年同期，但往后看，供应增加钢厂仍将有较强出货消库意愿，近日也开始看到镍铁价格反弹后铁厂钢厂博弈加剧，阶段性集中采购结束也使得铁价难以有进一步向好表现，不锈钢价支撑逻辑有弱化趋势。目前来看，节前备库需求表现相对较弱，钢厂保持挺价姿态，关注节后供应释放情况，不锈钢