2023Q1点评：业绩逐季好转，静待需求回暖

事件：公司发布2023年第一季报 业绩逐季改善，静待需求回暖：公司2023年Q1实现营业收入379.7亿元，yoy-24.8%，归母净利润2.5亿元，yoy-94.4%，扣非归母净利润为-16.7亿元，yoy-147.5%，QoQ+55.8%，同比营收、业绩下滑主要系一季度终端消费需求恢复不及预期，同时受到面板价格较去年同期大幅回落的影响，但环比业绩改善显著，主要系1）一季度产业链库存与价格状态持续改善，结合下游拉货需求，主流LCD TV面板价格全线上涨；2）一季度毛利率为6.8%，环比+0.94pct，保持自22Q4以来的持续修复态势；3）一季度销售费用、管理费用及财务费用共计28.1亿元，环比减少34.9%， 同比减少14.7%， 其中销售费率/财务费率分别环比-1pct/1.33pct，期间费用改善显著。进入4月以来，LCD TV面板价格继续上涨，IT类面板价格跌幅收窄，部分产品已止跌，预计随着下半年市场旺季来临，需求侧将驱动整体面板价格持续向好，公司业绩有望逐季修复。 LCD面板业务龙头优势持续发力，OLED新需求推动产量：公司在TV、MNT、NB、Tablet、手机五大LCD主流应用显示屏出货量与市占率持续稳居全球第一。伴随上下游进一步整合、韩厂退出、产能与行业持续出清，公司市场份额有望进一步扩大，将率先受益于面板价格回升。公司布局OLED业务，已连续3年顺利完成海外大客户供货，且供货份额持续提升，公司国内鄂尔多斯、成都、绵阳、重庆等地OLED工厂已陆续投产，福州和北京产线在建，得益于公司出色的技术和有竞争力的价格，23年公司对大客户的OLED供应量有望持续进一步提升。 全面布局“1+4+N+生态链”，把握智能物联时代大机遇：公司作为半导体显示业龙头，业绩伴随面板价格企稳回升与产品结构不断优化有望稳步修复；公司物联网创新/传感器及解决方案/智慧医工业务飞速发展，控股华灿光电助力MLED业务快速提升，四大高潜航道有望未来成为营收主力；积极开拓细分应用场景，落实物联网转型发展；积极推动供应链本地化，扶持上下游共同发展。23下半年伴随下游市场复苏、供需趋于平衡与面板价格回升，公司业务能力与盈利水平有望稳步回升。 盈利预测与投资评级：我们看好公司受益面板行业周期反转与快速布局MLED赛道，我们维持此前盈利预测，预测公司2023-2025年归母净利润分别为89.8/146.9/189.7亿元，当前市值对应PE分别为17/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：TV液晶显示屏需求不及预期风险；OLED技术进展不及预期风险；显示面板行业竞争加剧风险。