工业硅投资策略月报：供需仍承压，工业硅偏弱为主

供需仍承压，工业硅偏弱为主 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望 逻辑驱动 1、西南地区企业面临亏损陆续减产，但受西北地区新增产能陆 能续释放产量影响，供应维持宽松； 源 2、多晶硅仍保持较高生产积极性，然而终端消费转弱，有机硅开工大幅下降，整体来看需求表现疲软； 化3、目前工业硅基本面仍然承压，下游压价情绪重，预计硅价维 工持震荡偏弱走势。 组 风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。 重点关注 需求，库存，新产能投产情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略月报2023年4月6日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143）xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望 核心逻辑：3月份工业硅持续大幅下跌，截止3月31日，Si2308合约收于15515元/吨，月跌幅11.4%。3月份尽管西南地区产量显著下滑，但西北地区工业硅生产企业开工维持高位，且部分新增产能产量逐步释放，导致整体供应仍然呈现增长态势。3月份以后，终端需求恢复力度不及预期，消费开始转弱，有机硅价格持续下跌，导致企业亏损不断扩大，企业不得不停车检修，从而使得有机硅开工率明显下滑。进入4月份以后，西北地区新增产能仍有投产计划，供应维持宽松。需求端，多晶硅价格虽然持续下跌，但目前利润仍然丰厚，企业继续保持较高生产积极性；有机硅部分企业仍处于停车检修状态，预计开工率维持低位；铝合金行业开工率基本稳定，终端汽车领域需求疲软，铝合金下游压铸企业订单不足抑制企业开工率提升，终端需求无明显增长预计行业开工率维持稳定。整体来看，工业硅终端需求疲软，而供应持续增长，整体呈现供强需弱的格局，短期内或维持震荡偏弱走势。 二、市场回顾 现货方面，截止3月31日，华东不通氧553#硅月均价16000元/吨，环比下跌6.1%；华东通氧553#硅价格在16350元/吨，环比下跌5.7%；华东421#硅价格在17400元/吨，环比下跌9.3%。截止3月31日，工业硅基差485元/吨。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/3/31 2023/3/24 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 15850 15850 0 0.0% 不通氧553#硅（天津港） 15900 15900 0 0.0% 不通氧553#硅（昆明） 15950 15950 0 0.0% 不通氧553#硅（四川） 15800 15800 0 0.0% 不通氧553#硅（上海） 16500 16500 0 0.0% 通氧553#硅（黄埔港） 16400 16400 0 0.0% 通氧553#硅（天津港） 16250 16250 0 0.0% 通氧553#硅（昆明） 16400 16400 0 0.0% 421#硅（黄埔港） 17500 17650 -150 -0.8% 421#硅（天津港） 17600 17750 -150 -0.8% 421#硅（昆明） 16950 16950 0 0.0% 421#硅（四川） 17400 17850 -450 -2.5% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：工业硅现货价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/1/25 20/3/25 20/5/25 20/7/25 20/9/25 20/11/25 21/1/25 21/3/25 21/5/25 21/7/25 21/9/25 21/11/25 22/1/25 22/3/25 22/5/25 22/7/25 22/9/25 22/11/25 23/1/25 23/3/25 0 不通氧553#硅(华东)-平均价通氧553#硅(华东)-平均价 421#硅(华东)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 421#硅FOB(黄埔港)-平均价 三、西北产量维持增加，3月产量环比回升 SMM数据显示，2月中国工业硅产量在28.1万吨，环比增加0.7万吨，增幅2.64%，同比大幅增加17.1%。2月全国工业硅开工率62.72%，环比增加0.65%，同比增加2.74%。新疆和内蒙古部分建成产能在年后陆续点火投产，叠加区域内其他硅企多保持着较高开工，带动全国产量上行。进入3月份以后，北方新疆、内蒙古地区在新产能带动下产量继续增加，甘肃、青海地区河西硅业、宏电铁合金等新进硅企也有一定产量增量。南方地区四川枯水期成本高位开工率维持低位，云南德宏州部分硅企有停炉检修计划。整体来看，预计3月全国工业硅供应量增 加至31-32万吨附近。 3月份553#工业硅平均成本14508元/吨，环比下跌51元/吨，553#工业硅平均利润1479 元/吨，环比下跌409元/吨，553#工业硅成本小幅下降，但由于现货价格跌幅较大，导致利润 收缩；3月份421#工业硅平均成本16603元/吨，环比下降27元/吨，421#工业硅平均利润1477 元/吨，环比下降362元/吨，421#工业硅成本小幅下降，而现货价格环比下跌，导致利润持续下滑。 图3：工业硅月度产量（万吨）图4：工业硅月度开工率（%） 3580 3070 2560 50 20 40 15 30 1020 510 0 123456789101112 0 123456789101112 2020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 2020202120222023 25000 20000 15000 10000 5000 0 图5：工业硅平均成本（元/吨）图6：工业硅平均利润（元/吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存维持高位 全国553平均利润全国421平均利润 截止3月31日，工业硅三地社会库存共计12.2万吨，较2月底下降0.1万吨（0.8%）， 同比增加3.5万吨（40.2%）。周内下游各板块均有刚需订单释放询单转暖，成交仍以刚需采购居多。黄埔港仓库进出平衡总量不变，天津港到货偏多库存小增，出库情况环比前一周有所改善，云南硅企开工率走弱企业报价坚挺，昆明仓库到货偏少库存微减，总的社会库存环比维持不变。 图7：工业硅社会库存（万吨）图8：工业硅三地库存（万吨） 148 127 6 105 84 3 6 2 41 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 23/3/29 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅维持高开工，有机硅开工大幅下降，铝合金开工持稳 5.1房地产需求转弱，有机硅价格下跌 截止3月31日，DMC月均价16767元/吨，环比下降4%。3月份DMC平均利润-777元/吨，环比扩大188元/吨。3月份单体厂开工率持续下降，山东、河北和湖北地区部分企业停车检修，西北地区单体装置降低负荷生产，供应量持续减少。需求方面，近期国内下游表现依旧疲软，下游橡胶、硅油企业库存接近满仓，销售订单较差。某硅酮密封胶厂透露，目前订单甚至不及去年卫生放开之前。 据SMM统计，2月我国有机硅产量为17.79万吨，环比增加8.54％。2月DMC产量维持增长态势，春节过后国内迎来有机硅传统旺季，房地产等领域的复苏带动有机硅产品需求，2 月上旬107胶等产品一度被催单，同时节后物流恢复，年前接单均开始发货，海外需求也稍有所提振。另一方面，2月由于需求带动，国内产线纷纷提高负荷生产，部分停车产线也重启恢复，综合导致2月份国内DMC产量增长。对于3月份，部分单体企业3月中下旬将停车检修， 江苏单体厂检修时长约为25天、山东某单体厂检修时长约为20天，两大单体厂检修也将对3 月产量带来减少，预计3月份有机硅DMC产量将减少至17万吨左右。 1-2月国内商品房销售面积15133万平方米，同比下降3.6%。1-2月国内房屋竣工面积 13178万平方米，同比增加8%。去年11月，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持 房地产市场平稳健康发展工作的通知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出，对于居民购房有一定信心提振，对有机硅需求将带来支撑，但需关注地产政策对终端销售的实际拉动效果。 图9：DMC价格走势（元/吨）图10：有机硅月度产量（万吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 2020202120222023202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨）图12：DMC生产利润（元/吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米）图14：房屋竣工面积（万平方米） 30000 25000 35000 30000 20000 15000 10000 5000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 0 123456789101112 2019202020212022202320192020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 5.2多晶硅开工维持高位，但价格持续下跌 截止3月31日，多晶硅致密料月均价214元/千克，环比下跌4%。3月SMM多晶硅产量11万吨，环比增加8.7%，同比增加85%。3月国内硅料供应量增加主要由于一方面，新建产能不断爬产，润阳和协鑫等新建产能的爬产对多晶硅供应形成有力支撑；另一方面，新疆、内蒙等大厂检修结束，使得多晶硅开工率得到提升。进入二季度随着多晶硅新项目的继续投产，其供应量继续增加已成定局，SMM预计二季度国内多晶硅供应量有望达到35-36万吨。 目前多晶硅市场成交有限，主流企业静待下一轮市场招标，据了解本周将迎来多笔订单的签订，当月签单基调将被奠定。目前多晶硅价格虽然持续下跌，但利润仍较为丰厚，企业继续保持较高生产积极性。3月份多晶硅平均利润15.8万元/吨，环比下降4.8%，受多晶硅价格下跌的影响，利润有所下降。 1-2月国内光伏新增装机量20.37GW，同比增加87.6%，通常一季度和三季度是光伏装机淡季，二季度和四季度是旺季，而今年1-2