镍月报：低库存格局未改，镍价维持震荡

行业 镍月报 日期 2023年5月4日 研究员：张平 021-60635734 zhangp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yuff@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3036190 有色金属研究团队 沪铝底部支撑犹存 低库存格局未改，镍价维持震荡 《高冰镍事件引发镍价短期暴 跌，长多趋势犹存》 2021-03-12 《“妖”镍历史性逼空即将落幕， 伦镍暴涨接近尾声》 2022-03-08 近期研究报告 观点摘要 宏观情5月加息靴子落地，如市场预期加息25bp，市场普遍预期此次为此轮最后一次加息，并预计下半年可能迎来降息，美元继续低位运行，再度触及101附近低点。整体而言，美元加息压力在进一步减弱，但高利率仍将对经济增长形成压制，美欧银行业危机还在持续，需警惕避险情绪对大宗商品市场的打压。 基本面上，四月份纯镍供需略显紧张，一度推涨镍价直奔20万/吨高点。展望五月份，预计供需呈现两旺格局，一方面是前四个月项目进入爬产阶段，另一方面俄镍进口也将实现零突破。下游钢厂利润不错将继续支持其生产，新能源领域消费出现放缓，但随着碳酸锂价格的止跌，电池厂开工有所回暖，带动硫酸镍需求出现边际好转。总体而言，纯镍低库存局面暂维持，但技术的突破等待中间品产能的放量，短期镍价仍处于高弹性市场当中，仍易受到资金面和情绪面的影响，下半年过剩概率将逐步放大，高位镍价仍将受到冲击。 目录 一、行情回顾.-4- 二、供需分析............................................................................................................-4- （一）、镍矿市场分析............................................................................................-4- （二）、电解镍市场分析........................................................................................-5- （三）、镍铁市场分析............................................................................................-7- （四）、硫酸镍市场分析........................................................................................-7- 三、基本面之需求端................................................................................................-8- （一）、保交楼政策提振，地产竣工面积增速同比转正.................................-8- （二）、新能源汽车市场保持增长....................................................................-9- 四、月度行情展望：低库存格局未改，镍价维持震荡.........................................-9- 一、行情回顾 四月镍价低位反弹，上半月受益于宏观负面情绪减弱迎来一波上涨，最高逼近20万/吨，但旋即再度回落跌至18万/吨下方。基本面上，四月份国内纯镍产量小幅增长，俄镍资源紧张，没有进口流入，升水一度高于金川镍，整体表观消费增量有限，为上半月镍价的拉涨提供了一定助力。需求端上，四月份不锈钢即期利润较高，复产意愿增强，电镀以及合金用镍需求亦提升，但硫酸镍需求仍然偏弱，镍价呈现出冲高回落走势。盘面来看，4月沪镍指数开盘于173990元/吨，最高至194500元/吨，最低170050元/吨，报收于180270元/吨，较上月末上涨 4.46%。截至月末，指数总持仓12.5万手，较上月末减少18341手，成交量增加 87万手至513.4万手。伦镍月开盘于23755美元/吨，最高至25950美元/吨，最 低22335美元/吨，报收于24285美元/吨，较上月末上涨2.79%，月底持仓量减 少5609手至13.4万手，成交量减少7325手至44515手。 图1:沪伦镍震荡走强（元/吨，美元/吨） 图2：镍现货升贴水（元/吨） 310000 260000 210000 160000 110000 60000 沪镍主力LME3个月电子盘镍(右轴）53000 48000 43000 38000 33000 28000 23000 18000 13000 2021-11-29 2021-12-20 2022-01-10 2022-01-31 2022-02-21 2022-03-14 2022-04-04 2022-04-25 2022-05-16 2022-06-06 2022-06-27 2022-07-18 2022-08-08 2022-08-29 2022-09-19 2022-10-10 2022-10-31 2022-11-21 2022-12-12 2023-01-02 2023-01-23 8000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 金川镍升贴水俄镍升贴水（右轴） 30000 25000 20000 15000 2021-12-02 2021-12-24 2022-01-15 2022-02-06 2022-02-28 2022-03-22 2022-04-13 2022-05-05 2022-05-27 2022-06-18 2022-07-10 2022-08-01 2022-08-23 2022-09-14 2022-10-06 2022-10-28 2022-11-19 2022-12-11 2023-01-02 2023-01-24 10000 5000 0 -5000 -10000 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、供需分析 （一）、镍矿市场分析 截至4月末，1.5%CIF价格为51美元/湿吨。当前菲律宾矿山出货意愿不强，中镍矿发货量不足，低镍矿供应量相对较多。总体来看，国内镍矿供应量相对紧缩，供给不足。下游来看，当前时间段是国内镍铁厂商补库时间，国内镍矿刚需增大。但镍铁厂挺价情绪维持较强，因此镍铁买卖双方仍处于僵持阶段。从中间贸易商来看，当前国内采购方意向价格较低，同时矿山方面挺价意愿强烈。因此当前贸易商出货意愿不强，镍矿成交依旧较少。 图3：菲律宾红土镍矿CIF平均价（美元/湿吨） 2000 1500 1000 500 0 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 2017/02/10 2017/04/17 2017/06/22 2017/08/27 2017/11/01 2018/01/06 2018/03/13 2018/05/18 全国镍矿港口库存 2018/07/23 2018/09/27 2018/12/02 2019/02/06 2019/04/13 （二）、电解镍市场分析 万吨，环比上调1.73%，同比上升39.68%。全国电解镍产量3月延续爬坡基本符 合预期。但受3月镍价下行行情所影响，导致MHP或硫酸镍生产电积镍利润空间 2019/06/18 2019/08/23 2019/10/28 2020/01/02 产量方面，根据上海有色数据显示，2023年3月全国精炼镍产量共计1.76 2020/03/08 2020/05/13 2020/07/18 2020/09/22 2020/11/27 2021/02/01 2021/04/08 2021/06/13 2021/08/18 2021/10/23 2021/12/28 请阅读正文后的声明 2022/03/04 2022/05/09 2022/07/14 2022/09/18 数据来源：海关总署，建信期货研究发展部 2022/11/23 600 500 400 300 200 100 0 2015/031 2201155//075 2015/1019 2016/031 22001166//0075 22001166//1019 2017/031 菲律宾镍矿进口 2017/075 2017/1019 2018/031 22001188//0057 22001188//0191 22001199//0013 2019/075 2020/03 1 2019/1019 2020/07 2020/05 2020/11 2020/09 3 2021/01 7 2021/05 11 2021/09 2022/03 2022/01 2022/07 2022/05 -5- 2022/09 2016/08/22 月度报告 160 140 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：Wind，SMM，建信期货研究发展部 图4：我国镍矿港口库存（万吨） 2016/10/01 2016/11/10 2016/12/20 2017/01/29 2017/03/10 菲律宾红土镍矿0.9%,Al≥7%(CIF)平均价 2017/04/19 2017/05/29 2017/07/08 2017/08/17 其中全国七大港口库存332万湿吨。临近月末，镍矿价格小幅上行，买方采购意 愿逐渐复苏，但矿山挺价意愿强烈。五月份是菲律宾矿山逐渐出货的时间段，预 计未来一段时间港口库存可能处于增库状态。 2017/09/26 2017/11/05 截至4月末，全国港口镍矿库存报663.9万湿吨，总折合金属量5.2万金吨。 2017/12/15 2018/01/24 2018/03/05 2018/04/14 2018/05/24 2018/07/03 2018/08/12 2018/09/21 2018/10/31 2018/12/10 2019/01/19 2019/02/28 2019/04/09 2019/05/19 2019/06/28 图5：我国镍矿进口当月值（万吨） 2019/08/07 2019/09/16 2019/10/26 2019/12/05 1.5%(CIF)平均价 2020/01/14 2020/02/23 2020/04/03 2020/05/13 2020/06/22 2020/08/01 2020/09/10 2020/10/20 2020/11/29 2021/01/08 2021/02/17 2021/03/29 2021/05/08 1.8%(CIF)平均价 2021/06/17 2021/07/27 2021/09/05 2021/10/15 2021/11/24 2022/01/03 2022/02/12 2022/03/24 2022/05/03 2022/06/12 2022/07/22 2022/08/31 2022/10/10 2022/11/19 缩窄，部分企业原有排产计划出现推迟。预计4月全国精炼镍产量延续上涨，虽MHP产电积镍利润空间缩窄利润驱动有所减弱，但国内仍有小部分企业采用废料作为原料用于生产电积镍，此部分量利润比较稳定，且预计有扩产的可能性；此外，中国西北某镍企因环保电解槽应用技术改造项目导致该企业纯镍产量下降。进出口方面，海关数据显示，3月份中国精炼镍进口量0.44万镍吨，同比 减少76.3%，环比减少52.2%；3月份中国精炼镍出口量0.23万镍吨，同比减少46.2%，环比