玉米月报：小麦价格回落，玉米持续走弱

小麦价格回落，玉米持续走弱 玉米月报202304 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本月玉米大幅下跌。宏观，黑海局势在4月持续炒作，因乌克兰谷物出口至东欧国家后对其国内粮食价格产生冲击，部分国家相继禁止乌克兰商品过境，但后续在欧盟斡旋在恢复，不过俄罗斯因化肥等在黑海出口受阻进而威胁黑海谷物协议延期前景，5月初俄罗斯将与欧盟对黑海谷物协议延期进行磋商。国外，4月巴西二茬玉米种植完成，且目前市场给予巴西玉米超过1.3亿吨的天量产量，从而巴西玉米出口更具性价比，借此中国买家在4月部分取消前期购买的美玉米，从而美玉米出口大幅走低，截至4月27日当周美国玉米出口净销售为-31.6万吨，创下1999年有记录以来最低水平。国内，供给端，基层余粮所剩无几，且由于产区天气不利，4月基层售粮进度总体偏慢。不过国内持粮主体已转移至贸易商，但玉米持续跌价使其走货意愿偏低；同时4月国内春玉米播种持续推进，截至4月30日，春玉米已播过三成；替代品，市场预计今年5-6月份新麦上市且价格将同比下调，小麦价格持续回落使得华北饲用小麦优势明显，替代继续上量压制玉米价格；需求端，在4月玉米下游需求恢复缓慢，不过在五一备货需求驱动下，截至5月4日北港玉米走货提升且南港内贸与外贸玉米均有减少，但玉米下游消费仍显偏弱，饲企与加工企业库存同样减少且仅保持安全库存。 策略：基层余粮见底，市场流通整体偏多，不过终端消费偏差，玉米下游库存偏低但接货意愿不强，且小麦价格继续回落压制玉米下行，后续关注黑海谷物协议延期及国内玉米下游需求恢复情况。 CBOT玉米与C07玉米 截至4月28日收盘，月内CBOT玉米收于584.25美分/蒲，较开盘下跌50.75点，月跌幅7.99%；C07玉米收于2644元/吨，较开盘下跌80点，月跌幅2.94%。本月美玉米先震荡后持续下跌，前期受到中国大幅采购，美玉米不断走强，不过后期因巴西二茬玉米种植完毕且具有出口性价比，美玉米随后持续下跌；国内玉米价格大幅下跌，原因在于国内小麦价格持续回落。 CBOT玉米价格C07玉米价格 数据来源：文华财经，美尔雅期货 类别 关键词 描述 国外 平衡表 阿根廷玉米产量与出口均下调300万吨，乌克兰玉米出口上调200万吨。 美玉米 4月出口销售329.18万吨，环比减少205.9万吨；本年度美玉米累计出口销售2537万吨，远低于去年同期的4004万吨。 供给 售粮进度 截至4月27日全国13个省份农户售粮进度92%，东北售粮进度93%，华北售粮进度88%，均高于去年1%。 需求 饲企 截至4月27日，饲料企业玉米平均库存28.95天，周环比减少0.23天，较去年同期减少9.52天。 深加工 截至4月26日96家加工企业玉米库存总量527万吨，较上月末减少13.55%。 库存 港口 截至4月28日北港库存小幅减少至341.2万吨，南港库存96.4万吨，其中外贸库存59万吨仍处近年高位，而内贸库存仅37.4万吨为近五年偏低。 风险 售粮进度、小麦价格、进口玉米到港、俄乌冲突加剧等。 平衡表—美玉米及全球玉米供需平衡表 美玉米进口和FSI均下调1000万蒲，从而期末库存未变。 阿根廷玉米产量与出口均下调300万吨，供需相抵期末库存不变；不过乌克兰玉米出口上调200万吨至2550万吨。 全球玉米总体调减，不过供给减量超过需求减量，全球库存微降。 数据来源：USDA，美尔雅期货 平衡表—国内玉米供需平衡表 4月国内玉米平衡表整体未作调整。 其中产量为2.772亿吨，同比去年略增；消费2.91亿吨，同比亦有增加，产需缺口为-1330万吨，同比减少。 数据来源：农业农村部，美尔雅期货 国外—美玉米出口 截至4月27日当周， 美玉米4月出口销售329.18万吨，环比减少205.9万吨，减幅38.48%；同比减少293.18万吨，减幅47.11%，4月美玉米整体出口偏弱； 本年度美玉米累计出口销售2537万吨，远低于去年同期的4004万吨。 美玉米出口销售（吨） 美玉米出口销售累计（吨） 数据来源：USDA，美尔雅期货 供给—售粮进度截至4月27日， 全国7个主产省份农户售粮进度为91%，较上期增加1%，较去 年同期增加1%。其中东北售粮进度93%，华北售粮进度88% ，均高于去年1%。 全国13个省份农户售粮进度92%，较上期增加1%。全国13省基层售粮进度 东北地区基层售粮进度 数据来源：钢联，美尔雅期货 华北地区基层农户售粮进度 基本面分析 需求—饲料企业 农业农村部数据显示1季度末全国能繁母猪存栏量为4305万头，同比增长2.9%，市场对饲料需求整体偏高，不过生猪养殖利润依然处在较低水平，短期内生猪补栏量预计偏低。 4月饲用玉米多以消耗库存为主，目前饲料企业玉米库存大幅降至3年低位，钢联显示截至4月27日，饲料企业玉米平均库存28.95天，周环比减少0.23天，较去年同期减少9.52天。 生猪养殖利润（元/头） 饲料企业库存天数 数据来源：wind，钢联，美尔雅期货 4月全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米405.51万吨，较上月同期减少74.44万吨。 玉米淀粉加工企业共消费207.3万吨，较上月同期减少39.55万吨；玉米酒精企业共消费131.66万吨，较上月同期减少27.4万吨；氨基酸企业共消费66.46万吨，较上月同期减少7.22万吨。 深加工消费量（万吨）深加工企业消费结构 4月玉米淀粉加工利润有所提高但仍处偏低水平，玉米淀粉加工企业开机率处于偏低水平，玉米加工产能恢复缓慢，四周玉米加工量合计为207.3万吨，较上月同期减少39.52万吨。月度全国玉米淀粉产量为104.82万吨，较上月同期产量减少25.2万吨。 山东玉米淀粉利润（元/吨）玉米加工量（万吨） 需求—加工企业库存 4月加工企业玉米库存不断减少，截止4月26日96家加工企业玉米库存总量527万吨，较上月末减少13.55%。当前玉米深加工下游消费仍显偏低，玉米加工量较低，但多消耗自身库存，玉米加工库存持续下降。 加工企业玉米库存（万吨） 库存—港口库存 北方四港：4月受产区不利天气影响，基层售粮进度缓慢，不过持粮主体已转移至贸易商和港口，北港库存小幅减少至341.2万吨，为近年平均水平； 广东港：南港库存整体回落，但外贸库存59万吨仍处近年高位，而内贸库存仅37.4万吨，为五年偏低水平。 北港库存（万吨） 南港外贸库存（万吨） 数据来源：钢联，美尔雅期货 南港内贸库存（万吨） 玉米5-9价差 玉米基差 粉米价差 麦米价差 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看