沪铜期权月报：铜价承压运行 隐波率先抑后扬

沪铜期权月报20230505 内容要点   C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 4月铜价冲高回落，前期冲击70000高点，从月中开始高位回落。沪铜最高上探70630元/吨，最低66120元/吨，最终收报于67410元/吨，月跌幅2.92% （-470）；伦铜走势弱于沪铜，最高9183.0美元/吨，最低8426.0美元/吨， 最终收报于8595.5美元/吨，月跌幅4.42%（-397.5）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权2023年4月总成交1402694手，日均成交量73826手，环比均略有减小；月末总持仓量83379手，环比增加2004手，整体交易活跃度仍维持在较高水平。 总成交量PCR震荡走高，最新值2.26，总持仓量PCR大幅走高，当前值 2.37，目前期权投资者市场情绪总体中性。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力切换至CU2306系列，2023年4月总成交447184手，月末总持仓62598手，环比均大幅增加。 CU2305系列期权成交量PCR先扬后抑，月末值2.42，持仓量PCR震荡走高，当前值2.39，从CU2306约来看，目前投资者市场情绪中性。 期权行情回顾 2.2波动率分析 2023年4月，标的短期历史波动率高位回落，此后维持震荡格局。10日历史波动率最新值11.43%，较前值13.81%有所减小；中长期历史波动率整体重心下移明显，30HV和90HV最新值分别为12.66%和14.73%。 从波动率锥来看，目前中短期历史波动率均处于十分位数水平，预计短期历史波动率将会有所回升。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权隐含波动率4月先抑后扬，重心有所下移。CU2306隐波率最新值23.57%，较前值26.13%有所减小；CU2307及CU2308隐波率环比均有所回落。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力期权合约隐含波动率先抑后扬，30日历史波动率月末回落，目前二者差值11%左右，差距大幅扩大。 期权策略推荐 3期权策略推荐 宏观层面，两个重要会议落地，一个是中央政治局经济工作会议，另一个是5月美联储议息会议；但从相关表述来看，并没有较为明晰或者深刻的措辞引导市场宏观预期。这次美联储利率决议基本都符合预期，影响有限。分歧点仍在于市场关注美国中小银行危机的蔓延和经济衰退担忧，而美联储对此仍有信心，从后续海外宏观交易逻辑来看，在美联储没有对降息做出更多表述的阶段，通胀韧性引发的需求继续收缩逻辑或更加占优；国内方面，经济经历快速修复，内生动力走弱，制造业PMI回落且订单不足产成品库存高企是制约工业品需求和利润修复的两大阻力。综合来看，宏观压力未减，海外宏观逻辑在美联储没有对降息做出更多表述的阶段，通胀韧性引发的需求继续收缩逻辑或更加占优，国内复苏力度阶段性放缓；基本面目前依靠国内有一定低价采购情绪提供支撑，但海外基本面库存累升，深度贴水继续施压价格，铜价整体不改承压运行特征。 铜期权隐含波动率4月先抑后扬，重心有所下移。CU2306隐波率最新值23.57%，较前值26.13%有所减小；CU2307及CU2308隐波率环比均有所回落；预计铜价继续承压运行，隐波率将会继续回落，铜期权操作方面，建议投资者择机在铜价高点卖出虚值看涨期权，波动率策略则可卖出宽跨式组合做空波动率。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区新华路218号销售热线：15172542213（江经理） 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello