沪铜期权月报：八月铜价先抑后扬 期权隐波率大幅回落

八月铜价先抑后扬期权隐波率大幅回落 沪铜期权月报20230901 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：8月海内外宏观逻辑仍较为分割，没有共振驱动，汇率整体主导了价格波动走势。往后看，9月海 外氛围仍有难有明显好转，美元或表现为有支撑的震荡运行，一方面欧元区经济需求指标全面收缩，而通胀出现反弹；美国制造业也有所走弱但地产市场相对韧性较强，同时通胀粘性开始体现，美联储货币政策未改，加息预期的博弈成为9月的市场扰动；而国内市场弱现实与强预期的政策交易还在继续，弱现实特征出现一些边际好转，地产相关政策落地能否带动后端销售传导至前端需要观察，但市场总体对“金九银十”仍有期待，预期支撑与预期差交易是国内宏观逻辑的变化。当前海外暂无明显利空因素发酵，但需求收缩仍在继续，美元表现为高位震荡，对铜价上限的压制仍存；国内政策交易下需重点关注传统消费领域的回升旺季情况，预期支撑与预期差交易是主要逻辑；产业端来看，受到低仓单，高虚实比以及高升水支撑，上半年月价格或表现为有支撑的偏强震荡，交割后观察消费恢复以及库存变化，预计铜价仍是区间震荡运行走势，主要价格区间68000-71000元。 期权策略：铜期权隐含波动率8月大幅回落，重心下降明显。CU2310隐波率最新值12.47%，较前值15.40%大幅减小，CU2311及CU2312隐波率环比均有所减小；预计铜价维持区间震荡走势，隐波率将会低位回升，铜期权操作方面，建议投资者择机在铜价回落时买入看涨期权或者构建牛市价差组合。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 8月铜价先抑后扬，整体重心略有上移。沪铜最高上探70765元/吨，最低 67384元/吨，最终收报于69430元/吨，月涨幅0.20%（141）；伦铜走势弱于沪铜，最高8860.0美元/吨，最低8120.0美元/吨，最终收报于8437.0美元/吨，月跌幅4.47%（-394.5）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权2023年8月总成交2270171手，日均成交量98703手，环比均大幅增加；月末总持仓量72697手，环比减少1059手，整体交易活跃度仍维持在较高水平。 总成交量PCR先抑后扬，最新值0.83，总持仓量PCR明显下行，当前值 1.43，目前期权投资者市场情绪偏多。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力切换至CU2310系列，2023年8月总成交522533手，月末总持仓45475手，环比均大幅增加。 CU2310系列期权成交量PCR大幅回落，月末值0.66，持仓量PCR震荡走低，当前值1.20，从CU23010合约来看，目前投资者市场情绪偏多。 期权行情回顾 2.2波动率分析 2023年8月，标的短期历史波动率大幅走低，目前降至相对低位。10日历史波动率最新值5.31%，较前值8.19%大幅减小；中长期历史波动率环比基本持平，30HV和90HV最新值分别为11.00%和12.99%。 从波动率锥来看，目前中短期历史波动率均按降至近一年最低值附近，预计短期历史波动率继续将会有所回升。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权隐含波动率8月大幅回落，重心下降明显。CU2310隐波率最新值12.47%，较前值15.40%大幅减小；CU2311及CU2312隐波率环比均有所减小。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力期权合约隐含波动率大幅回落，30日历史波动率震荡走低，目前二者差值2%左右，差距大幅缩小. 期权策略推荐 3期权策略推荐 8月海内外宏观逻辑仍较为分割，没有共振驱动，汇率整体主导了价格波动走势。往后看，9月海外氛围仍有难有明显好转，美元或表现为有支撑的震荡运行，一方面欧元区经济需求指标全面收缩，而通胀出现反弹；美国制造业也有所走弱但地产市场相对韧性较强，同时通胀粘性开始体现，美联储货币政策未改，加息预期的博弈成为9月的市场扰动；而国内市场弱现实与强预期的政策交易还在继续，弱现实特征出现一些边际好转，地产相关政策落地能否带动后端销售传导至前端需要观察，但市场总体对“金九银十”仍有期待，预期支撑与预期差交易是国内宏观逻辑的变化。当前海外暂无明显利空因素发酵，但需求收缩仍在继续，美元表现为高位震荡，对铜价上限的压制仍存；国内政策交易下需重点关注传统消费领域的回升旺季情况，预期支撑与预期差交易是主要逻辑；产业端来看，受到低仓单，高虚实比以及高升水支撑，上半年月价格或表现为有支撑的偏强震荡，交割后观察消费恢复以及库存变化 ，预计铜价仍是区间震荡运行走势，主要价格区间68000-71000元。 铜期权隐含波动率8月大幅回落，重心下降明显。CU2310隐波率最新值12.47%，较前值 15.40%大幅减小，CU2311及CU2312隐波率环比均有所减小；预计铜价维持区间震荡走势 ，隐波率将会低位回升，铜期权操作方面，建议投资者择机在铜价回落时买入看涨期权或者 构建牛市价差组合。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区新华路218号销售热线：15172542213（江经理） 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello