早间评论

早间评论2023年5月5日星期五 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：2 铁矿石：3 焦煤焦炭：3 原油：3 甲醇：4 LLDPE：5 PP：5 天然橡胶：6 PVC：6 尿素：7 乙二醇：7 PTA：8 短纤：9 铜：9 铝：10 锌：10 铅：11 锡：11 镍：12 豆粕：12 油脂：13 棉花&棉纱：13 白糖：14 苹果：15 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 生猪：16 鸡蛋：16 玉米：17 免责声明18 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价455，涨幅2.53%，沪银主力合约收盘价5759，涨幅2.49%。美国1季度GDP增长1.1%，低于预期2%，显示经济继续走弱。美国4月Markit制造业PMI终值50.2，4月ISM制造业PMI为47.1，连续第六个月低于荣枯线50，持续萎缩时间为2009年以来最长。3月美国职位空缺数量下降了38.4万个，表明劳动力市场可能正在降温。 美联储将5月议息会议落地，加息25bp，预计美元指数小幅反弹，但反弹程度有限。目前市场关注重点仍在降息时点，但随着加息终点临近，美债利率也已触及顶点，贵金属上行周期即将打开。短期来看，5月加息25bp，通胀依然较高，美联储存在鹰派风险，贵金属可能震荡下行迎来回调机会。长期来看，贵金属具有配置价值，后续贵金属整体操作节奏关注非农通胀数据这些时间节点，整体上维持长线布局思路不变。 策略方面：回调做多。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货延续弱势。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3420元吨，上海螺纹钢现货价格在3720-3770元吨，上海热卷报价3870- 3890元吨。4月份以来，螺纹钢市场呈现出旺季不旺的特征。参考除2022年以外 的历史状况，4月份全国建材日成交量应该在20万吨以上，而4月份以来全国建材日成交量实际上远低于这一水平。总结来说，需求不旺仍是当前螺纹钢期货走势偏弱的核心原因。不过，从估值的角度来看，当前高炉吨钢利润较低，独立电炉已经亏损，部分钢厂开启减产，螺纹钢价格的下跌空间或许不会太大。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，预计热卷期货中期走势与螺纹钢期货走势保持一致。从技术面来看，螺纹钢期货再创新低，短期内将延续弱势。我们建议投资者轻仓参与。 2 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货价格延续弱势。PB粉港口现货报价在792元吨，超特粉现货价格656元吨。从产业层面来看，全国高炉产能利用率开始下滑表明需求正在萎缩，国际铁矿石发运处于年内高峰反映出铁矿石供应节奏正常，市场实际上处于需求萎缩而供应平稳的格局。从估值角度来看，铁矿石期货自3月中旬开启的这一波下跌累计跌幅超过20%，前期存在的估值水分已经消除。总结来说，铁矿石期货基本面偏空而估值水平尚未出现明显低估。从技术分析角度来看，铁矿石期货短期内或延续弱势。策略上，我们建议投资者轻仓参与。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约继续下跌。焦煤现货市场供应压力较大：供应端，国内洗煤厂开工率稳中有升，炼焦煤进口量同比大幅增长，因澳煤进口放开且蒙古、印尼进口量均出现增加。需求端，下游焦化企业开工率有所上升但增量较小。焦炭现货市场供应端保持平稳，平均吨焦利润处于微利状态，焦企炼焦开工率稳中有升；需求端，由于吨钢利润被持续压缩，高炉减产预期正在加强，而高炉减产意味着焦炭需求的缩减。焦化企业库存水平与往年同期接近，但下游钢厂和港口焦炭库存明显低于往年，故而焦炭总库存量处于近3年同期最低水平。综合来看，焦炭供需格局相对稳定而焦煤供应压力较大。从技术面来看，双焦期货价格短期内或延续弱势，建议投资者轻仓参与。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 原油： 3 上一交易日原油布伦特和WTI主力合约低开后反弹。美国3月JOLTs职位空缺数量的增幅连续第三个月下降，因对经济衰退的担忧，节假日期间原油大幅下回落。宏 观方面，美联储于5月2日至3日召开会议，再次加息25个基点。最近几周，对美国银行业的担忧打压了石油的行情，美国监管机构周一表示，第一共和银行(FirstRepublic)已被接管，并已出售给摩根大通银行，这是两个月内第三家倒闭的美国主要金融机构。对美国经济的担忧助推的油价的下跌。 供需方面，包括俄罗斯和石油输出国组织（OPEC）在内的“OPEC+”国家自愿减产的决定，将于今年5月生效，之后，这些国家将每天减产116万桶，占世界原油供应量的1%以上。目前，这个由23个国家组成的组织石油总产量占全球石油总产量的约40%。 需求方面，航煤需求对全球原油需求贡献较大，IEA预计，2023年全球航空燃料需求同比增长115.5万桶/天至730.8万桶/天，增幅高达18.8%。夏季为汽油需求旺季，NYMEX汽油裂解回落至接近往年同期水平，取暖油和柴油裂解持续下行，综合裂解走弱，炼厂加工意愿较前期也将有所下滑。加息导致的任何经济疲软都可能拖累美国夏季燃料需求，欧洲的需求前景仍面临挑战。 美国加息的预期和经济衰退的逻辑近期继续主导市场，未来原油预计将继续震荡下行为主。 策略方面：逢高做空。 甲醇： 4 上一交易日甲醇主力合约低开后冲高回落，甲醇市场供需仍偏弱。国内检修装置逐渐重启，加上新增产能稳定投放，国内甲醇供应整体偏宽松格局。进口方面，虽然伊朗地区ZPC一套165万吨/年装置突发临时停车，但其余甲醇装置均稳定运行中，装船发货顺畅，进口大幅增加的预期不变。下游需求方面，中原石化（20万吨/年）和南京诚志一期（30万吨/年）MTO装置重启后运行暂稳，但轻烃裂解投产后浙江兴兴（69万吨/年）停车或降负可能提前，阳煤恒通（30万吨/年）5月检修计划落地， 5 鲁西化工（30万吨/年）重启时间推迟。随着港口和社库进入累库周期，甲醇市场延续震荡偏弱格局。 策略方面：逢高做空。 LLDPE： 上一交易日lldpe主力合约低开后走弱。供应方面，PE生产企业检修逐渐重启，国内供应压力逐渐增加，新增产能陆续释放，后续供应端压力仍然不小。需求方面，包装膜开工逐渐下降。农膜方面，棚膜需求略显清淡，地膜生产仍处旺季，多数厂家开工维持在6-8成，部分大厂满负开工。管材方面，需求变化不大，部分大厂开工在 6-7成，中小工厂开工在4-6成不等，终端开工好转力度有限，订单跟进缓慢，工厂拿货积极性不高，多随用随拿为主。后市来看，随着春耕的持续推进，地膜需求或将较前期小幅减弱，农膜工厂采购仍以刚需补库为主，给予原料行情支撑有限。 策略方面：逢高做空。 PP： 上一交易日pp主力合约低开后回落下行。近期聚丙烯粉料市场延续偏弱整理为主，粉料市场价格持续下滑。目前国际原油整体下滑，聚丙烯期货低位震荡对现货市场提振不佳，加之丙烯单体价格偏弱，粉料成本支撑转弱，且下游及贸易商接货始终有限。塑编行业成本压力较前期有所缓解，不过塑编工厂利润压力仍存。且终端需求表现一般，塑编行业新订单跟进有限，场内交投氛围清淡，故塑编厂家开工积极性有限，维持原有开工水平为主。 策略方面：逢高做空。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨0.30%，市场观望不减，交投放量有限，基差走弱。节前一周天胶盘面延续前期震荡走势，供应端来看，2023年受严重白粉病危害落叶停割和极端干旱天气影响，截止4月20日，云胶集团仅收购到541.2吨可交割 全乳胶产品原料，同比减少1.7万吨（2020-2022年三年平均收购量，下同）。若6 月初能进入正常割胶，预计产量同比减少4.2万吨；若推迟到6月中下旬开割，预计产量同比减少5.5万吨，对于盘面形成支撑。需求端，据测算，2023年“五一”小长假期间，半钢胎样本企业检损量57.91万条左右，同比去年下滑44.40%%；全钢胎样本企业检损量39.19万套左右，同比去年增涨37.62%。下游轮胎成品库存延续季节性累库趋势，半钢胎市场仍表现强于全钢胎，由于整体终端需求未现明显改观，去库速度缓慢，“五一”假期的检修不会对市场供应造成影响，据调研，虽然短期企业贸易订单充足，但远期出口订单有所走弱。重卡方面2、3月连续两月环比增加，整体来看市场目前仍然筑底阶段，中长期来看有望进入上升周期。受天胶进口持续增加影响，港口库存以及原料社会库存持续增加，目前处于相对高位，中期来看，进口将有所放缓，关注港口库存拐点。5月美联储仍将继续加息，外围经济衰退预期持续，对于盘面形成下行压力。全年来看，四季度国内需求端迎来季节性旺季，国内供应端减产后仓单或在干旱以及白粉病情况下偏少，且海外在衰退预期后或在开始交易复苏，利多01合约，所以整体来看，09合约节后震荡走势或延续，建议单边观望为主，09-01反套逢高入场。 策略方面：建议单边区间操作为主，09-01反套逢高入场。 PVC： 6 上一交易日，PVC主力合约收跌0.37%，现货小幅走低，基差走弱。节前盘面走弱主要还是受高库存去化不畅导致，在开工同比下滑的情况下，需求端整体表现不论是内需还是出口都偏弱，所以我们认为后市09合约盘面大概率跌破6000点关口，下 方空间关注氯碱综合利润，建议逢高抛空为主。亚洲PVC市场公布5月预售报价，环比4月下调60-80美元/吨，其他亚洲卖家为保持竞争力，也同步下调销售报价。 华东地区电石法五型库提在5900-5980区间，乙烯法区域到货在6000-6100区间。 截至4月23日，国内PVC社会库存在51.12万吨，环比减少1.63%，同比增加45.39%；其中华东地区在38.32万吨，环比减少1.66%，同比增加35.12%；华南地区在12.80万吨，环比减少1.54%，同比增加88.24%。 策略方面：建议逢高抛空为主。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收跌0.30%，现货调涨，山东临沂市场2395（+15）/吨，基差走强。五一节后虽然部分尿素企业将迎来检修，南方部分备肥启动，预计订单短时增加有限，尿素工业方面，胶板行业开工情况一般，工业需求不温不火，工业多依靠刚需支撑，整体需求预计对于价格支撑有限，高库存下的持续累库对于盘面形成压制，且内外盘原料价格的重心下移，供需格局较为确定转向偏宽松格局，使得09合约价格重心或再度下移，关注产业利润情况，建议逢高抛空为主。 库存方面，截至2023年4月26日，中国尿素企业总库存量108.04万吨，较上周增加21.31万吨，环比增加24.57%。 策略方面：建议逢高抛空为主。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2309主力合约上涨，涨幅0.91%，华东市场现货价为4040元/吨，基差率为-4.21%。 7 供应方面，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在60.25%（较上期上升1.85%），其中煤制乙二醇开工负荷在61.88%（较上期上升0.43%）。中海壳牌1#装置于4月底检车，初步计划停车时间在2个月附近，后续关注效益变化；2#正常运行。陕煤渭 化小幅超负荷运行，计划5月初停车检修3周。需求方面，聚酯减产检修装置继续增多，聚酯综合负荷再度下滑，其中部分工厂减产规划较多，近期在陆续兑现，聚酯负荷小幅下滑，在85.9%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库