晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2023年5月5日 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685投资咨询资格：Z0013759研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货 宏观1、4月财新中国制造业PMI录得49.5，低于上月0.5个百分点，时隔两个月再度收缩。受疫情期间积压的需求释放殆尽，叠加此前快速修复带来的高基数影响，4月中国制造业景气度环比收缩。2、央行5月4日开展330亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日有5620亿元逆回购到期，因此单日净回笼5290亿元。3、财政部、国务院国资委、证监会印发《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》，进一步规范国有企业、上市公司选聘会计师事务所行为，明确国有企业连续聘任同一会计师事务所原则上不超过8年。4、据中国房地产指数系统百城价格指数显示，4月全国100个城市新建住宅平均价格为16181元/平方米，环比上涨0.02%，同比下跌0.07%，均与3月持平。二手住宅平均价格为15826元/平方米，受市场挂牌量持续走高影响，价格走势继续承压，环同比跌幅分别扩大至0.14%和1.28%。5、中指院：五一假期房地产销售整体表现平淡，4月29日-5月3日，代表城市成交规模较去年五一假期增长约25%，其中多个城市受低基数影响，同比增幅较大，但整体较2019年同期降幅仍超两成。6、欧洲央行如期加息25个基点，利率水平达2008年10月以来最高。欧洲央行重申将根据经济数据并基于通胀前景调整利率政策，并预计将于7月停止资产购买计划再投资。欧洲央行行长拉加德明确表示不会暂停加息，强调通胀前景仍存在重大上行风险。而有消息人士称，部分欧洲央行决策者预计未来还将加息2-3次。股指期货5月4日五一节后第一个交易日A股市场整体呈现结构分化行情，各关键指指数涨跌互现，板块层面中特估、传媒相关概念板块明显受资金追捧，两市超3000个股收涨但是盘面情绪明显割裂。截至收盘，上证综指上涨0.82%报收3350.46点，深证成指下跌0.57%报收11273.87点，创业板指下跌1.16%报收2297.67点，科创50指数下跌2.18%报收1064.20点。申万一级31个行业(2021年新)涨跌互现，其中传媒、纺织服装、银行涨幅靠前而社会服务、家用电器、通信跌幅靠前。量能上，沪深两市日度成交总额达11734亿元，北上资金日内净流出14.39亿元。四大股指期货对应现货标的上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别报收2692.69点、4030.25点、6262.39点和6733.97点，日度涨跌幅分别为0.56%、0.03%、0.34%和0.16%，IH、IF、IC、IM股指期货合约（2305）较现货指数分别升水0.08%、升水0.08%、贴水0.09%和贴水0.13%。昨日A股市场在节后第一个交易日迎开门红，两市超3000个股收涨，但是结构性分化特征极为突出其中沪强深弱、科创板以及创业板更为弱势，极端分化格局之下仍需观察行情可持续性。隔夜美股市场三大关键性股指持续全线收跌，美债收益率多上行同时美元指数震荡偏强小幅收涨，国际贵金属期货强势上行而原油期货涨跌互现。短线来看，政治局会议增量政策预期阶段性再度落空，近月PMI数据低于市场预期同时继续反馈经济结构性“冷热不均”格局，国内宏观基本面对权益市场影响较为中性，但是海外大类资产整体表现反映出资本市场避险情绪环比抬升，其中关键性影响因素在于美国地区性银行流动性风险持续发酵、美国技术性违约风险暴露窗口临近以及美联储近月持续加息预期仍处高位，海外风险偏好联动对A股权益市场影响偏空。考虑到近期A股市场资金面情绪修复本就尚未完成且最新政治局会议没 有给到更多利好消息支撑，同时节中海外市场波动利空权益市场风险偏好，我们认为短线来看期指不排除阶段性回调风险，建议投资者谨慎防御对待为主。中长线来看，国内经济复苏趋势性仍在，同时国内流动性宽松格局并未发生转变，而海外金融风险事件导致美联储加息路径预期更具确定性背景下美债收益率大概率已经完成二次触顶进程，北上资金积极流入态势有望持续，我们对期指中长线持谨慎乐观观点，持续关注指数低位战略配置价值。股指期货策略方面，短线单边观望为主，长线寻求低多进场机会，套利策略建议关注多IF/IH空IM，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。国债期货公开市场方面，央行公告为维护银行体系流动性合理充裕，5月4日以利率招标方式开展了330亿元7天期逆回购操作，当日5620亿元逆回购到期，当日净回笼5290亿元。货币市场方面，SHIBORO/N下行45.60bp报1.6580%，SHIBOR1W下行33.70bp报1.9630%，SHIBOR3M下行1.4bp报2.4140%。银行间主要利率债收益率普遍小幅下行。10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行1.5bp，10年期国债活跃券“23附息国债04”收益率下行1.75bp，3年期国开活跃券“23国开02”收益率下行1.7bp。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.48%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.04%。5月4日公布的4月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得49.5，低于3月0.5个百分点，2月以来首次落至收缩区间。这一走势与国家统计局制造业PMI一致。统计局近日公布的4月制造业PMI为49.2，低于前值2.7个百分点，2023年以来首次低于荣枯线。资金面方面，作为5月首个交易日，银行间市场资金宽松，主要回购利率均大幅回落，隔夜回购加权利率跌近50个基点（bp）至1.65%附近，七天加权利率也降至2%下方。美联储于北京时间5月4日凌晨2点公布5月利率决议，美联储此次加息25个基点，为自去年3月以来第十次加息，基准利率区间升至5%-5.25%，创2007年8月来最高。声明删除关于“适宜进一步加息”的措辞，暗示将暂停加息。声明多次重申，将把本轮加息周期以来数次紧缩以及传导机制的滞后性纳入考量，以确定“未来额外的政策紧缩程度”。尽管五一期间出行旅游市场火爆超出此前市场预期，但是PMI数据全面回落，且大幅低于市场预期显示目前经济复苏持续性面临挑战，此外PMI数据显示经济结构中复苏分化的态势较为突出，服务业持续性明显好于制造业。根据政治局会议表态，经济整体复苏好于中央预期，短期内强刺激或难以见到。策略方面长期维持债券做多性价比不高的判断，除非有降息或者其他超预期的冲击，否则债市收益率运行下方空间不大，做多性价比不高，观望为主，10年国债收益率关注2.75%阻力位，激进者可考虑下探阻力位布空。跨期套利可继续考虑3T-TL做陡期限机构曲线套利。棉花隔夜ICE美棉大幅反弹，7月合约收于81.76美分/磅，触及涨停，收复前一日跌势，前一日仍因宏观面压力而下挫超2%。因美国农业部公布的美棉周度出口数据跳增，截至4月27日当周，美国棉花当前年度出口棉花净增23.13万包，较前一周增加19%，较四周均值增加65%，出口装船41.4万包，较前一周增加4%。技术面美棉期货价格涨停触及60，摆动指标转好，或进入反弹上涨阶段。 国内郑棉五一后首日价格偏强上涨。因为国内棉市政策面利多，进口原料下降幅度大，且下游棉纱库存低位，特别是新年度供需或出现好转，因为新年度植棉面积下降叠加天气影响产量忧虑升温等，且需求会逐步好转的预期增强。技术上郑棉价格重心继续上移，关注16000关口压力表现。逻辑与观点：供给端变化逐步偏多，但仍存需求忧虑，郑棉震荡运行，重心上移。白糖隔夜ICE原糖震荡微涨，主力7月合约报收25.54美分/磅，涨1.67%，ICE白糖期货8月合约报收697元/吨，涨1.5%。经过5月合约糖价高价交割90多万吨糖后，五一后糖价进行了较大幅度调整后再度上涨，因市场忧虑巴西港口拥堵，出口糖量或有限，不过巴西已经开启2023/24年度食糖生产，产量预期增加，Datagro预计巴西中南部糖产量达3830万吨，较上一榨季增长13.6%，产量增加压力会逐步现象限制糖价走升。技术上5周均线/20日线仍有支撑，糖价仍在高位波动。国内糖市五一后首日现货涨跌互现，国产糖稍微回落，加工糖依旧坚挺小幅上涨，郑糖则跟随原糖五一期间的调整而下行调整，当下多空争夺6900关口。从基本面来看，国内产需缺口大，进口倒挂严重，进口预期下降仍支撑糖价趋涨态势。当前市场关注等待4月产销数据出台，关注数据是否体现高价格对需求的抑制。技术上郑糖价格顶背离，高位震荡运行，趋涨态势仍在。逻辑观点：内外糖倒挂，减产等支撑内糖驱涨动力仍在。油脂油料伴随欧美银行业危机继续发酵，国际原油在假期期间大幅下挫，内盘油脂周四开盘后承压走弱，不过随后止跌反弹；至夜盘时段棕榈油领涨油脂，菜油紧随其后，豆油因5-6月大豆到港压力涨幅有限。国内豆粕在供给压力预期下承压，4月下旬后随着国内油厂前期进口大豆通关手续办理完成，部分地区油厂开机率逐渐回升，供应压力整体后移，在二季度进口大豆到港量持续增加的背景下，现货基差或进一步承压。全国基差报价：截至5月4日，一级豆油天津09+600元/吨，日照09+580元/吨；24度棕榈油天津现货09+600，华东现货09+550，广东现货09+750；豆粕天津09+850，日照09+650，华东09+630。（数据来源：我的农产品网、买豆粕）中长期观点：油脂中长期跟随宏观震荡，关注宏观市场情绪变动及以及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。鸡蛋昨日蛋价小幅上涨，主要是节后产业备货，截止5月4日粉蛋均价4.43元/斤，红蛋区均价4.54元/斤，当前蛋价同比仍处于较高位，养殖盈利较好。趋势上来看，饲料成本下滑，蛋鸡在产存栏呈增加趋势，供给水平逐步抬高，天气转暖，不利于储存，鸡蛋消费弹性较大，消费难支撑高价，蛋价整体趋势转弱，进入5月蛋价压力逐步增大。短期来看，目前产业库存不高，供给水平仍偏低，5月下旬前现货大跌难度较大。目前养殖户空笼位有限，且养殖利润收窄，补栏意愿环比下降，目前多数父母代鸡场远月商品鸡苗订单至6月中下旬，小厂在5月底，规模化种鸡场报价在3.4-3.8元/羽，小厂报价3.0-3.5元/羽；本周青年鸡企业销售不快，远月订单在6-7月份，青年鸡（60日龄）主流报价16-17.5元/羽。 逻辑和观点：饲料趋势下滑，在产存栏持续增加，气温升高，五一蛋价表现偏弱，消费不及预期，现货整体或逐步转弱，预计期货近月暂或维持弱势。09及以后的合约长线预期仍偏弱，不过老鸡淘汰节奏对09合约影响权重增加，随着现货逐步转弱，预计老鸡淘汰环比或增加，边际上有利于缓解市场对远月的悲观预期。操作上建议暂时维持逢高做空或反套思路，注意仓位控制。苹果期货：主力合约高开高走，05合约收8898元/吨，价涨276点，成交放量增仓；山东产区：山东产区出库速度环比上周放缓，但客商采购积极性较高，整体出库良好。部分货源需求较好，交易氛围较好，山东有冷库有虎皮现象。近期山东冷库好货价格偏硬，其中沂源县价格下滑较多，走货加快。近期山东出库稳定，首先是客商手中货源不多，按需补货；其次是部分有固定客户或者自有档口的客商需求量一直稳定为主，最后是西部产区价位过高叠加果农货量较少，部分客商转移至山东调货。西部产区：五一期间，西部产区冷库去库速度有所加快。由于产地货源报价居高，利润空间较小，同时果农手中货源偏少，从产地采购发货的客商较少，近期西部产区出库稳定偏快，部分产区价格稳定，局部地区价格略有上浮。当前西部产区果农货源不多，客商有序出库，后期压力或不大。西部小单车及电商采购见多，整体出库环比增加但仍处于平稳状态。卓创资讯，截止到2023年5月4日全国冷库目前存储量约为404.21万吨，冷库去库存率为53.88%。本周(20230427-0503)共计出货量36.44万吨。出货速度与上周基本持平，低于去年同期。钢联：截至5月3日，本周全国主产区库存剩余量为345.31万吨，