计算机行业动态报告：AI引领计算机超级行情的当前阶段

复盘今年以来的人工智能行情：分为三个阶段：1）主题驱动（1.20-2.07）：春节期间ChatGPT横空出世，节后市场以主题驱动为主，这一阶段走势较强公司为AI标签很强、位置相对低的公司。2）机构主导（2.08-3.15）：机构开始布局确定性、最先可业绩兑现、估值合理的AI标的，以浪潮信息为代表。3）机构主升（3.16至今）：3.16日凌晨微软发布MS Copilot是AI超级行情的全市场认知起点，进入机构主升行情，以金山办公为代表的符合机构审美的龙头企业进入主升。 AI行情现阶段更类似2010-2012而非2013-2015，大模型就是当年的智能手机，算力、数据等大模型产业链就是当年的苹果产业链。1）2013-2015的TMT牛市的基础是2010-2012年，移动互联网的基础设施—智能手机渗透率快速提升至接近50%左右水平，而这一轮AI行情的基础设施是大模型且尚处于普及过程初期，当前的AI供给侧的基础设施产业链，即大模型、算法、数据，实际对标于2010-2012年的苹果产业链。2）此次AI浪潮是软件先行定义一切，催生算力硬件需求和后续各类物联网终端变革，最大想象空间是：大模型将计算机行业历史上最大想象空间的互联网最高流量入口、公有云最大市场、新时代的操作系统合三为一。3）经历过“百模大战”等阶段后，可以看到实际上大模型终局类似“太极拳”，易学难精，从终局会集中在少数几个公司的格局确定性与空前弹性空间来看，大模型仍然是AI最具投资价值的方向之一。 投资建议：AI行情现阶段更类似2010-2012的新一代基础设施平台普及的早期，大模型可类比于当年的智能手机，算力、数据等大模型产业链可类比于当年的苹果产业链。大模型作为基础设施软件先行定义一切，催生算力硬件需求和后续各类终端变革，当前投资重点应该集中在AI供给侧的基础设施产业链，即大模型、算法、数据。持续建议重点关注寒武纪、三六零、同花顺、金山办公、科大讯飞、中科创达、海康威视、莹石网络、大华股份、千方科技、四维图新等AI核心龙头企业。 风险提示：行业竞争加剧风险；技术路线变革风险；下游开支能力波动风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1复盘今年以来的人工智能行情 通过对今年以来的人工智能行情复盘，大概分为三个阶段： 1）主题驱动（1.20-2.07）：春节期间ChatGP横空出世，节后市场以主题驱动为主，这一阶段走势较强公司为AI标签很强、位置相对低的公司，代表公司汉王科技。 2）机构主导（2.08-3.15）：机构开始布局确定性、最先可业绩兑现、估值合理的AI标的，以浪潮信息为代表（注：在浪潮集团3月2日被列入实体名单前收盘价相较2月8日收盘价涨幅约60%）。 3）机构主升（3.16至今）：3.16日凌晨微软发布MS Copilot是AI超级行情的全市场认知起点，进入机构主升行情，以金山办公为代表的符合机构审美的龙头企业进入主升。 图1：典型AI公司不同时期涨跌幅 2AI行情当前所处的阶段：AI现阶段更类似2010-2012而非2013-2015 AI行情当前所处的阶段：AI现阶段更类似2010-2012而非2013-2015，大模型可类比于当年的智能手机，算力、数据等大模型产业链可类比于当年的苹果产业链： 第一，2013-2015的TMT牛市的基础是2010年iPhone4发布后2010-2012年，移动互联网的基础设施—智能手机渗透率快速提升至接近50%左右水平，而这一轮AI行情的基础设施是大模型且尚处于普及过程初期，所以当前一段时间投资重点应该集中在AI供给侧的基础设施产业链，即大模型、算力、数据，可类比于2010-2012年的苹果产业链。大模型的普及速度要比智能手机快的多，可能就在一年左右时间格局将定，据央视财经微博2月27日消息，美国《财富》杂志网站报道，2023年2月美国50%的企业已经接入ChatGPT。 图2：智能手机“iPhone”时刻后渗透率快速提高，带动应用繁荣 图3：50%美企已经接入ChatGPT 第二，最大不同在于这次不是终端硬件变革开启，而是软件先行定义一切，催生算力硬件需求和后续各类物联网终端变革，而且起步就是最大想象空间的市场：大模型将计算机行业历史上最大想象空间的互联网最高流量入口、公有云最大市场、新时代的操作系统合三为一。 图4：互联网最高流量入口、公有云最大市场、新时代操作系统三合一 第三，市场对大模型的认知经历了“逢模必炒”到“百模大战”觉得不再稀缺两个极端。随着AI大潮的开启，多家大型科技企业、A股上市公司及创业公司都开始发布AI模型。 图5：大量公司开始发布AI大模型 表1：国内大模型汇总类别 3月16日，引入ChatGPT的微软Copilot全面超预期，AI大模型进入“逢模必炒”的乐观期，行业指数涨幅最高达到约40%；进入四月，国内巨头和非巨头大模型集中发布，众多大模型让市场开始认为大模型壁垒不高，进入“百模大战”的另一个认知极端。 图6：复盘中信计算机指数，对于“百模大战”的市场认知过程 实际上大模型终局类似“太极拳”，易学难精，最终有持续数据场景资源能够迭代到接近ChatGPT水平的企业凤毛麟角，从终局会集中在少数几个公司的格局确定性与空前弹性空间来看，大模型仍然是AI最具投资价值的方向之一。 图7：国内大模型领域的领先企业 3投资建议 AI行情现阶段更类似2010-2012的新一代基础设施平台普及的早期，大模型可类比于当年的智能手机，算力、数据等大模型产业链可类比于当年的苹果产业链。大模型作为基础设施软件先行定义一切，催生算力硬件需求和后续各类终端变革，当前投资重点应该集中在AI供给侧的基础设施产业链，即大模型、算法、数据。持续建议重点关注寒武纪、三六零、同花顺、金山办公、科大讯飞、中科创达、海康威视、莹石网络、大华股份、千方科技、四维图新等AI核心龙头企业。 4风险提示 1）行业竞争加剧的风险。AI开启了科技产业发展的全新机遇，可能将有更多参与方参与相关竞争，因此行业竞争有加剧的风险 2）技术路线变革具有不确定性。AI技术属于新兴技术，未来随着产业发展和应用层面的拓展，相关技术路线可能存在变化，进而导致行业格局变化。 3）客户开支能力波动风险。目前看AI技术在应用层面的客户主要为B端、G端客户，相关客户开支能力具有一定不确定性，进而影响行业景气度。