公用事业行业周报（2023年第18周）：复苏之路，曙光已现

行情回顾：5月04日-05日，电力、环保、水务板块分别上涨2.05%、1.07%、2.43%，燃气板块下跌0.86%，同期沪深300指数下跌0.30%。 火电业绩改善可期，新能源轻歌快马：电力行业92家上市公司中，2022年归母净利润同比增长、扭亏为盈的分别有38、13家，同比下降、出现亏损、持续亏损的分别有20、7、14家；1Q23归母净利润同比增长、扭亏为盈的分别有38、11家，同比下降、出现亏损、持续亏损的分别有24、8、11家。分板块来看：1）年初以来国内港口动力煤价格整体呈下跌趋势，长协煤和现货煤价差缩小，长协煤履约率提升，火电盈利改善，复苏可期。2）枯水期蓄能不足叠加来水仍未改善，1Q23水电发电量同比下降8.3%，比上年同期回落21.0个百分点； A股水电板块单季毛利率、净利率同比下降3.2、2.8个百分点，随着汛期到来，水电仍待观察。3）1Q23，受益于光伏产业链价格下行，单季度新增光伏装机约34GW，同比增加20GW；在经历22年蛰伏之后，风电装机修复，单季度新增装机10GW，同比增加2.5GW。 水务、设备稳步增长，固废、烟气有望走出低谷：2022年，环保行业133家上市公司中，实现归母净利润同比增长的有43家，另有3家扭亏为盈；有56家归母净利润同比下降，另有20家出现亏损、11家持续亏损。1Q23，实现归母净利润同比增长的有55家，另有8家扭亏为盈；有43家归母净利润同比下降，另有11家出现亏损、16家持续亏损。其中，固废板块，2022年新增垃圾焚烧发电项目规模超39750吨/日，总投资额约258亿元，中标项目处理费均价约93.7元/吨。水处理板块，2022年落地的10亿级水处理项目87个，总投资超2700亿元，新增项目有序释放。烟气治理板块，随着火电投资加速，有望受益。 投资建议：经济回暖用电需求逐步修复，发电侧，火、核、风、光表现持续向好，汛期之前水电的表现仍需观察。从政策导向看，风、光仍将是“双碳”目标下的主题；从产业链成本变动看，价格信号对于投资和运营的指导作用不断提升，2023年初以来光伏组件价格快速下行，光伏有望维持高增；风电仍将持续受益于产业链的降本趋势。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能；建议关注皖能电力、江苏新能。随着“双碳”的持续推进，减污降碳、协同治理是建设美丽中国的重要途径。资源化板块，谨慎推荐高能环境、旺能环境； 垃圾焚烧发电板块，谨慎推荐瀚蓝环境、三峰环境；设备制造板块，谨慎推荐复洁环保。 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。 重点公司盈利预测、估值与评级 1每周观点 1.1行情回顾 5月04日-05日，电力、环保、水务板块分别上涨2.05%、1.07%、2.43%，燃气板块下跌0.86%，同期沪深300指数下跌0.30%。 各子板块涨跌幅榜前三的公司分别为： 电力：江苏国信、联美控股；大唐发电环保：城发环境、中环装备、鹏鹞环保； 燃气：大众公用、百川能源、成都燃气； 水务：中原环保、洪城环境、ST新城。 各子板块涨跌幅榜后三的公司分别为： 电力：百川畅银、宁波能源、珈伟新能； 环保：富淼科技、ST星源、凯龙高科； 燃气：新天然气、ST浩源、新奥股份； 水务：江南水务、顺控发展、联合水务。 图1：5月04日-5月05日，公用事业子板块中，燃气跌幅最大、水务涨幅最大 表1：5月04日-5月05日，公用事业各子板块涨跌幅榜 1.2行业观点 1.2.1火电业绩改善可期，新能源轻歌快马 从需求端来看：2022年伊始，全国范围内多地疫情集中发生，尤其4、5月上海全域封闭，长三角火车头“熄火”，整个长三角区域用电需求增速快速下滑，2Q22全社会用电量2.05万亿千瓦时，同比增长2.2%，较去年同期回落10.6pct。 三季度高温肆虐，7、8月份分别为历史同期第二、第一高温月份，三产及居民用电需求激增，Q3全社会用电量达2.40万亿千瓦时，同比增长7.4%。2022年，全社会用电量8.31万亿千瓦时，同比增长3.6%，比上年同期回落6.7个百分点。 2023年伊始，随着疫后复苏，全国经济回暖，二产用电需求逐渐修复；但同期全国范围内气温普遍较常年偏高，采暖需求减少居民用电增速发生较大回落。 2023年第一季度，全社会用电量2.12亿千瓦时，同比增长3.6%。 从供给端来看：2022年来水演绎过山车式行情，上半年来水持续超预期，水电出力提升叠加疫情扰动，火电出力被挤压，3-6月连续4个月同比负增长；但到主汛期，来水断崖式下滑，全国范围内的持续高温，保供压力下火电出力提振，增速转正。2022年，全国规上发电量8.69万亿千瓦时，同比增长3.6%，比上年同期回落6.3个百分点。 1Q23，主要水电流域来水仍未改善，用电需求逐渐修复，火电、核电出力提升。2022年一季度，全国规上电厂发电量2.07万亿千瓦时，同比增长2.4%。 图2：2022年全社会用电量同比增长3.6% 图3：2022年全国发电量同比增长3.6% 图4：2023年1-3月全社会用电量同比增长3.6% 图5：2023年1-3月全国发电量同比增长2.4% 2022年，电力行业92家上市公司中，实现归母净利润同比增长的有38家，另有13家公司扭亏为盈；有20家公司归母净利润同比下降，另有7家出现亏损、14家持续亏损。1Q23，实现归母净利润同比增长的有38家，另有11家公司扭亏为盈；有24家公司归母净利润同比下降，另有8家出现亏损、11家持续亏损。 在各子板块中，2022年火电（含热电、生物质发电等）板块47家公司中，有12家实现归母净利润同比增长、12家扭亏为盈，同比下降的有9家，另有3家出现亏损、11家持续亏损；水电（含地电等）板块的21家公司中有13家实现归母净利润同比增长，同比下降的有6家，另有2家出现亏损；新能源（核电、风电、光伏发电）板块24家公司中，有13家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有5家，另有2家出现亏损、3家持续亏损。1Q23火电（含热电、生物质发电等）板块47家公司中，有20家实现归母净利润同比增长，7家扭亏为盈，同比下降的有11家，另有3家出现亏损、6家持续亏损；水电（含地电等）板块的21家公司中有7家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有7家，另有4家出现亏损、2家持续亏损；新能源（核电、风电、光伏发电）板块24家公司中，有11家实现归母净利润同比增长、3家扭亏为盈，同比下降的有6家，另1家出现亏损、3家持续亏损。 2022年，全行业营业收入、营业成本、归母净利润同比分别增长19.8%、15.4%、132.6%，毛利率、净利率分别为15.6%、5.8%，比2021年分别提高3.3、3.2个百分点。 1Q23，全行业营业收入、营业成本、归母净利润同比分别增长6.8%、3.9%、51.5%，毛利率、净利率分别为18.3%、9.7%，比1Q22分别提高2.3、2.7个百分点。 图6：2022年电力行业营业收入同比增长19.8% 图7：1Q23电力行业营业收入同比增长6.8% 图8：2022年电力行业营业成本同比增长15.4% 图9：1Q23电力行业营业成本同比增长3.9% 图10：2022年电力行业归母净利润同比增长132.6% 图11：1Q23电力行业归母净利润同比增长51.5% 图12：2022年电力行业毛利率 、 净利率同比提高3.3pct、3.2pct 图13：1Q23电力行业毛利率 、 净利率同比提高2.3pct、2.7pct 1.2.2水务、设备稳步增长，固废、烟气有望走出低谷 2022年，环保行业133家上市公司中，实现归母净利润同比增长的有43家，另有3家公司扭亏为盈；有56家公司归母净利润同比下降，另有20家出现亏损、11家持续亏损。1Q23，实现归母净利润同比增长的有55家，另有8家公司扭亏为盈；有43家公司归母净利润同比下降，另有11家出现亏损、16家持续亏损。 在各子板块中，2022年固废处理板块（含垃圾焚烧、环卫一体化、危废处理等）30家公司中，有10家实现归母净利润同比增长，同比下降的有16家，另有4家出现亏损；水务及水治理板块（含水务运营、污水治理等）的50家公司中有18家实现归母净利润同比增长，1家扭亏为盈，同比下降的有22家，出现亏损的有5家，另有4家持续亏损；大气治理板块10家公司中，有1家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有4家，另有3家出现亏损、1家持续亏损；环保设备板块28家公司中，有10家实现归母净利润同比增长，1家扭亏为盈，同比下降的有13家，另有2家出现亏损，2家持续亏损；综合环境治理板块15家公司中，有4家实现归母净利润同比增长，同比下降的有1家，另有6家出现亏损、4家持续亏损。1Q23固废处理板块（含垃圾焚烧、环卫一体化、危废处理等）30家公司中，有14家实现归母净利润同比增长，3家扭亏为盈，同比下降的有8家，另有3家出现亏损，2家持续亏损；水务及水治理板块（含水务运营、污水治理等）的50家公司中，有20家实现归母净利润同比增长，3家扭亏为盈，同比下降的有19家，另有4家出现亏损、4家持续亏损；大气治理板块10家公司中，有4家实现归母净利润同比增长，同比下降的有4家，另有1家出现亏损、1家持续亏损；环保设备板块28家公司中，有11家实现归母净利润同比增长，2家扭亏为盈，同比下降的有10家，另有1家出现亏损、4家持续亏损；综合环境治理板块15家公司中，有6家实现归母净利润同比增长，同比下降的有2家，另有2家出现亏损、5家持续亏损。 2022年A股环保板块上市公司营业收入、营业成本同比分别增长3.4%、3.2%、归母净利润同比下降1.3%，毛利率、净利率分别为25.3%、7.3%，比2021年分别增长0.2pct、下降0.3pct。 图14：2022年环保行业营业收入同比增长3.4% 图15：2022年环保行业营业成本同比增长3.2% 图17：2022年环保行业毛利率、净利率同比分别增长0.2pct、下降0.3pct 图16：2022年环保行业归母净利润同比下降1.3% 1Q23，A股环保板块上市公司营业收入、营业成本、归母净利润同比分别增长6.9%、7.2%、10.8%，毛利率、净利率分别为26.0%、8.8%，比2021年分别下降0.2pct、增长0.3pct。 图18：1Q23环保行业营业收入同比增长6.9% 图19：1Q23环保行业营业成本同比增长7.2% 图21：1Q23环保行业毛利率、净利率同比分别下降0.2pct、增长0.3pct 图20：1Q23环保行业归母净利润同比增长10.8% 根据北极星固废网统计，2022年，20个省市共开标（包含签约）了65个项目，新增垃圾焚烧发电项目规模超39750吨/日，总投资额约258亿元，中标项目处理费均价约93.7元/吨，单项目平均规模约为611吨，单位（吨）投资额约为65万元/吨。其中，项目规模处于400-600吨/日的项目数量为32座，市级垃圾焚烧发电项目31座，县级垃圾焚烧发电项目34座，大中型城市垃圾焚烧发电项目数量减少。 2022年开标的亿级环卫服务项目共285个项目，包含516个标段，涉及29个省份，总投资额达1281.41.22亿元。2023年第一季度国内环卫市场共开标56个亿级环卫项目，成交金额156.8亿元。第一季度共成交56个亿级项目，从中标数量来看，广东省以中标16个项目排名第一；四川、河南各中标5个项目居第二，浙江、山东省各中标3个项目名列第三。 图22：2022年，不同规模区间项目数量对比 据北极星水处理网统计，2022年落地的10亿级水处理项目（含个别预中标，不含供水）87个，分布于23个省份，总投资超2700亿元，这个数据较