电子行业板块23Q1季报总结：行业迎周期复苏+创新渗透机遇

行情回顾：持仓市值持续提升，估值仍处历史低位。截至23Q1，公募基金电子行业市值占比为10.1%，较22Q4市值占比提升1.3pct，在所有中信一级行业中，电子行业配置市值为第4位。23Q1电子行业配置市值第一的公司为海康威视，持股总量环比增长50%。按持仓市值排序，相比22Q4的公募基金电子持仓，纳思达跌出前十大持仓股，而三安光电新进前十大序列。截至2023年4月28日，电子行业市盈率中值为39.6倍，接近2019年下半年估值水平。半导体估值于2021年年底及2022年年初有较大幅度地回落，但在2022年下半年与2023年上半年持续修复。元器件、消费电子及光学光电市盈率中值分别为28.2、29.1、29.3倍，低于电子行业平均水平。 半导体上游：设备订单饱满，封测有望触底复苏。2022年以及23Q1，大部分前道半导体设备公司的营收继续保持高速增长，其中北方华创、拓荆科技、至纯科技的23Q1营收增速较22Q4进一步提升。从合同负债来看，大部分前道半导体设备公司23Q1的合同负债较22Q4进一步提升。封测公司营收短期受到下游需求走弱影响，营收增速从22Q4开始回落。长电科技预计需求调整持续到23Q2，从23Q3开始更多的设计公司有望复苏；甬矽电子也表示，下游客户的库存较去年整体有一定程度的下降。 半导体设计：行业筑底企稳，静待需求复苏。目前半导体行业仍处下行周期，各板块需求有所复苏但仍较弱，行业库存亦在逐步消化中。根据一季报数据，各板块公司23Q1营收同比普遍下滑，毛利率逐渐企稳。数字芯片板块整体业绩表现分化，而部分IOT公司有所复苏。模拟芯片板块下游需求较弱，营收同比普遍下滑，而纳芯微受益于汽车业务营收的持续提升与磁传感器的放量；功率半导体中高压功率器件保持景气，斯达半导、宏微科技、东微半导保持高速增长。我们认为目前存储&MCU行业持续消化库存，随着国际存储大厂的减产以及明确表示以不低于当前价格销售产品，存储价格有望触底企稳。 汽车电子：特斯拉价格战接近尾声，汽车电子有望迎来修复行情。今年以来特斯拉率先打响价格战，行业内卷加速、创新速度不止。毫末智行DriveGPT横空出世，上海车展小鹏扶摇2.0、华为ADS 2.0等智电创新持续亮相。5月2日特斯拉逆势宣布中国Model 3、Y车型全线涨价2000元，价格战接近尾声有望迎来修复行情。 激光雷达、车载摄像头等相关上市公司，主业受消费电子、工业、安防等影响较大，23Q1均出现不同程度的下滑。连接器汽车电子景气度较高板块，23Q1连接器公司业绩景气分化，电连技术、瑞可达、鼎通科技营收均出现同比下滑，中航光电、维峰电子、永贵电器营收则保持了同比增长。我们认为电动化智能化大趋势不变，价格战企稳有望迎来修复行情。 顺周期板块：关注需求回暖+补库的量价齐升机会。终端需求较弱+终端客户去库存，顺周期板块整体业绩表现较为一般。一季报显示终端客户和上游顺周期细分行业公司存货已大幅去化，被动元器件相关公司库存绝对值较高点回落约20%。随着下半年旺季的到来，终端客户出货+补库存需求有望带动顺周期板块量价齐升，代表性较强的电视面板第三方报价已从22年9月低点反弹20%左右且涨幅持续扩大。补库存需求+23 H2 需求旺季，部分产品报价预计持续回升，顺周期板块收获期有望来临。 建议关注：建议关注：1）半导体设备：北方华创、拓荆科技、华海清科、精测电子、赛腾股份、芯源微等。2）IC设计环节的纳芯微、帝奥微、雅创电子、兆易创新、东芯股份、晶晨股份、乐鑫科技等；3）汽车电子中，摄像头：韦尔股份、舜宇光学、格科微、思特威、晶方科技、联创电子、宇瞳光学；激光雷达：长光华芯、炬光科技、永新光学；连接器：电连技术、瑞可达、永贵电器、维峰电子、珠城科技。4）顺周期板块的三环集团、顺络电子、沪电股份、东山精密、京东方A、TCL科技、隆利科技等。5）MR标的：立讯精密、歌尔股份、智立方、华兴源创、杰普特、兆威机电、创维数字、长盈精密等。 风险提示：行业竞争加剧风险，下游需求不及预期风险，研发不及预期风险。 1.行情回顾：持仓市值持续提升，估值仍处历史低位 23Q1公募基金电子行业市值占比持续提升，海康威视为电子行业第一重仓股。截至2023年一季度，公募基金电子行业市值占比为10.1%，较22Q4市值占比提升1.3pct，在所有中信一级行业中，电子行业配置市值为第4位。23Q1电子行业配置市值第一的公司为海康威视，持股总量环比增长50%，紫光国微持股总量则环比下降45%。按持仓市值排序，相比22Q4的公募基金电子持仓，紫光国微、立讯精密、圣邦股份排名下降，纳思达则跌出前十大持仓股，中芯国际、海康威视、北方华创、澜起科技、兆易创新、中微公司持仓排名上升，而三安光电新进前十大序列。 图1：22Q3-23Q1公募基金行业（中信）市值占比 表1：电子行业（中信）23Q1公募基金持仓市值前十大公司 电子行业23Q1仍处下行周期，营收端与盈利端均有所承压。23Q1，电子行业整体营收-4%，归母净利润-64%。二级行业中，“半导体”与“其他电子零组件Ⅱ”营收表现较好，同比分别为+8.3%、+8.1%。而从盈利看，各板块净利润同比均负增长，“光学光电”盈利降幅较大，同比-109.7%。 图2：23Q1电子（中信）二级行业板块营收及归母净利润同比增长率（%） 从估值看，电子行业估值水平仍处历史低位，半导体行业估值有所修复。截至2023年4月28日，电子行业市盈率中值为39.6倍，接近2019年下半年估值水平。半导体估值于2021年年底及2022年年初有较大幅度地回落，但在2022年下半年与2023年上半年持续修复，目前市盈率中值为64.9倍，高于电子行业整体市盈率中值。元器件、消费电子及光学光电平均估值低于电子行业平均水平，截至4月28日市盈率中值分别为28.2、29.1、29.3倍。 图3：电子（中信）二级行业板块市盈率（ TTM ，中值） 2.半导体上游：设备订单饱满，封测有望触底复苏 2.1.半导体设备：在手订单饱满，需求景气 半导体设备公司在手订单饱满。2022年以及23Q1，大部分前道半导体设备公司的营收继续保持高速增长，其中北方华创、拓荆科技、至纯科技的23Q1营收增速较22Q4进一步提升。从合同负债来看，大部分前道半导体设备公司23Q1的合同负债较22Q4进一步提升，其中拓荆科技和盛美上海环比增长幅度较大，分别为17%、15%，而北方华创、精测电子合同负债环比+9%。合同负债的继续增长或反映设备公司的在手订单规模的攀升，奠定将来收入增长的基础。设备公司毛利率整体较为稳定，净利率短期受到研发投入等因素影响，未来有望随着规模效应提升而逐步提升。 图4：半导体设备公司季度营收（亿元） 图5：半导体设备公司季度归母净利润（亿元） 图6：半导体设备公司季度毛利率（%） 图7：半导体设备公司季度净利率（%） 2.2.半导体封测：产能利用率有望触底，下半年望复苏 封测厂产能利用率达到历史较低位，下半年有望恢复。封测公司营收短期受到下游需求走弱影响，营收增速从22Q4开始回落，且大部分公司营收在23Q1出现同比下滑。利润率方面，毛利率和净利率也受到需求走弱影响而有所回落。 封测板块与下游应用端距离较近，能较快感受到终端的下滑或者复苏。长电科技预计设计公司需求调整持续到23Q2，从23Q3开始更多的设计公司有望复苏；目前国内工厂的产能利用率仍处于历史较低位置，预计国内和海外产能利用率到23Q3-Q4恢复到比较健康的状态。甬矽电子也表示，下游客户的库存较去年整体有一定程度的下降。预计客户库存的下降以及中国经济复苏将有助于后续封测厂景气度回升。 图8：半导体封测公司季度营收（亿元） 图9：半导体封测公司季度归母净利润（亿元） 图10：半导体封测公司季度毛利率（%） 图11：半导体封测公司季度净利率（%） 3.半导体设计：行业筑底企稳，静待需求复苏 3.1.数字芯片：IOT复苏较快，下半年各消费终端有望复苏 数字IC公司营收表现分化，IOT先行复苏。受下游需求影响，数字芯片板块整体业绩表现分化，而部分IOT公司有所复苏。23Q1，恒玄科技、中科蓝讯营收均分别增长34%，显示耳机需求的复苏。晶晨股份、澜起科技23Q1营收同比仍有所下滑，反映如电视、服务器等需求在持续调整。从我们所选的数字IC样本整体来看，毛利率由22Q4的46%降至23Q1的40%，净利率由22Q4的9%降至23Q1的6%。数字IC下游紧跟各类消费终端需求，而目前从部分IOT公司端已经看到了同环比的改善。预计下半年更多终端将有望迎来恢复，从而带动数字IC公司营收恢复增长。 图12：数字芯片公司季度营收（亿元） 图13：数字芯片公司季度归母净利润（亿元） 图14：数字IC样本公司毛利率情况 图15：数字IC样本公司净利率情况 3.2.模拟芯片：行业普遍承压，纳芯微逆势增长 模拟芯片公司23Q1业绩普遍承压，纳芯微业绩表现亮眼。受下游需求疲软与行业下行周期影响，模拟行业23Q1营收同比普遍下滑，其中圣邦股份23Q1实现营收5.1亿元，同比-34%；思瑞浦23Q1实现营收3.1亿元，同比-31%；而纳芯微受益于汽车业务营收的持续提升与磁传感器的新品放量，23Q1实现营收4.7亿元，同比+39%；芯朋微受益于家电需求的复苏，23Q1营收同比+1%。模拟板块整体仍承压，但从环比来看，卓胜微、力芯微、必易微等公司在23Q1已经环比改善，后续行业复苏可期。 模拟IC样本整体毛利率降幅收窄。从所选模拟IC公司的样本来看，23Q1模拟芯片公司的行业毛利率为40.6%，环比下降趋势已经放缓。预计随着下半年晶圆代工成本的下降以及需求的改善，毛利率有望触底企稳。从净利率看，模拟行业23Q1净利率为-2%，受到研发投入以及股份支付费用等多因素的影响。 图16：模拟芯片公司季度营收（亿元） 图17：模拟芯片公司季度归母净利润（亿元） 图18：模拟IC样本公司整体毛利率情况 图19：模拟IC样本公司整体净利率情况 3.3.功率半导体：高压功率器件保持景气 高压功率器件保持景气，低压器件景气度有望触底。功率半导体企业营收增速有所分化，其中以汽车、光储等为主的斯达半导、宏微科技、东微半导营收增速较好，而新洁能、扬杰科技等营收同比小幅下滑。功率半导体下游的汽车、光储预计保持较好增长，同时国产化率有提升空间；另一方面，消费端需求有望随终端库存调整结束而改善，从而拉动低压功率器件需求。 图20：功率半导体板块公司季度营收（亿元） 图21：功率半导体板块公司季度归母净利润（亿元） 功率半导体公司毛利率表现分化。各功率厂商毛利率表现分化，23Q1环比来看，士兰微、斯达半导、扬杰科技、新洁能、东微半导毛利率环比有小幅下滑，而宏微科技、捷捷微电、华润微毛利率环比有小幅上升。而从净利率看，23Q1各厂商净利率普遍有所下滑。 图22：功率半导体板块毛利率情况 图23：功率半导体板块净利率情况 3.4.存储&MCU：存储龙头减产望加速行业修复 存储龙头减产，行业价格后续有望企稳。23Q1各存储&MCU厂商营收同比普遍下滑，部分厂商连续三个季度同比下滑。兆易创新23Q1实现营收13.4亿元，同比-40%。由于受到存储、MCU芯片价格的下跌，存储&MCU板块23Q1毛利率普遍下滑。我们认为目前存储&MCU行业持续消化库存，随着国际存储大厂的减产以及明确表示以不低于当前价格销售产品，存储价格有望触底企稳。 图24：存储&MCU芯片公司季度营收（亿元） 图25：存储&MCU芯片公司季度归母净利润（亿元） 图26：存储&MCU公司毛利率情况 图27：存储&MCU公司净利率情况 4.汽车电子板块：持续关注汽车智能化方向 4.1.激光雷达：产业链公司业绩阶段性承压 产业链公司业绩阶段性承压，看好激光雷达成长潜力。受下游激光器市场需求疲软和价格竞争加剧的影响，长光华芯23年Q1营业收入为0.9亿元，同比下降19.3%。公司激