电子行业23Q1总结：有望进入复苏周期

电子 证券研究报告 2023年05月21日 投资评级 电子行业23Q1总结：有望进入复苏周期 Q1终端销量表现： 1）智能手机：整体销量下滑，全球智能手机市场需求冷淡； 2）VR、AR：头部VR品牌销量下滑，新品预计四季度陆续上市，短期VR设备高增长态势放缓；AR设备出货量同比增长，消费级AR眼镜持续贡献；3）PC&平板电脑：PC库存消化最后一公里，出货量同比下滑，下半年有望复苏。 电子板块业绩回顾： 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者潘暕分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 俞文静分析师 SAC执业证书编号：S1110521070003 yuwenjing@tfzq.com 骆奕扬分析师 SAC执业证书编号：S1110521050001 luoyiyang@tfzq.com 消费电子：1）23Q1消费电子业绩短期承压，终端市场需求低迷。2023年 一季度SW消费电子行业公司实现营收2,582.85亿元，同比增加3.10%，实 行业走势图 现净利润76.76亿元，同比减少11.65%。按照整体法计算，2023年一季度电子沪深300 SW消费电子行业公司毛利率为10.96%，同比下降0.37pct，净利率为3.01%， 同比下降0.48pct；2）苹果供应链厂商一季度业绩整体表现稳健，部分厂商受到终端市场需求疲软影响业绩下滑，安卓供应链整体承压明显。 半导体：一季度仍处于产业下行周期中，细分板块营收增速中表现最好的是设备板块，一季度营收仍然维持在50%的增长，增速和上季度来看基本持平。封测一季度板块营收同比下滑5%，和上季度比由正转负。IC设计板块一季度营收同比下滑15%，和上季度比下滑速度加快，半导体材料一季度营收同比增长7%，和上季度比增速下降，分立器件一季度营收同比下滑1%，和上 季度比由正转负，我们认为部分细分板块的营收增速下降，体现了板块周期加速触底。 行业趋势展望与投资建议： 1）看好MR带动消费电子复苏：苹果首款虚拟现实设备有望于23年实现量产，定价为$3000+，看好苹果首款虚拟现实产品在硬件配置+用户交互+应用生态+多终端联动的领先性，有望引领虚拟现实用户体验升级+新一轮消费电子创新周期。 2）看好AI对电子行业景气度的拉动：未来随着ChatGPT的市占率及应用端的发展，我们预测日活量（DAU）与每人每天生成单词2023年后均 会呈现阶梯式高速增长直至2030年后放缓，服务器成本也将随之继续 扩张，预计2030年服务器成本高达975.1亿美元。 3）看好半导体行业底部复苏反转：全球半导体周期有望开始复苏。根据 SIA的数据，全球半导体销售额（三月平均值）自2021年12月见顶后， 截至2023年1月，已下滑13个月，时间维度上，已经超出历史上多次半导体周期下行的时间。伴随着国内疫情政策优化，居民生活趋于正常，半导体周期有望开始复苏。 4）看好面板/LED/PCB/被动元器件进入复苏周期：a）PCB：维持中游CCL复苏预判，PCB厂商受到多个下游影响，多因素影响下盈利有望企稳；b）LED：随着国内政策调整，经济逐步复苏，我们认为国内显示有望受益G端和B端需求双重驱动；c）面板：我们预计2023年面板产业进入复苏周期，供需逐渐恢复较为健康的状态，行业主基调为业绩企稳。d）被动元器件：下游产业去库存接近尾声，我们预计23年下半年有望 好转。 风险提示：消费电子下游需求不及预期、消费电子产品降价、消费电子去库存进度不及预期、AI产业链建设不及预期 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% 2022-052022-092023-01 资料来源：聚源数据 相关报告 1《电子-行业深度研究:AI赋能制造业道路，传统安防龙头估值逻辑切换》2023-04-09 2《电子-行业深度研究:AI新时代算力需求高增长，算力网络建设有望奔向太 空》2023-03-30 3《电子-行业专题研究:4D毫米波雷达：平衡成本&性能的标配传感器，自动驾驶再添新翼》2023-03-22 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.看好AI硅基时代开启，拉动新硬件需求4 2.半导体：底部阵痛，看好周期复苏6 2.1.半导体行业行情回顾6 2.2.一季度半导体业绩复盘：周期加速触底7 3.消费电子：看好VRMR11 3.1.23Q1消费电子终端销量回顾11 3.1.1.智能手机：全球智能手机市场需求冷淡，苹果、安卓销量均下滑12 3.1.2.VR设备短期销量下滑，AR设备同比增长但体量较小12 3.1.3.PC库存消化最后一公里，出货量同比下滑，下半年有望复苏13 3.2.消费电子厂商23Q1业绩回顾14 3.2.1.苹果供应商业绩韧性显著，H2有望开启新一轮硬件拉动周期14 3.2.2.安卓系客户占比较高厂商业绩有望加速筑底15 3.2.3.泛光学标的业绩承压，盈利能力逐步分化15 4.LED：去库存接近尾声，全年有望实现前低后高式增长16 5.PCB产业链：CCL阶段性低点已过，PCB盈利能力有望企稳16 6.被动元器件：下游产业去库存接近尾声，下半年有望好转18 7.面板行业：进入复苏周期19 8.投资建议20 8.1.看好MR带动消费电子复苏20 8.2.看好AI对电子行业景气度的拉动20 8.3.看好半导体行业底部复苏反转22 8.4.看好面板/LED/PCB/被动元器件进入复苏周期24 9.风险提示24 图表目录 图1：ChatGPT服务器成本（百万美元）对DAU、每人每天生成单词的敏感性分析5 图2：半导体细分板块1Q23涨跌幅（%）7 图3：半导体细分板块23年4月涨跌幅（%）7 图4：半导体板块季度营收及归母净利润同比增速趋势8 图5：半导体分板块季度营收（亿元）8 图6：半导体分板块季度毛利率（%）8 图7：半导体分板块季度费用率（%）9 图8：IC设计板块费用率（研发+管理+销售）9 图9：半导体分板块归母净利率（%）9 图10：半导体分板块ROE（%）9 图11：半导体分板块合同负债（亿元）10 图12：半导体分板块存货（亿元）10 图13：苹果智能手机单季度出货量及增速12 图14：安卓智能手机单季度出货量及增速12 图15：舜宇光学科技摄像头模组月度出货量及增速12 图16：丘钛科技摄像头模组月度出货量及增速12 图17：全球VR季度出货量（万台，不含VR盒子）13 图18：全球VR年度出货量（万台，不含VR盒子）13 图19：全球AR季度出货量（万台，不含无屏AR）13 图20：全球AR年度出货量（万台，不含无屏AR）13 图21：全球PC单季度出货量及增速14 图22：全球平板电脑单季度出货量及增速14 图23：SW消费电子行业季度营收情况（亿元）14 图24：SW消费电子行业季度净利润情况（亿元）14 图25：SW消费电子行业单季度盈利能力情况14 图26：苹果单季度智能手机销量&份额20 图27：苹果MR设备硬件拆解20 图28：ChatGPT服务器成本（百万美元）对DAU、每人每天生成单词的敏感性分析21 图29：全球半导体销售额趋势22 图30：全球半导体产能分布（单位：万片8吋等效/月）22 图31：中国大陆晶圆代工行业地图23 表1：AI相关公司业绩情况（亿元）4 表2：2023年一季度半导体行业跑赢主要指数6 表3：2023年4月半导体行业跑输主要指数6 表4：23年一季度及23年4月半导体涨幅前10股票7 表5：半导体市值前60大公司营收及归母净利润季度变化情况（市值单位：亿元）10 表6：23Q1消费电子终端销量回顾（百万部）11 表7：苹果供应链厂商15 表8：2.2.安卓系客户占比较高厂商业绩有望加速筑底15 表9：泛光学相关公司业绩情况（亿元）15 表10：LED相关公司业绩情况（亿元）16 表11：PCB相关公司业绩情况（亿元）17 表12：被动元器件相关公司业绩情况（亿元）18 表13：面板行业相关公司业绩情况（亿元）19 1.看好AI硅基时代开启，拉动新硬件需求 微软、谷歌两大CSP厂商上修Capex为服务器景气能见度提供有力支撑：微软预计未来Capex金额会有重大的连续增长；谷歌预期2023年Capex金额将会高于22年，并且预期数据中心及服务器的投资步伐将会在23Q2加快。 服务器供应链厂商不认同砍单说，表示订单和出货无明显变化：①intelSapphire和AMDGeona二大新CPU平台于6~7月开始拉货，目前订单透明度较短，迄今订单增长稳定； ②供应链表明订单和出货无明显变化，CSP厂商Forecast通常长达8个月，服务器产业链上游厂商（如滑轨厂、机构件厂）表明手中订单和出货无明显变化，甚至部分机种订单向上。 表1：AI相关公司业绩情况（亿元） 公司 收入 毛利率（%） 净利率（%） 归母净利润（亿元） 财务费用（亿元） 名称 22Q1 23Q1 YoY 22Q1 23Q1 YoY 22Q1 23Q1 YoY 22Q1 23Q1 YoY 22Q1 23Q1 海康威视 165.22 162.01 -2% 43.72 45.17 1.44 14.62 12.03 (2.60) 22.84 18.11 -21% 0.05 (0.51) 大华股份 58.48 60.16 3% 39.03 42.53 3.50 5.89 8.19 2.31 3.56 4.95 39% 0.81 0.48 鼎捷软件 3.26 3.58 10% 58.19 59.42 1.23 (4.61) (3.70) 0.91 (0.17) (0.11) -37% (0.01) (0.01) 凌云光 5.26 5.51 5% 31.73 30.23 (1.50) (3.06) 1.60 4.66 (0.15) 0.10 -169% 0.02 (0.13) 工业富联 1050.62 1058.89 1% 6.77 7.36 0.59 3.10 2.95 (0.15) 32.56 31.28 -4% (2.03) 2.99 紫光股份 153.42 165.29 8% 21.93 21.01 (0.92) 4.24 4.69 0.46 3.72 4.39 18% (0.45) (0.14) 浪潮信息 172.77 94.00 -46% 11.18 13.01 1.83 1.87 2.07 0.19 3.34 2.10 -37% 1.26 0.99 中科曙光 21.76 22.98 6% 20.81 24.04 3.23 5.28 6.65 1.38 1.14 1.31 15% (0.20) (0.13) 鹏鼎控股 70.76 66.67 -6% 19.82 20.91 1.08 8.38 6.28 (2.11) 5.93 4.19 -29% (0.12) 1.07 沪电股份 19.17 18.68 -3% 25.95 25.73 (0.22) 13.02 10.72 (2.29) 2.50 2.00 -20% (0.25) 0.13 电连技术 7.58 6.16 -19% 32.18 31.79 (0.39) 11.83 7.26 (4.57) 0.88 0.47 -47% 0.04 0.00 兆龙互连 3.79 3.28 -14% 13.34 14.31 0.96 5.54 4.80 (0.74) 0.21 0.16 -25% 0.01 0.02 寒武纪 0.63 0.75 20% 56.58 76.79 20.21 (473.24) (348.79) 124.45 (2.87) (2.55) -11% (0.16) (0.11) 海光信息 9.67 11.61 20% 64.96 63.74 (1.22) 20.69 28.57 7.89 1.43 2.39 67% 0.05 (0.33) 景嘉微 3.62 0.65 -82% 56.17 57.72