存款增长亮眼，基本面持续优异

2023年5月5日 强烈推荐/维持 公司报告 宁波银行 宁波银行（002142）：存款增长亮眼，基本面持续优异 事件：4月28日，宁波银行公布2023年一季报，1Q23实现营收、拨备前利 润、净利润165.5、108.0、66.0亿，分别同比+8.5%、+6.4%、+15.3%。年化加权平均ROE为16.9%，同比+0.27pct。我们点评如下： Q1营收增速平稳，拨备反补利润增速。（1）非息回暖支撑营收增速。公司Q1营收同比增8.5%（2022年为9.7%），增速基本维持稳定，其中非息收入增长 回暖是主要贡献。Q1非息收入同比增9.2%（2022年为1.4%），其中中收同比增2.9%，净其他非息同比增12.1%，显示4Q22债市波动影响退去。（2）净利息收入增速放缓符合预期，息差收窄压力较小。Q1净利息收入同比增8.0%，增速放缓幅度好于行业平均情况，得益于规模保持较快扩张以及息差基本维 持稳定。值得注意的是，公司信贷扩张较以往略有放缓。Q1信贷同比增18.0%，增速较上年全年及同期均有下降。但考虑到美元加息影响外币贷款需求，公司Q1人民币贷款增长仍较好。我们判断外币贷款需求冲击为一次性影响，后续信贷仍将维持较快增长。1Q23净息差2.0%，较2022年下降2bp，Q1虽有 公司简介： 宁波银行成立于1997年4月10日，2007年7月 19日成为国内首家在深圳证券交易所挂牌上市的城市商业银行。公司以“了解的市场，熟悉的客户”为准入原则，坚持“门当户对”的经营策略，以为客户提供多元化金融服务为目标，打造“公司银行、零售公司、个人银行、金融市场、信用卡、票据业务、投资银行、资产托管、资产管理”九大利润中心，初步形成多元化的业务增长模式和良好的品牌形象。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 重定价影响，整体降幅较小。我们判断一方面与公司贷款久期较短，LPR下行 影响在去年已陆续消化有关；另一方面，与Q1资产结构调整有关，1Q23对公一般贷款/零售/票据贴现新增占比分别+89%/+35%/-24%,信贷资源向零售倾斜，压缩低利率票据资产。我们预计公司后续净息差下行压力相对较小，Q2 净利息收入增速有望企稳回升。（3）拨备反补利润增速。Q1资产质量保持稳健，公司信用成本1.33%，同比下降73bp,资产减值损失计提同比下降12.9%， 拨备反补是盈利增速保持高位的重要驱动项。 Q1存款增长亮眼。Q1存款较年初高增22.3%，基本完成全年存款营销压力。新增存款结构来看，对公/个人存款新增占比分别为78%/22%，显示出公司良好拓客和对公客户服务能力，持续多年做代发与结算业务，已形成体系化服务优势。 Q1不良率环比微升1bp至0.76%，资产质量持续优异。公司不良率环比微升，但关注贷款率环比下降4bp至0.54%。静态资产质量指标持续优异。动态来看，公司单季度不良生成率0.83%，处于较低水平。拨备覆盖率小幅下降3.46pct至501.5%，拨备安全垫厚实。 52周股价区间（元）36.33-23.76 总市值（亿元）1,843.72 流通市值（亿元）1,821.34总股本/流通A股（万股）660,359/660,359流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.03 52周股价走势图 宁波银行 沪深300 16.4% 投资建议：宁波银行深耕长三角地区，受益于区域经济发展；体制机制较优，市场化程度高。公司前瞻性的量价摆布能力，稳固的多元收入结构以及持续审慎的风控能力，均经历了周期考验，我们看好公司持续成长性。预计财富管理战略稳步推进，多元利润中心进一步巩固之下，预计2023-2025年利润 -33.6% 5/57/59/511/51/53/5 增速分别为15.5%、18.1%、19.3%，对应BVPS分别为26.55/30.57/35.37元/股。2023年5月4日收盘价27.92元/股，对应1.1倍23年PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，货币政策、金融监管政策预期外转向，对银行经营环境造成影响，银行扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 财务指标预测 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521070003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 528 579 650 741 859 增长率（%） 28.4 9.7 12.2 14.1 15.9 净利润（亿元） 195 231 267 315 376 增长率（%） 29.9 18.1 15.5 18.1 19.3 净资产收益率（%） 16.4 16.1 16.2 16.7 17.2 每股收益(元) 3.0 3.5 4.0 4.8 5.7 PE 9.4 8.0 6.9 5.9 4.9 PB 1.4 1.2 1.1 0.9 0.8 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 宁波银行（002142）：存款增长亮眼，基本面持续优异 图1：宁波银行1Q23净利润同比增长15.3%图2：宁波银行2022、1Q23业绩拆分 40.0% 营收同比增速PPOP同比增速净利润同比增速 30%20221Q23 20% 30.0%10% 20.0% 10.0% 0.0% 0% -10% -20% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图3：宁波银行3月末贷款、存款同比增18.0%、22.3%图4：宁波银行1Q23净息差2.0%，较2022年下降2bp 40.0% 贷款同比增速生息资产同比增速 存款同比增速 3.00% 2.50% 净息差 30.0%2.00% 20.0% 10.0% 0.0% 1.50% 1.00% 0.50% 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 0.00% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图5：宁波银行3月末不良贷款率环比微升1bp至0.76%图6：宁波银行3月末拨备覆盖率环比下降3.46pct至501.5% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 不良贷款率关注类贷款占比 500% 400% 300% 200% 100% 0% 拨备覆盖率拨贷比 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 0.0% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 宁波银行（002142）：存款增长亮眼，基本面持续优异 附表：公司盈利预测表 利润表（亿元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 327 375 430 500 581 收入增长 手续费及佣金 83 75 82 94 109 净利润增速 29.9% 18.1% 15.5% 18.1% 19.3% 其他收入 118 129 138 147 170 拨备前利润增速 30.6% 9.0% 13.6% 16.6% 19.1% 营业收入 528 579 650 741 859 税前利润增速 24.2% 23.6% 14.9% 18.1% 19.3% 营业税及附加 (4) (5) (5) (6) (7) 营业收入增速 28.4% 9.7% 12.2% 14.1% 15.9% 业务管理费 (195) (216) (237) (261) (287) 净利息收入增速 17.4% 14.8% 14.5% 16.3% 16.3% 拨备前利润 329 358 407 474 565 手续费及佣金增速 30.3% -9.6% 10.0% 15.0% 15.0% 计提拨备 (124) (104) (115) (129) (153) 营业费用增速 24.9% 10.7% 10.0% 10.0% 10.0% 税前利润 204 253 290 343 409 所得税 (8) (21) (23) (27) (33) 规模增长 归母净利润 195 231 267 315 376 生息资产增速 25.7% 18.7% 16.0% 16.5% 16.1% 资产负债表（亿元） 贷款增速 25.4% 21.2% 18.0% 19.0% 18.0% 贷款总额 8,627 10,460 12,343 14,688 17,332 同业资产增速 105.5% 29.0% 20.0% 20.0% 20.0% 同业资产 493 636 763 915 1,098 证券投资增速 27.5% 15.7% 15.0% 15.0% 15.0% 证券投资 9,673 11,190 12,869 14,799 17,019 其他资产增速 -9.4% -18.0% 149.0% 19.0% 28.7% 生息资产 19,753 23,442 27,188 31,676 36,787 计息负债增速 25.8% 19.3% 19.8% 16.6% 16.6% 非生息资产 751 616 1,533 1,825 2,348 存款增速 13.8% 23.2% 23.0% 15.0% 15.0% 总资产 20,156 23,661 28,282 33,011 38,572 同业负债增速 19.9% 23.4% 15.0% 20.0% 20.0% 客户存款 10,529 12,971 15,954 18,347 21,099 股东权益增速 26.1% 12.4% 13.5% 14.0% 14.6% 其他计息负债 7,116 8,077 9,256 11,035 13,163 非计息负债 1,011 928 1,159 1,449 1,812存款结构 总负债 18,656 21,976 26,370 30,832 36,074 活期 41.0% 40.97% 40.97% 40.97% 40.97% 股东权益 1,500 1,685 1,912 2,179 2,497 定期 54.5% 54.52% 54.52% 54.52% 54.52% 每股指标 其他 4.5% 4.50% 4.50% 4.50% 4.50% 每股净利润(元) 3 3 4 5 6 贷款结构 每股拨备前利润(元) 5 5 6 7 9 企业贷款(不含贴 53.8% 53.84% 53.84% 53.84% 53.84% 每股净资产(元) 20 23 27 31 35 个人贷款 38.6% 38.61% 38.61% 38.61% 38.61% 每股总资产(元) 305 358 428 500 584 贷款质量 P/E 9.4 8.0 6.9 5.9 4.9 不良贷款率 0.77% 0.75% 0.72% 0.66% 0.65% P/PPOP 5.6 5.1 4.5 3.9 3.3 正常 98.76% 99.57% 99.62% 99.67% 99.72% P/B 1.37 1.21 1.05 0.91 0.79 关注 0.48% 0.43% 0.38% 0.33% 0.28% P/A 0.09 0.08 0.07 0.06 0.05 次级 0.28% 利率指标 可疑 0.30% 净息差(NIM) 1.84% 1.74% 1.70% 1.70% 1.