2023年一季报点评报告：信创+云数引领，成长前景广阔

公司点评报告 2023年05月06日 信创+云数引领，成长前景广阔 公 司——太极股份（002368.SZ）2023年一季报点评报告 研事件点评 究事件：公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营收18.45亿元 ·同比下滑0.77%，归母净利润为0.27亿元，同比增长46.55%，扣非归母 太净利润0.26亿元，同比增长62.16%。收入基本符合预期，利润超预期极利润超预期，盈利能力持续提升。收入端，2023Q1收入增速同比基股本持平，符合市场预期，主要系一季度信创行业复苏不明显，需求复苏 份滞后于其他行业，随着Q2开始信创规模招标启动，基于对信创行业景 气度以及公司云数协同战略的信心，我们维持公司全年20%+营收增长 ·的展望。利润端，Q1归母净利同比+46.55%，超出市场预期，毛利率达 证到26.81%，同环比分别提升2.69pct/7.23pct，单季度毛利率创2017Q4以券来新高。我们判断主要系：高毛利率的云服务和软件产品收入增长较快研带动整体毛利率提升，公司产品化、平台化转型效果显现，盈利能力持 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名彭琦 资格证书S1710522060001 电子邮箱pengq887@easec.com.cn 股价走势 %200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 -50.0 22-0522-0722-0922-1123-0123-03 太极股份计算机沪深300 究续增强；此外，Q1公司提前赎回转债，财务费用大幅下降（同比-66.84%）。 报信创加速，中字头信创央企成立。根据上海浦东国资委官网，4月告21日，国资委牵头成立“中资信创促进中心有限公司”，全面推进国资央企云体系和大数据体系建设。我们预计随着信创开始规模招标，信创 第二阶段行情即将启动。太极是国内少有的基础软件全链布局厂商：普华操作系统+金仓数据库（电子政务、电信、能源等重点行业市占率领先 +金蝶中间件+慧点办公软件（央企市场保持领先），作为电科信创业务的牵头单位，公司信创业务有望加速发展。 云数协同，数据要素新龙头启航。公司目前由“云”向“数”延伸发展，发力云数一体，打造数字化可信体系，培育壮大数商，有望成为数字化时代的数据运营商。公司持续深耕北京、天津、海南、山西等多地政务云，拥有先发卡位优势和场景化经验，已具备数据融通一体化管理能力（北京、天津、海南等地政务云建设和运营），以及数据运营服务能力（运营北京健康宝），同时具备跨地域、跨部门、跨行业提供数据服务的能力和案例（城市码+目录链），承接城市复杂巨系统建设和运行。据国家发改委官方披露，我国政府数据资源占全国数据资源的比重超过3/4，政务数据是数据要素的核心供给方。随着数据要素相关配套政策落地，公司作为懂技术、懂行业、懂数据的数据要素新龙头，将迎来重大发展机遇。 投资建议 公司聚力信创、云和数据业务，全面布局信创基础软件，在数据要素领域具备先发卡位优势和场景化经验，同时持续推进产品化、平台化战略转型，受益于信创国产化与数字化浪潮，有望进入新一轮快速成长期。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为130.80/156.19/185.66亿元，归母净利润分别为5.36/6.65/8.61亿元，EPS分别为0.86/1.07/1.38元 /股，对应PE分别为47.05/37.88/29.27倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 信创及数据要素相关政策落地不及预期；下游客户需求恢复不及预期；行业竞争加剧。 基础数据 总股本(百万股)623.23 流通A股/B股(百万股)623.23/0.00 资产负债率(%)67.23 每股净资产(元)7.39 市净率(倍)5.47 净资产收益率(加权)0.65 12个月内最高/最低价50.97/16.61 相关研究 《【计算机】太极股份（002368.SZ）2022年年报点评：信创加速，云数协同前景广阔 _20230419》2023.04.20 《【计算机】信创与数字化浪潮中的太极力量_20230103》2023.01.04 盈利预测 项目（单位：百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 10600.83 13080.34 15619.24 18566.31 增长率（%） 0.91 23.39 19.41 18.87 归母净利润 377.66 535.52 665.20 860.92 增长率（%） 1.23 41.80 24.22 29.42 EPS（元/股） 0.65 0.86 1.07 1.38 市盈率（P/E） 43.25 47.05 37.88 29.27 市净率（P/B） 3.95 5.31 4.65 4.02 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股 价基准为2023年 5月5日收盘价40.43元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 %同比增速 营业成本毛利 ％营业收入 税金及附加 ％营业收入 销售费用 ％营业收入 管理费用 ％营业收入 研发费用 ％营业收入 财务费用％营业收入资产减值损失信用减值损失其他收益投资收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益营业利润 ％营业收入 营业外收支利润总额 ％营业收入 所得税费用净利润 ％营业收入 归属于母公司的净利润%同比增速少数股东损益EPS（元/股）基本指标 10601 13080 15619 18566 1% 23% 19% 19% 8464 10370 12331 14602 2137 2710 3288 3964 20% 21% 21% 21% 37 49 55 67 0% 0% 0% 0% 256 320 389 450 2% 2% 2% 2% 710 844 1008 1177 7% 6% 6% 6% 583 769 954 1181 6% 6% 6% 6% 88 85 89 67 1% 1% 1% 0% -12 -12 -12 -12 -85 -85 -85 -85 78 78 78 78 -10 -10 -10 -10 0 0 0 0 0 0 0 0 2 1 1 1 437 615 764 994 4% 5% 5% 5% -1 -1 -1 -1 436 614 763 993 4% 5% 5% 5% 33 47 59 82 402 567 704 911 4% 4% 5% 5% 378 536 665 861 1% 42% 24% 29% 25 31 39 50 0.65 0.86 1.07 1.38 2022A 2023E 2024E 2025E EPS 0.65 0.86 1.07 1.38 BVPS 7.12 7.62 8.69 10.07 PE 43.25 47.05 37.88 29.27 PEG 35.26 1.13 1.56 0.99 PB 3.95 5.31 4.65 4.02 EV/EBITDA 19.32 20.87 17.10 14.20 ROE 9% 11% 12% 14% ROIC 8% 10% 11% 12% 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 2451 4336 5716 6257 交易性金融资产 0 0 0 0 应收账款及应收票据 4920 5386 6940 7743 存货 3056 4710 4857 6477 预付账款 231 674 802 876 其他流动资产 1626 2603 2547 3393 流动资产合计 12284 17709 20862 24746 长期股权投资 271 271 271 271 投资性房地产 181 177 171 163 固定资产合计 1134 1107 1072 1029 无形资产 875 933 990 990 商誉 374 374 374 374 递延所得税资产 158 158 158 158 其他非流动资产 578 577 576 575 资产总计 15856 21307 24474 28308 短期借款 883 2083 2083 2083 应付票据及应付账款 6961 8739 10333 12298 预收账款 0 0 0 0 应付职工薪酬 97 140 163 186 应交税费 119 167 179 219 其他流动负债 2404 4220 5054 5949 流动负债合计 10464 15349 17813 20735 长期借款 207 207 207 207 应付债券 643 643 643 643 递延所得税负债 0 0 0 0 其他非流动负债 50 50 50 50 负债合计 11364 16250 18713 21636 归属于母公司的所有者权益 4215 4749 5414 6275 少数股东权益 277 308 347 397 股东权益 4492 5057 5761 6672 负债及股东权益 15856 21307 24474 28308 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额 162 1092 1830 947 投资 -126 -14 -14 -14 资本性支出 -250 -264 -271 -227 其他 0 -9 -9 -9 投资活动现金流净额 -376 -287 -294 -250 债权融资 -2268 0 0 0 股权融资 12 0 0 0 银行贷款增加（减少） 2307 1200 0 0 筹资成本 -175 -120 -156 -156 其他 -88 0 0 0 筹资活动现金流净额 -212 1080 -156 -156 现金净流量 -426 1885 1381 541 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月 1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 彭琦，近20年电子行业从业经验。曾担任intel和泰科电子等美资半导体和元器件公司市场和战略等相关工作。2010年起在券商从事电子和半导体行业证券研究工作，期间多次获得水晶球，IAMAC，金牛奖以及新财富相关奖项。后在大型PE和对冲基金有近4年买方经历。于2022年6月加入东亚前海担任电子行业首席分析师。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%