宏观点评：暂停加息了为何失业率还创新底？

宏观点评：失业率创新低与劳动力市场韧性

关键要点：

1. 失业率趋势：尽管美联储在5月会议宣布暂停加息，4月美国失业率仍创历史新低。历史数据显示，过去在加息暂停期间，失业率并未触及底部，例如1995年和2018年降息初期亦是如此。

2. 劳动力市场特点：

   • “再入者”影响：当前“再入者”人数接近历史最低点，预计随着该群体活动的增加，失业率将逐步上升。
   • 超额退休现象：大龄劳动力重返职场的意愿较低，55岁及以上劳动参与率未见改善，而25-54岁的黄金年龄参与率虽恢复至疫情前水平，但可能已接近峰值。
   • 薪资增长：薪资增速同比虽已从高位回落，但4月平均时薪环比增速仍录得0.5%，服务业部门尤其明显，如休闲和酒店业薪资同比增速达6%，环比增速升至0.8%。

3. 职位空缺与非临时裁员：职位空缺/非临时裁员比例的减少有助于抑制工资通胀，但要达到进一步降温的效果，该比例需继续降低。

4. 实际工资增长：名义工资增速较慢于通胀，导致实际工资增长，增加了实现“软着陆”的可能性。然而，当前实际收入距离衰退定义的标准还有差距，年内经济陷入衰退的风险较低。

5. 劳动力市场韧性：4月非农数据显示，劳动力市场韧性显著，特别是在服务业领域。这种韧性的存在为美联储提供了维持较高利率的余地，以对抗通胀。

风险提示：

• 劳动供给恢复速度快于预期。
• 金融体系流动性风险超出预期。
• 恐慌情绪蔓延超过预期。
• 俄乌冲突失控导致大宗商品价格剧烈波动。

通过上述分析，当前的劳动力市场状况表明，失业率和工资增长并未达到促使经济陷入衰退、从而引发降息的条件。劳动力市场的稳定和韧性支持了对通胀的持续对抗，同时也强化了年内不进行降息的预期。

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