宏观基本面共振，后市偏弱运行

宏观基本面共振后市偏弱运行 主要观点 本周油脂盘面预计下行。 核心逻辑 1、南美大豆收获已接近尾声，美国大豆种植顺利，降雨良好，后续大概率转为厄尔尼诺气候，利于美豆丰产。 2、印尼放宽棕榈油出口政策，将会有更多棕榈油用于出口。 4月马来西亚棕榈油出口疲软，棕榈油进入季节性增产期。 农 3、大豆船只开始放行，预计油厂开机率逐渐回升，后续豆 产油供给不断宽松。 品操作建议 组逢高做空 重点关注 1、美豆种植2、棕榈油产量 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 油脂周报2023年05月03日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 逢高做空 二、每周要闻 1、美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，4月20日止当周，美国当前市场年度豆粕出口销售净增15.34万吨，较之前一周增加6%,较前四周均值减少40%,市场此前预估为净增7.5万吨至净增30.0万吨。当周，美国下一市场年度豆粕出口销售净增0万吨,市场此 前预估为净增0万吨至净增10.0万吨。当周，美国豆粕出口装船为25.10万吨，较之前一周增加5%,较此前四周均值减少4%。当周，美国当前市场年度豆粕新销售18.16万吨。美国下一市场年度豆粕新销售0万吨。美国豆粕当前市场年度（2022/2023市场年度）始于2022年10 月1日，至2023年9月30日结束。 2、外电4月27日消息，欧洲粕类和饲料市场豆粕现货价格周四下跌，尾随芝加哥期货交易所（CBOT）大豆和豆粕期货的疲势，因美国作物天气良好且出口需求放缓。不过美国中西部地区良好的种植天气预报以及出口需求迟滞限制升幅。南美豆粕要价每吨下跌多达10美元， 因巴西创纪录的大豆作物运抵市场，且市场担心美国大豆需求。欧盟菜籽粕每吨上涨3欧元，盘中交投淡静，很多交易商因荷兰的公共假日缺席市场。欧洲油菜籽期货因CBOT市场走软而下跌，限制了菜籽粕的涨幅。 三、行情回顾 截至上周五，棕榈油主力合约期价收至元/吨，周涨幅为#VALUE!元/吨，现货全国均价为0元/吨，周涨幅为-7653元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为#VALUE!元/吨，周涨幅为-773元/吨。豆油主力合约期价收至0元/吨，周涨幅为-7596元/吨，现货全国均价为0元/吨，周涨幅为-8323元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为0元/吨，周涨幅为-727元/吨。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,00014,000 12,00012,000 10,00010,000 8,0008,000 6,0006,000 4,0004,000 2,0002,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 00 图3：24度棕榈油现货均价图4：一级豆油现货均价 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：棕榈油基差（活跃合约）图6：豆油基差（活跃合约） 5,000 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 1,000 500 0 (1,000) 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 棕榈油方面，从全球看，马来西亚棕榈油上月产量1288354吨，全球棕榈油上月产量78 百万吨。从国内看，棕榈油当周到港量65285吨，周涨幅为-1850吨。MPOB3月报告，马棕 产量128万吨，环比增加2.77%;出口148万吨，环比增加31.76%;进口3.9万吨，环比下降24.25%，期末库存167万吨，环比下降21.08%。国内消费28万吨，环比下降11.6%。报告数据对比市场的预估，产量贴近市场预估上沿，出口量超市场预期，进口量、国内消费符合市场预期，但是期末库存远低于市场预估范围，报告整体利多。棕榈油期货盘面进口核算处于亏损状态，棕榈油亏损幅度偏高，棕榈油进口利润倒挂，不利于进口。后续来看，棕榈油逐渐进入季节性增产期，随着产量季节性增长开始，4月后面马棕累库的可能性更大。 大豆方面，进口大豆到港量1778028吨，周涨幅为765663吨。进口大豆压榨量为671 万吨，开机率为40%。巴西大豆收获接近尾声，巴西丰产导致目前供给压力大，巴西大豆出 口量近期处于极高水平，港口大豆报价持续下跌，国内买船比较积极，市场目前对大豆4-6月的供给预期宽松，据中国粮油商务网对未来几个月进口大豆数量初步统计，4月进口大豆到港量预计750万吨，5月到港1000万吨，进口大豆到港压力较大，盘面仍存压力。 图7：马来西亚棕榈油产量(吨)图8：全球棕榈油产量（百万吨） 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 20192020202120222023 80 79 78 77 76 75 74 73 72 71 70 69 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012 图9：棕榈油进口量(万吨)图10：棕榈油到港量（吨） 600 20192020202120222023 350,000 20192020202120222023 500 400 300 200 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 100 0 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 50,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图11：大豆到港量图12：豆油到港量 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图13：进口大豆压榨量图14：开机率 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020202120222023 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为59.28万吨，周涨幅为1.61万吨，棕榈油库 存为82.26万吨，周涨幅为-3.35万吨。国内三大食用油库存总量为189.50万吨，周度增加 6.99万吨，环比增加3.83%，同比增加15.72%。国内棕榈油连续累库，豆油库存偏低且有所下降。豆油库存下降，且目前库存很低，棕榈油库存高位开始下降。 图15：豆油库存（万吨）图16：棕榈油库存（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，中财期货 4.3需求端 从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为点，周涨幅为66点。目前油脂进入传统性的消费淡季，油脂成交仍然比较清淡，市场成交预计继续清淡，油脂价格缺乏强烈的向上驱动。 图17：wind行业指数：餐馆 20192020202120222023 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 综合来看，目前宏观环境叠加基本面情况，油脂盘面将偏弱运行，策略建议逢高做空。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站： 浙ht江tp分://公w司ww.zcqh.com 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座 2703室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-88698700 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85