2023Q1公募基金持仓分析：加仓TMT，减仓新能源、金融

摘要 基金规模继续提升，发行市场回暖。今年一季度四类主动偏股型基金资产净值继续回升，规模接近5万亿，环比增长1.8%，较22Q4（+1.3%）继续提速； 基金存量份额基本维持在3.8亿份，与上季度末持平，其中普通股票型/偏股混合型基金份额继续创新高；新成立主动偏股型基金82只，较22Q4增加了3只，基金发行份额环比提升27.6%，其中新增普通股票型基金发行份额同比/环比分别增长327.4%/36.97%，平均发行份额较去年平均的1.9亿份大幅扩大至6.2亿份，单体发行规模大幅扩大，基金认购热情延续恢复态势。 股票仓位继续创新高：23Q1主动偏股型基金整体股票仓位为84.9%，环比抬升1.1pp，创2010年以来仓位新高,仓位抬升幅度较上季度有所收窄。 科创板和主板仓位提升，港股和创业板仓位下降。23Q1主动偏股型基金配置中，主板配置比例环比提升1.3pp至64.7%，扭转了三个季度以来的下降趋势，持仓市值重回2万亿；创业板配置比例环比下降1.1pp至18.4%，较上季度降幅（-0.1pp）继续扩大；科创板配置比例提升1.4pp至8.5%，较上季度增幅（+0.1pp）扩大，持仓市值环比提升64.2%；港股配置比例下降1.6pp至8.3%。 TMT板块仓位连续两季度抬升，中游制造板块仓位连续三个季度下降。TMT板块仓位从22Q3的10年低位13.7%连续两季度抬升，23Q1仓位提高5.6pp至21.1%，增幅扩大，仓位5年分位数回升至78.9%，但距20Q2的27.1%的高位仍有一定差距；中游制造板块仓位从22Q2的10年高位23.8%一路走低，23Q1仓位下降2.6pp至18.6%，降幅进加大，5年分位数降至68.4%；金融地产板块仓位下降1.9pp至9.3%，10年/5年分位数分别为23%/42.1%，相对较低。其他板块仓位变动相对较小，其中仅上游周期板块实现小幅提升，必选、可选消费、金融地产、流通公用板块仓位均有所下降。 TMT各行业仓位均提升，电力设备、银行仓位降幅居前。23Q1加仓前五行业分别为计算机（+3.24pp）/传媒（+0.9pp）/通信（+0.76pp）/电子（+0.65pp）/家电（+0.31pp）；减仓前五行业分别为电力设备（-2.06pp）/银行（-1.12pp）/军工（-0.76pp）/商贸零售（-0.51pp）/房地产（-0.5pp）。从以行业自由流通市值占比为基准的超低配比例来看，23Q1超配前五行业分别为食品饮料（+8.34pp）/电力设备（+3.84pp）/医药生物（+2.03pp）/传媒（+1.08pp）/社会服务（+0.86pp）；低配前五行业分别为银行（-3.29pp）/机械（-2.14pp）/化工（-2.11pp）/非银（-1.85pp）/公用事业（-1.34pp）。电力设备虽仓位回落较多，超配比例仍居前；医药行业当前仓位处于历史较低分位，超配比例及23Q1超配环比提升幅度仍居前；计算机经过一季度仓位的大幅提升，由低配转超配；银行低配比例居前且23Q1低配环比下降幅度也居前。 重仓股变动：多只TMT龙头持仓市值大幅提升。23Q1前50大重仓股集中度进一步降低，仓位比重降低0.7pp至21.7%。前20大重仓股中，金山办公、海康威视、古井贡酒新入，中国中免、紫光国微、天合光能退出；前50大重仓股中，市值提升100亿以上的有：金山办公、腾讯控股、海康威视、中微公司和科大讯飞；持股市值下降较多的前50个股中，港股占比接近一半，其中药明康德（2359.HK）、招商银行（3968.HK）、中国中免（1880.HK）、中国平安（2318.HK）、中信证券（6030.HK）降幅居前，A股中，市值下降超过100亿的个股有中国中免、紫光国微、亿纬锂能和比亚迪。 风险提示：统计偏差，持仓数据发布滞后参考意义或有限。 数据口径：本报告选取的是Wind开放式基金分类当中的四类主动偏股型公募基金作为研究对象，包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型，行业分类采用申万行业类（2021版），基金重仓股明细数据截至2023年4月24日，下文所有分析均基于此数据样本。 1 23Q1主动偏股型基金规模继续提升，发行市场回暖 1.1 23Q1主动偏股型基金净值环比继续提升 今年一季度万得全A上涨6.47%，上证指数上涨5.94%，期间四类主动偏股型基金资产净值继续回升，规模接近5万亿，环比增长1.8%，较22Q4（+1.3%）继续提速；主动偏股型基金规模实现了连续两季度的回升，同比口径下，23Q1较22Q1下滑2.8%，下行增速较22Q4（-18.2%）显著收窄。 图1：2016Q1-2023Q1主动偏股型基金资产净值（亿元）及环比增速 1.2 23Q1普通股票型/偏股混合型基金份额继续创新高 23Q1主动偏股型基金存量份额基本维持在3.8亿份，与上季度末持平，同比下滑1.1%，为近年来首次同比下滑。其中，普通股票型基金份额提升至4552.9亿份，同比/环比增速分别为5.9%/3.5%，增幅扩大，规模继续创新高；偏股混合型基金份额亦延续上升趋势，达到24650. 4亿份，同比/环比增速分别为0.8%/0.1%，规模继续创新高，增速回落；灵活配置型基金份额继续回落至8481. 9亿份，同比/环比增速分别为-8.7%/-1.8%，降幅继续扩大；平衡混合型基金份额继续回落至309.7亿份，同比/环比增速分别为-16.2%/-5%，降幅亦继续扩大。 图2：2019Q1-2023Q1主动偏股型基金存量份额（亿份） 1.323Q1主动偏股型基金发行有所回暖 以认购起始日计算，23Q1新成立主动偏股型基金82只，较22Q4增加了3只，略有回暖，但较去年同期的151只仍有较大差距；其中，普通股票型基金新成立6只，较上季度减少4只，新增数量连续两个季度下滑，偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金合计新成立76只，较上季度增加7只。 看发行份额，23Q1新成立的主动偏股型基金发行份额合计468.3亿份，较22Q4增加101. 3亿份，环比增长27.6%，同比下滑45.9%；其中，新增普通股票型基金发行份额同比/环比分别增长327.4%/36.97%，新增偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金合计发行份额同比/环比增速分别为-49.7%/23%；普通股票型基金平均发行份额较去年平均的1.9亿份大幅扩大至6.2亿份，可见虽然股票型基金新发数量仍较少，但是单体发行规模大幅扩大，基金认购热情仍延续恢复态势。 图3：16Q1-23Q1新成立主动偏股型基金数量 图4：16Q1-23Q1新成立主动偏股型基金发行份额（亿份） 2主动偏股型基金股票仓位创新高，科创板获加仓较多 2.1 23Q1主动偏股型基金股票仓位继续创新高 23Q1主动偏股型基金整体股票仓位为84.9%，环比抬升1.1pp，创2010年以来仓位新高,仓位抬升幅度较上季度有所收窄。23Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金仓位分别为89.6%、88.2%、77%和53%，环比分别上升0.5pp、0.8pp、2.1pp和1.3pp，各类型基金仓位环比抬升幅度较上季度均有所收窄。 图5：2016Q1-2023Q1主动偏股型基金仓位变化 2.2总体配置：23Q1主板、科创板配置比例提升 23Q1主动偏股型基金配置中，科创板和主板仓位提升，港股和创业板仓位下降：23Q1主板配置比例环比提升1.3pp至64.7%，扭转了三个季度以来的下降趋势，持仓市值重回2万亿，环比提升40.9%；创业板配置比例环比下降1.1pp至18.4%，较上季度降幅（-0.1pp）继续扩大，持仓市值提升至5906.9亿，环比提升30.4%；科创板配置比例提升1.4pp至8.5%，较上季度增幅（0.1pp）扩大，持仓市值提升至2722.3亿，环比提升64.2%；北交所配置比例较小，基本维持在0.1%，持仓市值提升至27.9万亿，环比提升23.4%；港股资金流入比例相对较少，配置比例下降1.6pp至8.3%，持仓市值提升至2657. 9亿元，环比增长16.2%。 图6：20Q1-23Q1主动偏股型基金各板块配置比例 图7：20Q1-23Q1主动偏股型基金各板块持仓市值（亿元） 3行业配置：加仓TMT，减仓新能源、金融 今年一季度，随着美联储加息进入尾声，国内经济温和复苏，AI产业大周期开启，以TMT为代表的成长行情得到了极致演绎。公募基金持仓中，一季度多数行业仓位变动幅度较小，仓位变动幅度较大的行业分化亦进一步加大，其中计算机（+3.24pp）、传媒（+0.9pp）、通信（+0.76pp）、电子（+0.65pp）仓位环比提升较多，电力设备（-2.06pp）、银行（-1.12pp）、国防军工（-0.76pp）仓位环比下降较多。 具体看，我们按照行业比较框架，将申万行业分为7个大类板块： 1）上游周期：包括煤炭、石油石化、有色金属、基础化工、钢铁、建筑材料行业； 2）中游制造：包括机械设备、电力设备、国防军工行业； 3）必选消费：包括农林牧渔、食品饮料、纺织服饰、医药生物行业； 4）可选消费：包括汽车、家用电器、美容护理、轻工制造、社会服务行业； 5）金融地产：包括银行、非银金融、房地产、建筑装饰行业； 6）TMT：包括电子、通信、计算机、传媒行业； 7）流通公用：包括公用事业、环保、交通运输、商贸零售、综合行业。 TMT板块仓位从22Q3的10年低位13.7%连续两季度抬升，23Q1仓位提高5.6pp至21.1%，增幅进一步扩大，仓位5年分位数回升至78.9%，但距20Q2的27.1%的高位仍有一定差距；中游制造板块仓位从22Q2的10年高位23.8%一路走低，23Q1仓位下降2.6pp至18.6%，降幅进一步加大，5年分位数降至68.4%；金融地产板块仓位下降1.9pp至9.3%，10年/5年分位数分别为23%/42.1%，相对较低。 其他板块仓位变动相对较小，其中仅上游周期板块实现小幅提升，必选、可选消费、金融地产、流通公用板块仓位均有所下降：上游周期板块一季度仓位提升0.1pp至9.7%，处于5年63.1%分位，此前已连续两季度下降；可选消费板块仓位降低0.6pp至8%，处于5年10.5%的较低分位；流通公用板块仓位降低0.5pp至4.8%，处于5年63.1%分位；必选消费板块仓位降低0.1pp至28.5%，处于5年26.3%的较低分位，仓位与20Q2的高点35.6%有较大差距。 图8：2017年以来各板块持仓占比情况 3.1上游周期：石油石化、有色、煤炭仓位转升 上游周期板块中，石油石化/有色/煤炭仓位在22Q4由高点回落后，23Q1转升，仓位分别提升0.27pp/0.14pp/0.02pp至1.26%/3.74%/1.05%，5年分位数分别为94.7%/78.9%/89.4%，处于较高水平。化工/钢铁/建材仓位22Q4略有回升后，一季度再次下降，仓位分别下降0.19pp/0.05pp/0. 05pp至2.67%/0.27%/0.71%，5年分位数分别为21%/47.3%/5.2%，处于较低水平。从相对自由流通市值超低配比例来看，上游周期各行业均低配，其中化工行业低配（2.1pp）最多。 图9：2017年以来上游周期板块各行业基金配置比例 3.2中游制造：电力设备仓位下降幅度加大 中游制造板块中，电力设备仓位已连续3季度下降，23Q1仓位下降2.06pp至13.08%，下降幅度较上季度继续加大，5年分位数回落至68.4%；军工仓位连续两季度回落，一季度仓位下降0.76pp至3%，降幅亦扩大，仓位5年分位数降至73.6%，仍相对较高；机械行业仓位从22Q2的10年低位1.72%连续3个季度回升，一季度仓位提升0.21pp至2.56%，增幅缩小，5年分位数回升至31.5%，仍较低。 从相对自由流通市值超低配比例来看，电力设备仍超配3.8pp，机械行业仍低配2.1pp，从相对沪深300权重超低配比