23年Q1业绩超预期，看好今年储能+充电桩高增

证券研究报告 公司研究 公司点评报告 盛弘股份(300693) 23年Q1业绩超预期，看好今年储能+充电桩高增 2023年5月5日 本期内容提要: 事件： 公司公布2023年一季报，实现营收4.5亿元，同比增长88.52%；归母净 增持 上次评级 买入 投资评级 利润0.63亿元，同比增长172.53%；扣非归母净利润0.57亿元，同比增长162.17%。业绩超预期。 武浩电新行业首席分析师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 王舫朝非银&中小盘首席分析师执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 曾一赟电新行业研究助理执业编号：S1500122070006 联系电话：15919166181 邮箱：zengyiyun@cindasc.com 另外，公司公布可转债募集说明书，计划募集资金不超过4.02亿元，用于投入苏州5GW储能设备建设项目，项目投资总额为5.31亿元，计划2023年10月投产，2023-26年逐步爬坡，2025年6月全部建成，2027 年达产5GW。达产后年收入实现19.03亿（不含税），年税前利润为1.9 亿。 点评： 23年Q1业绩超预期，看好全年业绩高速增长。盈利上看，公司毛利率为42.53%（环比-1.92pct，同比+1.2pct），净利率为13.98%（环比-2.29pct，同比+4.31pct），整体盈利维持高位。公司收入近翻倍增长， 归母净利润近1.7倍增长，主要系公司充电桩、储能业务快速发展，Q1业绩也奠定公司全年业绩高增基调。往后看，我们认为Q1为储能与充电桩淡季，Q2行业整体边际向好，公司业绩有望持续提升，看好储能+充电桩业务带动公司全年业绩高速增长。 转债项目突破产能瓶颈，储能业务有望放量。储能具有需求刚性，目前处于黄金发展时期，市场空间广阔，我们预计全球2023年新增装机为108GWh，2025年新增装机275GWh，22-25年复合增速为80%。公司 具有产品技术优势、海外先发优势，盈利能力行业领先，但产能是公司当前瓶颈，公司本次可转债募集资金建设苏州5GW储能项目，并计划于23年10月投产，逐步爬坡，我们认为公司储能业务有望放量，再上台阶。 充电桩竞争优势显著，出海打通全球市场。充电桩行业政策需求双驱动下，我们预计“十四🖂”期间充电桩市场规模有望维持高增态势，而公 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 司充电桩业务具有较强竞争力。产品技术方面，公司掌握充电桩核心技术，具有10年充电桩研发制造经验。客户方面，公司与国家电网、小桔快充、小鹏、上汽等优质企业合作。海外市场方面，公司与英国石油达成合作，并且公司相关充电桩产品已经完成欧标认证，海外业务有望逐步放量。 盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年营业收入分别为26.21、38.46、56.08亿元，同比增长74.4%、46.7%、45.8%；归母净利润分别为3.42、4.68、6.33亿元，同比增长53.9%、36.7%、35.1%。目前 公司PE为35、26、19X，公司22-25年复合增速达41%，鉴于公司的储能、充电桩的高成长、高盈利，以及当前的估值水平，我们由“增持”上调至“买入”评级。 风险因素：储能需求不及预期、新能源车需求不及预期、原材料波动、市场竞争加剧等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A1,021 2022A1,503 2023E2,621 2024E3,846 2025E5,608 增长率YoY% 32.4% 47.2% 74.4% 46.7% 45.8% 归属母公司净利润(百万元) 113 224 342 468 633 增长率YoY% 6.9% 97.0% 53.2% 36.7% 35.1% 毛利率% 43.5% 43.9% 40.9% 39.3% 37.9% 净资产收益率ROE% 13.4% 21.0% 24.4% 25.0% 25.3% EPS(摊薄)(元) 0.55 1.09 1.67 2.28 3.08 市盈率P/E(倍) 66.38 49.84 35.34 25.85 19.13 市净率P/B(倍) 8.90 10.49 8.61 6.46 4.83 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年5月5日收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2021A2022A 2023E2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A2023E 2024E 2025E 流动资产 1,0831,723 2,6593,833 5,557 营业总收入 1,021 1,5032,621 3,846 5,608 货币资金 257333 5751,065 1,916 营业成本 577 8441,549 2,336 3,481 应收票据 6487 151221 323 营业税金及附加 7 916 23 34 应收账款 379551 8621,159 1,536 销售费用 147 209354 500 729 预付账款 912 3349 73 管理费用 54 59105 138 196 存货 272483 722960 1,240 研发费用 113 148262 385 561 其他 102258 316379 470 财务费用 8 -2-4 6 11 非流动资产 426537 686745 771 减值损失合计 -11 -12-6 -4 9 长期股权投资 81 47 8 投资净收益 -2 23 0 0 固定资产（合计） 176180 304348 372 其他 22 2257 84 122 无形资产 8682 7468 58 营业利润 124 248394 538 726 其他 156274 304322 334 营业外收支 1 -1-1 -1 -1 资产总计 1,5082,261 3,3454,578 6,329 利润总额 125 246392 537 725 流动负债 6261,097 1,8192,564 3,672 所得税 11 2350 68 92 短期借款 30100 130160 200 净利润 113 224342 468 633 应付票据 80132 230347 517 少数股东损益 0 00 0 0 应付账款 343519 8491,152 1,621 归属母公司净利润 113 224342 468 633 其他 173346 610905 1,334 EBITDA 154 275440 615 843 非流动负债 36101 121141 151 EPS（当年）（元）0.55 1.091.67 2.283.08 长期借款 072 92112 122 其他 3630 3030 30 现金流量表 单位:百万元 负债合计 6621,198 1,9402,705 3,823 会计年度 2021A 2022A2023E 2024E 2025E 少数股东权益 00 00 0 经营活动现金流 106 202409 591 944 归属母公司股东权益 8461,062 1,4051,873 2,506 净利润 113 224342 468 633 负债和股东权益 1,5082,261 3,3454,578 6,329 折旧摊销 25 3351 73 107 财务费用 7 112 15 18 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 2 -2-3 0 0 主要财务指标 2021A2022A 2023E2024E 2025E 营运资金变动 -57 -74-1 30 195 营业总收入 1,0211,503 2,6213,846 5,608 其它 16 217 5 -8 同比(%) 32.4%47.2% 74.4%46.7% 45.8% 投资活动现金流 -3 -257-204 -137 -126 归属母公司净利润 113224 342468 633 资本支出 -139 -143-204 -135 -125 同比(%) 6.9%97.0% 53.2%36.7% 35.1% 长期投资 130 -116-3 -3 -1 毛利率(%) 43.5%43.9% 40.9%39.3% 37.9% 其他 5 33 0 0 ROE(%) 13.4%21.0% 24.4%25.0% 25.3% 筹资活动现金流 -49 11238 35 32 EPS（摊薄）（元） 0.551.09 1.672.28 3.08 吸收投资 0 00 0 0 P/E 66.3849.84 35.3425.85 19.13 借款 60 20250 50 50 P/B 8.9010.49 8.616.46 4.83 支付利息或股息 -25 -29-12 -15 -18 EV/EBITDA 47.7140.09 26.7718.43 12.50 现金净增加额 52 62243 489 851 研究团队简介 武浩，电力设备新能源首席分析师，中央财经大学金融硕士，6年新能源行业研究经验，曾任东兴证券基金业务部研究员，2020年加入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。 王舫朝，信达证券研发中心金融地产中心总经理、非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责新型电力系统和电力设备行业研究。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 王哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 187179382