Q1增速奠定全年复苏基础，收购博超拓宽行业面

事件概述： 1）4月29日，中望软件发布《2022年年度报告》。公司全年实现营业收入6.01亿元，同比下降2.86%；归母净利润为0.06亿元，同比下降96.53%；扣非归母净利润为-6,741.34万元。 2）同日，公司发布《2023年第一季度报告》。2023Q1公司实现营业收入1.16亿元，同比增长34.02%，各业务板块、各产品线的经营业绩较上年同期相比，均呈恢复态势。 3）4月28日，中望软件发布《关于收购北京博超时代软件有限公司股权的公告》，拟使用自有资金16482.63万元收购北京博超合计64.66%的股权。这是继与华阳国际、苏交科合作成立合资公司之后，中望软件在工程建设行业的又一布局动作。 22年经营业绩小幅下滑，修炼内功夯实领导地位 根据年报披露，2022年受到包括经济增长放缓、中小企业客户需求萎缩等因素的影响，公司经营业绩出现小幅下滑。为适应复杂多变的国内外形势，中望继续坚定围绕“All-in-One CAx一体化”战略，积极调整经营策略，聚焦产品能力提升、推进业务布局深化，持续修炼内容，不断夯实公司国内研发设计类工业软件行业领导者的地位。 999563375 为进一步巩固技术研发及业务拓展方面的优势，公司延续2021年的人才引进策略，吸纳了大量优秀的研发及销售人才，截至报告期末，公司在岗总人数增加至1725人，其中包括硕士409人、博士22人。 中望始终高度重视核心技术的研发，持续对2D CAD、3D CAD/CAM、CAE等各产品矩阵进行迭代优化，2022年研发费用投入总额达到3.16亿元，同比增长55.99%。 23年Q1业绩增速超过30%，全面复苏态势显著 根据一季报披露，2023年Q1公司“全面下沉本地市场以及聚焦大客户”经营战略的成效开始有所体现，国内重点省市中小客户覆盖密度提升的同时，与重点行业头部客户的合作进程不断加速，国内商业业务营业收入较上年同期增长23.68%。在国内教育市场方面，普教、高教、职教三大业务板块业务稳步推进，国内教育业务营业收入较上年同期增长28.08%。在境外市场方面，公司自2022年起新铺设的海外经销商网络开始逐步发力，2023年Q1海外业务迅速复苏，营业收入较上年同期增长83.45%。我们认为，中望一季度营收增速回归到35%左右的历史增长中枢，为全年经营业绩复苏奠定了良好的开端。 收购北京博超，拓展能源电力垂类数字化市场 北京博超在电力行业拥有较为丰富的行业经验和技术积累，是一家致力于电气工业设计软件研发及工程数字化服务的高新技术企业，产品覆盖电力系统中“发电、输电、变电、配电、用电”五大环节。中望凭借此番收购，可以整合具备前景的垂直细分领域资源，以电力电网、数字城市、轨道交通等对三维设计具有丰富应用场景的行业为切入口，加快公司募投项目之一的“新一代三维CAD图形平台研发项目”（即“悟空计划”）的落地应用，未来或将加速国产CAx技术底座在电力建设数字化领域的落地，在电力建设行业推广应用三维CAD和BIM的数字化解决方案。 投资建议 中望软件作为国内研发设计类工业软件龙头 ， 我们预计公司2023/24/25年营业收入分别是8.16/10.65/13.11亿元，归母净利润分别是1.33/2.21/2.80亿元。中望围绕All-in-One CAx战略进行业务布局和市场拓展，是研发设计工具软件国产化的核心标的。维持买入-A的投资评级。由于公司处于投入期，净利润不能完全反映公司盈利情况，我们采用PS进行估值。给予6个月目标价为245.74元，相当于2024年的20倍PS。 风险提示： 核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表（百万元）货币资金 现金流量表（百万元）净利润