Q1业绩高增长，奠定全年景气基础

业绩简评

公司2025年年报显示，报告期间实现营收122.24亿元，同比增长9.08%；归母净利润31.71亿元，同比增长7.11%。单季度营收33.77亿元，同比增长5.86%；单季度归母净利润8.24亿元，同比增长14.30%。Q1业绩预告预计归母净利润11-12亿元，同比增长55.91%-70.08%。

经营分析

• 储能高增驱动业绩增长：储能逆变器收入52.17亿元，同比增长18.92%；储能电池包收入38.32亿元，同比增长56.34%。尽管光伏逆变器收入同比下降7.21%，除湿机收入下降16.91%，热交换器收入下降52.03%，但储能业务的高增长仍推动公司整体收入和利润同比提升。
• 毛利率同比略降：公司毛利率38.13%，同比下降0.63%；归母净利率25.94%，同比下降0.45%。储能逆变器毛利率51.10%，同比微降；储能电池包毛利率31.81%，同比下降9.49个百分点，主要受上游原材料价格波动影响。
• 费用率略有提升：销售费用率2.81%，管理费用率2.62%，财务费用率-1.06%，研发费用率4.60%，同比分别提升0.24、0.19、0.11、-0.30个百分点。

市场环境与业绩驱动因素

• 全球能源短缺：美伊冲突导致全球能源供给紧张，欧洲天然气价格单月飙升近90%，能源安全重要性提升。
• 储能补贴政策加码：多国储能补贴政策持续加码，推动市场强劲增长。一季度欧洲、中东、东南亚等关键市场储能需求显著放量，拉动公司储能产品销售收入高增长。
• Q2业绩预期：行业进入Q2装机旺季，预计公司业绩有望进一步提升。

盈利预测、估值与评级

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为53.25/68.51/87.86亿元，同比增长67.92%/28.66%/28.26%，对应PE为22/17/13倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 行业同质化竞争加剧
• 原材料价格波动增加成本压力
• 宏观经济不及预期