订单承压影响Q1业绩，产能扩张突破发展瓶颈

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年04月28日 新莱应材（300260.SZ） 订单承压影响Q1业绩，产能扩张突破发展瓶颈 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,054 2,620 3,322 4,228 5,191 增长率yoy（%） 55.3 27.5 26.8 27.3 22.8 归母净利润（百万元） 170 345 446 615 767 增长率yoy（%） 105.7 103.0 29.3 38.0 24.6 ROE（%） 13.3 21.5 22.1 23.8 23.2 EPS最新摊薄（元） 0.75 1.52 1.97 2.71 3.38 P/E（倍） 96.2 47.4 36.7 26.6 21.3 P/B（倍） 12.9 10.2 8.1 6.3 4.9 资料来源：长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年4月27日收盘价 事件：公司4月27日发布2022年年度报告及2023年一季报，2022年实现营收26.20亿元，同比增长27.53%；归母净利润3.45亿元，同比增长103.04%；扣非净利润3.44亿元，同比增长113.20%。2023年Q1实现营收6.39亿元，同比增长1.61%，环比增长1.44%；归母净利润0.54亿元，同比下降32.60%，环比下降22.83%；扣非净利润0.51亿元，同比下降35.57%，环比下降27.97%。 泛半导体&食品包材业务实现快速发展，订单承压影响Q1业绩：2022年，受益于半导体国产化进程加速，以及乳制品行业和饮料行业的稳健发展，公司泛半导体及食品包材业务实现快速发展，毛利率逐季提升，业绩实现高速增长；同时由于疫情、地缘政治、贸易摩擦等因素，营收增长受到一定负面影响。23年Q1营收增速放缓，业绩承压主要由于生物医药行业投资减少医药类订单减少、中美贸易摩擦导致半导体订单延后和减少，造成客户需求减弱。22年毛利率为29.64%，同比提升4.91pct；净利率为13.17%，同比提升8.28pct。23年Q1毛利率为24.82%，同比下降2.82pct，环比下降7.39pct；净利率为8.38%，同比下降4.31pct，环比下降2.68pct。费用方面，Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为6.10%/4.07%/3.39%/1.55%，同比变动分别为0.83/0.56/1.04/0.22pct。Q1研发费用为2163.34万元，同比增长46.51%，公司持续增强研发力度，构筑核心竞争力。 半导体设备零部件国产化需求加速，产能扩张突破业务发展瓶颈：根据SEMI数据，2022年全球半导体制造设备出货金额相较于2021年的1026亿美元增长5%，创下1076亿美元的历史新高。当前美国持续加大芯片制裁措施，对部分半导体设备及零部件进行出口管制，半导体设备自主可控需求迫切，零部件国产替代空间广阔。公司半导体业务客户包括国内外知名的半导体设备公司及Fab厂务端，公司产品订单充足，产能是短期内制约半导体业务上升的主要瓶颈。公司“应用于半导体行业超高洁净管阀件生产线技改”可转债募投项目预计到2023年年底全部投资完成，项目投产后泛半导体业务整体产能将达15亿左右。未来气体系统产品将是公司重点攻克的方向，2023年起，公司自有品牌的特气产品已向部分客户批量出货。在国产替代的旺盛需求下，后续随着新增产能逐步落地，公司半导体业务有望突破发展瓶颈。 买入（维持评级） 股票信息 行业 机械 2023年4月27日收盘价（元） 72.12 总市值（百万元） 16,339.46 流通市值（百万元） 11,035.92 总股本（百万股） 226.56 流通股本（百万股） 153.02 近3月日均成交额（百万元） 560.11 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《业绩超预期，半导体零部件加速放量—新莱应材（300260）公司动态点评》2022-10-31 2、《业绩超预期，半导体业务加速放量—新莱应材（300260）公司动态点评》2022-10-13 3、《业绩同比高增长，半导体业务景气度持续—新莱应材（300260）公司动态点评》2022-08-30 -11 %23%56%89%122%155%188%221%2022-042022-082022-122023-04新莱应材沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 食品包材市场空间广阔，深度绑定下游大客户：随着对即食食品的需求增加，无菌包装市场正在高速增长。根据Converged Markets 发布数据显示，无菌包装市场规模预计将从2017年的399亿美元增长到2025年的768亿美元，2018年到2025年的年均复合增长率为8.5%。公司子公司山东碧海是液态食品领域为数不多的能够同时生产、销售纸铝塑复合液态食品无菌包装纸和无菌纸盒灌装机的企业之一。公司与全球最大的食品制造商雀巢集团已经深度合作，与国内乳制品知名企业三元乳业、完达山乳业、蒙牛、伊利等已成为战略合作伙伴，与康师傅控股的合作也是日益紧密。当前公司包材毛利率在20%左右，位于历史相对低点，主要由于原材料价格上涨，2023年有望持续改善。公司与下游乳企客户深度绑定，有望助力公司食品业务规模持续扩张。 维持“买入”评级：我们看好公司半导体洁净材料加速导入本土晶圆厂以及设备厂，产能扩张突破业务发展瓶颈；食品包材业务深度绑定下游大客户，随着毛利率改善有望实现业绩持续增长。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.46亿元、6.15亿元、7.67亿元，EPS分别为1.97、2.71、3.38元，PE分别为37X、27X、21X，维持“买入”评级。 风险提示：半导体国产化需求不及预期；客户开拓不及预期；中美贸易摩擦加剧风险；产能扩张不及预期。 8YpXoY8ZMBvZ9PcM7NpNpPsQnOfQqQsPlOrRqN7NqRtOuOnPnNvPrNtQ公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1926 2420 2772 3883 4198 营业收入 2054 2620 3322 4228 5191 现金 260 247 332 423 519 营业成本 1546 1844 2326 2896 3551 应收票据及应收账款 507 661 805 1069 1227 营业税金及附加 9 10 16 18 22 其他应收款 12 12 20 20 30 销售费用 117 126 175 213 267 预付账款 71 51 102 94 145 管理费用 83 104 133 168 207 存货 1033 1409 1472 2236 2236 研发费用 74 96 121 154 189 其他流动资产 43 40 41 40 41 财务费用 33 41 52 70 75 非流动资产 1014 1261 1422 1629 1810 资产和信用减值损失 -6 -6 -8 -12 -12 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 10 7 12 10 10 固定资产 621 798 963 1158 1338 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 69 69 67 61 55 投资净收益 0 0 -0 0 0 其他非流动资产 324 394 392 411 418 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 2940 3682 4194 5512 6008 营业利润 195 402 504 706 877 流动负债 1412 1738 1858 2627 2445 营业外收入 4 0 1 2 1 短期借款 608 679 840 1206 1034 营业外支出 1 7 3 4 5 应付票据及应付账款 495 658 675 1052 1020 利润总额 198 395 502 704 873 其他流动负债 308 401 343 369 391 所得税 27 50 56 89 106 非流动负债 253 339 322 295 252 净利润 170 345 446 615 767 长期借款 210 305 284 259 215 少数股东损益 0 0 -0 0 0 其他非流动负债 42 34 38 36 37 归属母公司净利润 170 345 446 615 767 负债合计 1664 2077 2180 2922 2697 EBITDA 313 541 653 898 1103 少数股东权益 8 8 8 8 8 EPS（元/股） 0.75 1.52 1.97 2.71 3.38 股本 227 227 408 408 408 资本公积 558 558 377 377 377 主要财务比率 留存收益 481 808 1202 1750 2432 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1268 1597 2007 2582 3303 成长能力 负债和股东权益 2940 3682 4194 5512 6008 营业收入（%） 55.3 27.5 26.8 27.3 22.8 营业利润（%） 115.5 106.4 25.4 40.1 24.1 归属母公司净利润（%） 105.7 103.0 29.3 38.0 24.6 获利能力 毛利率（%） 24.7 29.6 30.0 31.5 31.6 现金流量表（百万元） 净利率（%） 8.3 13.2 13.4 14.6 14.8 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 13.3 21.5 22.1 23.8 23.2 经营活动现金流 174 -26 342 190 772 ROIC（%） 8.9 14.0 15.2 16.2 17.7 净利润 170 345 446 615 767 偿债能力 折旧摊销 88 107 104 134 168 资产负债率（%） 56.6 56.4 52.0 53.0 44.9 财务费用 33 41 52 70 75 净负债比率（%） 50.2 53.5 43.1 43.6 25.0 投资损失 -0 0 0 -0 -0 流动比率 1.4 1.4 1.5 1.5 1.7 营运资金变动 -122 -526 -269 -640 -251 速动比率 0.6 0.5 0.6 0.6 0.7 其他经营现金流 6 8 11 10 13 营运能力 投资活动现金流 -121 -256 -267 -340 -350 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.9 0.9 资本支出 151 227 272 337 351 应收账款周转率 4.7 4.6 4.6 4.6 4.6 长期投资 0 -30 0 0 0 应付账款周转率 4.0 3.5 3.7 3.6 3.7 其他投资现金流 30 0 5 -3 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 -63 305 -187 -107 -163 每股收益（最新摊薄） 0.75 1.52 1.97 2.71 3.38 短期借款 90 71 161 366 -171 每股经营现金流（最新摊薄） 0.77 -0.11 1.51 0.84 3.41 长期借款 42 94