Q1境内快速复苏，关注境外费用优化

本报告概述了锦江酒店（股票代码：600754.SH）的近期业绩和市场表现，特别是在2023年第一季度。以下是关键要点：

公司业绩：

• 营收增长：2023年第一季度，公司营收增长25.22%，达到29.22亿元人民币，恢复至2019年同期的87.6%。
• 净利润增长：归母净利润增长208.53%，至1.3亿元人民币，恢复至2019年同期的44.1%。
• 扣除非经常性损益后的净利润：扣非归母净利润增长142.54%，至0.92亿元人民币，恢复至2019年同期的130.2%。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额增长1175.81%，主要由于境内有限服务型酒店运营情况的显著回升。

业务结构：

• 收入结构：境内收入占70.90%，境外收入占29.10%。有限服务型酒店业务收入增长25.88%。
• 开店情况：2023年第一季度新开店195家，恢复至2022年的84.05%，净增开业酒店111家，其中中端酒店增加118家，经济型减少7家。截至报告期末，Pipeline酒店数减少155家至4240家。
• 运营情况：境内整体平均RevPAR恢复至2019年的103%，中端酒店和经济型分别恢复至90%和87%。境外整体平均RevPAR恢复至110%，中端酒店和经济型分别恢复至120%和107%。

财务状况：

• 毛利率：45.46%，较上年同期增加20.76个百分点，主要得益于营收的快速恢复。
• 净利率：6.41%，较上年同期增加10.31个百分点。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别变化不大，财务费用率略有上升。

预测展望：

• 第二季度预测：预计2023年第二季度境内、境外整体平均RevPAR分别为2019年的110%-115%。
• 全年预测：预计2023年收入同比增长38.6%，净利润增长至14.67亿元人民币。

估值与评级：

• 目标价：6个月目标价为62.7元人民币，对应2024年30倍市盈率。
• 投资建议：买入-A评级，基于公司业绩预期和市场表现。

风险提示：

• 疫情风险：新冠疫情可能超出预期。
• 宏观经济波动：经济环境变化可能影响公司业绩。

财务预测：

• 收入：从2021年的11,339.1亿元增长至2025年的19,280.8亿元。
• 净利润：从2021年的100.6亿元增长至2025年的2,825.3亿元。
• 每股收益、每股净资产、市盈率、市净率等指标亦有所增长。

财务报表：

• 利润表显示收入、成本、费用等详细数据。
• 资产负债表提供资产、负债、所有者权益的全貌。
• 现金流量表反映经营活动、投资活动和融资活动的现金流情况。

评级体系：

• 收益评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

免责声明：

• 本报告仅供参考，不应被视为投资决策的唯一依据。
• 本报告版权归安信证券所有，未经授权不得复制或传播。

以上是锦江酒店的关键信息概览，包括其业绩增长、业务结构、财务表现、预测展望、估值与评级、风险提示、财务预测和评级体系，以及免责声明。