22年业绩超预期，23Q1受需求影响业绩承压

公司2022年和2023Q1经营财务数据如下： 2022年：实现收入216亿元，YoY+19%，归母净利润13.8亿元，YoY+221%，扣非净利润14.4亿元，YoY+277%，综合毛利率16.2%，同增5.4pct，净利率6.39%，同增4.0pct。 2023Q1：实现收入45亿元，YoY-20%，QoQ-9%，归母净利润1.55亿元，YoY-28%，QoQ-56%，扣非净利润1.4亿元，YoY-26%，QoQ-61%，综合毛利率14.0%，同增2.0pct，环降4.0pct，净利率3.4%，同降0.4pct，环降3.6pct。 2022年公司得益于产品结构的优化，盈利能力明显提升。2022年，全球新能源汽车市场火热，动力电池需求增长带动了动力电池铝箔需求量攀升。 公司及时调整产品结构，将低附加值产线陆续转产生产动力电池铝箔，产销量虽较去年同期有所下降，但电池箔及包装箔产品占比大幅提升；同时，传统类包装铝箔下游市场需求旺盛，提升公司盈利水平。2022年公司铝材销售约75万吨，其中铝箔销量66万吨，同比增长5%，铝板带销量9.3万吨，同比下降48%。 2023Q1公司业绩出现同比下滑，我们认为与新能源汽车行业需求淡季，叠加行业去库存影响。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2023年1-3月，我国动力电池累计产量130.0GWh，累计同比增长26%，这说明动力电池23Q1实现了正增长，但宁德时代23Q1存货较22年末下降，我们推测原因系行业去材料库存所致。 考虑到公司22年业绩超预期（我们报告此前预期8.1亿元），我们上调公司23年归母净利润至13.7亿元（此前预测11亿元），预计24-25年实现归母净利润17.7、21.8亿元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，电池箔价格战超预期，包装箔需求不及预期 财务数据和估值